根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

8月至9月上旬，碳酸鋰盤面多頭持續(xù)減倉導致價格大幅下跌，國內(nèi)主力擴大空頭敞口。目前，碳酸鋰價格處于長期價格區(qū)間中部偏低位置，短期破位下跌，市場看跌情緒增強，期權市場預期9月碳酸鋰價格主要在65000-80000元/噸區(qū)間運行。

多頭持續(xù)減倉導致碳酸鋰價格大幅下跌。8月中上旬，多頭大幅增倉22.8萬手拉升碳酸鋰價格由67140元/噸快速大幅上漲至90100元/噸，盤面單邊持倉量由69萬手快速攀升至91.8萬手

。8月下旬，多頭止盈減倉17.6萬手疊加空頭小幅增倉導致碳酸鋰價格快速回落至71120元/噸。9月上旬，多頭試探性小幅增倉拉漲，拉升力度較弱，之后撤離導致價格進一步回落。截至9月10日，碳酸鋰收盤價70720元/噸，較上月同期81000元/噸下跌12.7%。

圖1：多頭持續(xù)減倉導致碳酸鋰價格大幅下跌

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國內(nèi)主力擴大空頭敞口。9月10日，碳酸鋰持倉量前20的期貨公司持有凈空頭135844手，較上月同期擴大26085手。伴隨碳酸鋰價格下跌，國內(nèi)主力繼續(xù)擴大空頭敞口規(guī)模。

圖2：國內(nèi)主力擴大空頭敞口

數(shù)據(jù)來源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

市場炒作風險中等。9月10日，碳酸鋰期貨主力合約lc2511持倉量為34.1萬手（34.1萬噸），廣期所指定交割倉庫倉單量為3.81萬手（3.81萬噸），期貨持倉與交割庫存之比為9；8月全國碳酸鋰產(chǎn)量為8.52萬噸，再創(chuàng)新高，市場總庫存量約為14萬噸，庫存略有下降但仍維持高位，市場炒作風險中等。

碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置。碳酸鋰期貨價格長期運行區(qū)間預計主要在4萬-16萬元/噸。截至9月10日，碳酸鋰主力合約收盤價70720元/噸，處在長期價格區(qū)間26%分位。

圖3：碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價格短期破位下跌。8月上旬，碳酸鋰價格強勢上漲，向上突破68000-81000元/噸區(qū)間上沿；8月中旬，碳酸鋰價格在81000-90000元/噸區(qū)間高位震蕩；8月下旬，碳酸鋰價格向下突破81000-90000元/噸區(qū)間下沿，重回68000-81000元/噸區(qū)間運行。

圖4：碳酸鋰價格短期破位下跌

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場看跌情緒增強，期權市場預期9月碳酸鋰價格主要在65000-80000元/噸區(qū)間運行。8月，碳酸鋰期權隱含波動率快速升高，9月5日報收于52.01%，市場預期價格波動幅度較大。從碳酸鋰期權最大持倉量所在行權價來看，截至9月5日，lc2511合約看跌期權最大持倉量所在行權價為65000元/噸，期權費400元/噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為80000元/噸，市場預期9月碳酸鋰價主要在65000-80000元/噸運行。從碳酸鋰期權持倉量來看，9月5日，看跌持倉量70540手，較上月同期減少64514手；看漲持倉量149948手，較上月同期減少198098手；持倉量PCR報收于0.47，較上月同期上升0.08個點，市場看跌情緒增強。

圖5：隱含波動率快速升高，期權持倉量PCR回落至0.5以下

碳酸鋰期權隱含波動率

碳酸鋰期權持倉量PCR

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦期貨期權事業(yè)部

作者| 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨有限公司研究中心研究員

李立勤 五礦期貨有限公司期權事業(yè)部投研高級經(jīng)理

盧品先 五礦期貨有限公司期權事業(yè)部投研經(jīng)理

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