2025 年以來(lái)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在政策調(diào)控的引導(dǎo)、市場(chǎng)供需的博弈與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的浪潮多重交織下，正式步入深度調(diào)整的關(guān)鍵周期。前三季度粗鋼產(chǎn)量同比溫和回落，區(qū)域減產(chǎn)分化態(tài)勢(shì)持續(xù)加劇，而鋼市近期更呈現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性矛盾 —— 鐵水產(chǎn)量穩(wěn)居高位與企業(yè)盈利持續(xù)疲軟形成強(qiáng)烈背離，庫(kù)存壓力在供需錯(cuò)配中不斷累積。需求端則呈現(xiàn) “短期弱復(fù)蘇、長(zhǎng)期有壓力” 的復(fù)雜格局，房地產(chǎn)用鋼需求的低迷與制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的回暖形成鮮明反差，出口市場(chǎng)亦延續(xù) “以?xún)r(jià)換量” 的階段性特征，行業(yè)運(yùn)行的多元博弈愈發(fā)凸顯。

在此背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)、防內(nèi)卷” 的政策導(dǎo)向與高端化、綠色化的轉(zhuǎn)型路徑構(gòu)成行業(yè)發(fā)展的核心主線。本文將聚焦生產(chǎn)、庫(kù)存、盈利、需求四大核心維度，簡(jiǎn)單解析當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的供需運(yùn)行特征。

一、高位供給遇庫(kù)存高增 供需格局承

1、1-9月中國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降2.9%，年底河北減產(chǎn)壓力偏大

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年9月中國(guó)粗鋼產(chǎn)量7349.0萬(wàn)噸，同比下降4.6%；1-9月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量74624.9 萬(wàn)噸，同比下降2.9%。從分省市數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年1-9月河北以產(chǎn)量15454.80萬(wàn)噸位列第一；江蘇產(chǎn)量9001.85萬(wàn)噸排在第二；山東產(chǎn)量5265.25萬(wàn)噸排在第三。1-9月多數(shù)省份粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)同比減量，其中河北、廣西、山東三省產(chǎn)量下降最為明顯，均超過(guò)300萬(wàn)噸，其余如江蘇、山西、湖北、河南、江西、湖南、天津、陜西等省份減量也均在100萬(wàn)噸以上；而內(nèi)蒙古、四川、云南、吉林、新疆、甘肅、重慶、寧夏、青海省份粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)。

2025 年 1-9 月中國(guó)粗鋼產(chǎn)量的同比下降，是政策調(diào)控、需求變化與行業(yè)轉(zhuǎn)型三重因素共同作用的必然結(jié)果，分區(qū)域來(lái)看，河北、江蘇、山東仍穩(wěn)居產(chǎn)量前三甲，但1-9月這三省粗鋼產(chǎn)量均有明顯下降，隨著11月冷冬天氣的到來(lái)，北方地區(qū)可能會(huì)面臨采暖季限產(chǎn)政策，這將對(duì)粗鋼產(chǎn)量產(chǎn)生影響，可能仍會(huì)面臨比其他地區(qū)更大的減產(chǎn)壓力。

2、鐵水呈現(xiàn) “產(chǎn)量高、盈利弱” 的背離格局，主動(dòng)減產(chǎn)意愿不足

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止到2025年10月24日，247家樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為239.9萬(wàn)噸/天，環(huán)比減少0.85萬(wàn)噸/天，同比增加5.54萬(wàn)噸/天；鋼廠高爐開(kāi)工率84.71%，環(huán)比增長(zhǎng)0.26%，同比增長(zhǎng)2.57%；鋼廠盈利率47.62%，環(huán)比下降10.39%，同比下降17.32%。從近5年的數(shù)據(jù)可以看出，目前鋼廠日均鐵水產(chǎn)量處于近5年中高位水平，而自年初開(kāi)始，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量就一直高于去年同期水平。

當(dāng)前鋼廠日均鐵水產(chǎn)量處于同期高位水平，且自 2025 年初起，這一數(shù)據(jù)便持續(xù)高于去年同期水平，供給端始終保持較強(qiáng)釋放力度。而近期在盈利水平顯著承壓、下游需求量同比下滑的雙重背景下，多數(shù)鋼鐵企業(yè)并未收縮生產(chǎn)規(guī)模，反而維持較高生產(chǎn)強(qiáng)度，形成鮮明的 “產(chǎn)量高、盈利弱” 背離格局。盡管盈利率持續(xù)走低可能對(duì)部分鋼廠的生產(chǎn)決策形成倒逼，不排除后續(xù)出現(xiàn)被動(dòng)減產(chǎn)的情況，但從近期鋼廠檢修計(jì)劃來(lái)看，行業(yè)整體檢修力度有限，供給端壓力仍未得到有效緩解。這一現(xiàn)象背后，既與部分企業(yè)為維持市場(chǎng)份額、攤薄固定成本的經(jīng)營(yíng)策略相關(guān)，也反映出當(dāng)前鋼鐵行業(yè)供需失衡下，企業(yè)減產(chǎn)博弈的復(fù)雜性，短期來(lái)看，供應(yīng)端高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)或仍將延續(xù)。

3、 五大鋼材庫(kù)存短期有所去化，同比大幅增長(zhǎng)

供應(yīng)方面，截止2025年10月23日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，上周五大鋼材品種供應(yīng)865.32萬(wàn)噸，周環(huán)比增8.37萬(wàn)噸，增幅為1.0%。上周產(chǎn)量增量主要由長(zhǎng)材端貢獻(xiàn)；本周五大鋼材總庫(kù)存1554.85萬(wàn)噸，周環(huán)比降27.41萬(wàn)噸，降幅為1.7%，同比增加295.55萬(wàn)噸，增幅23.47%。上周五大品種總庫(kù)存繼續(xù)下降，且降幅高于上周。若從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，上周庫(kù)存降幅增大主要體現(xiàn)在社庫(kù)上，而廠庫(kù)降幅卻較上周收窄。

假期后生產(chǎn)端恢復(fù)較快，而終端需求釋放節(jié)奏滯后，導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)累積，五大鋼材總庫(kù)存開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，廠庫(kù)、社庫(kù)均出現(xiàn)累增，總庫(kù)存增加的核心驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)高位持穩(wěn)與季節(jié)性需求延后的疊加效應(yīng)。而從近期的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著需求的緩慢啟動(dòng)，近兩周總庫(kù)存有所去化，但螺紋、線材、熱軋板卷等品種總庫(kù)存仍處于同比大幅增長(zhǎng)區(qū)間。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠檢修計(jì)劃的落地情況，其對(duì)供應(yīng)端的調(diào)節(jié)或?qū)⒊蔀橛绊憥?kù)存周期與價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

表1：五大品種廠內(nèi)庫(kù)存對(duì)比（單位：萬(wàn)噸）

表2：五大品種社會(huì)庫(kù)存對(duì)比（單位：萬(wàn)噸）

二、鋼鐵企業(yè)盈利率處于今年低位，螺紋鋼高爐陷入虧損

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止2025年10月24日，247家鋼鐵企業(yè)平均盈利率為47.62%，環(huán)比下降10.39%，同比下降26.84%。從圖2可以看出，截止10月24日，247家鋼鐵企業(yè)平均盈利率為47.62%同比下降8.08%。而目前螺紋鋼高爐利潤(rùn)為-57元/噸，環(huán)比減少63元/噸，同比減少270元/噸。

9月以來(lái)原料端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，動(dòng)力煤因主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)企穩(wěn)回升，鐵礦石受澳洲礦山發(fā)貨減少支撐價(jià)格小幅上行，疊加廢鋼等輔料成本上漲，鋼廠單噸原料成本顯著增加，直接抬高生產(chǎn)底線。另一方面，市場(chǎng)供強(qiáng)需弱格局未改，鋼坯、熱卷、帶鋼等品種庫(kù)存持續(xù)攀升，高庫(kù)存對(duì)價(jià)格形成強(qiáng)壓制。企業(yè)為消化庫(kù)存不得不降價(jià)接單，即便近期受利好消息帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，但漲幅有限，難以覆蓋成本上漲壓力。而原燃料價(jià)格尤其煤焦短期繼續(xù)在季節(jié)性因素和供應(yīng)收縮預(yù)期影響下或?qū)⒆邚?qiáng)，而鋼材需求端尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，在供應(yīng)持續(xù)高位的情況下，鋼企利潤(rùn)快速恢復(fù)的可能性偏低。

三、短期需求小幅改善，長(zhǎng)期需求面臨多重壓力

1、10月鋼材總消費(fèi)環(huán)比微增1.34% 同比仍降2.27%

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止10月24日，需求端，2025年10月五大鋼材品種總消費(fèi)量約在3424.38萬(wàn)噸噸環(huán)比增長(zhǎng)1.34%，同比下降2.27%。1-10月建材消費(fèi)總消費(fèi)量在8922.88萬(wàn)噸，同比降5.36%；熱卷周度總消費(fèi)量在13678.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.42%；冷軋板卷總消費(fèi)量在3678.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.07%；線材總消費(fèi)量在3461.01萬(wàn)噸，同比下降8.08%；中厚板總消費(fèi)量在6748.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.51%。

從消費(fèi)量表現(xiàn)來(lái)看，需求端整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但同比下滑2.27%表明市場(chǎng)仍面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，制造業(yè)PMI的邊際改善支撐了熱軋板卷和中厚板消費(fèi)，而房地產(chǎn)新開(kāi)工不足則拖累了螺紋鋼和線材需求。國(guó)慶假期后第一周，多數(shù)品種消費(fèi)量跌至低點(diǎn)，而隨著季節(jié)性需求延后，短期需求有小幅改善，但受Q4新開(kāi)工項(xiàng)目偏少，以及北方冷冬天氣的到來(lái)，長(zhǎng)期需求改善面臨壓力。

2、房地產(chǎn)施工端數(shù)據(jù)呈現(xiàn) “單月環(huán)比回暖、累計(jì)同比持續(xù)下滑”

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截止2025年9月30日，房地產(chǎn)房屋新開(kāi)工面積5598.31公頃，環(huán)比增長(zhǎng)21.84%，同比下降15%；1-9月房地產(chǎn)房屋新開(kāi)工面積公38785.38公頃同同比下降16.81%房地產(chǎn)房屋施工面積5470.81公頃，環(huán)比增長(zhǎng)24.97%，同比下降16.44%；1-9月房地產(chǎn)房屋施工面積42607.4公頃，同比下降13.16%。9月新開(kāi)工和施工面積均出現(xiàn)強(qiáng)勁環(huán)比增長(zhǎng)，表明短期市場(chǎng)活動(dòng)反彈，盡管月度數(shù)據(jù)改善，但新開(kāi)工和施工面積的同比降幅顯示房地產(chǎn)整體需求仍較去年同期疲軟，反映行業(yè)持續(xù)調(diào)整壓力。

3、 制造業(yè)景氣水平邊際改善，但整體仍處收縮區(qū)間

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 9 月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為 49.8%，環(huán)比上升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善。其中，大型企業(yè) PMI 為 51.0%，比上月上升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè) PMI 為 48.8%，比上月下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)；小型企業(yè) PMI 為 48.2%，比上月上升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，仍低于臨界點(diǎn)。9月PMI數(shù)據(jù)表明中國(guó)制造業(yè)正處于"弱修復(fù)、強(qiáng)分化"階段，政策托底推動(dòng)大型企業(yè)和小型企業(yè)邊際改善，但中型企業(yè)收縮凸顯內(nèi)生動(dòng)力不足。

4、 9月出口量環(huán)比大幅回升、以?xún)r(jià)換量模式持續(xù)

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年9月中國(guó)出口鋼材1046.5萬(wàn)噸，較上月增加95.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.4%，同比增長(zhǎng)3.62%；1-9月累計(jì)出口鋼材8795.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%，但鋼材出口均價(jià)同比下降9.48%，2025年9月中國(guó)鋼材出口量?jī)r(jià)背離凸顯，我國(guó)企業(yè)出口仍多以?xún)r(jià)換量，薄利多銷(xiāo)的操作手段為主。企業(yè)薄利多銷(xiāo)策略主導(dǎo)市場(chǎng)。新興市場(chǎng)需求是主要驅(qū)動(dòng)力，而價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和政策調(diào)整將塑造四季度趨勢(shì)。后期出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化是關(guān)鍵，需關(guān)注10月新稅規(guī)對(duì)出口秩序的沖擊。

總結(jié)：從近期鋼市供需基本面來(lái)看，從供給端看，“產(chǎn)量調(diào)整與供給高位” 的反差顯著：一方面，1-9 月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降 2.9%，河北、江蘇等傳統(tǒng)產(chǎn)能大省承擔(dān)主要減產(chǎn)任務(wù)，且年底采暖季限產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域降產(chǎn)壓力；另一方面，鐵水日均產(chǎn)量始終處于近五年中高位，鋼廠高爐開(kāi)工率同比提升，即便盈利率跌至 47.62% 的年內(nèi)低位，多數(shù)企業(yè)仍為維持市場(chǎng)份額、攤薄固定成本維持高生產(chǎn)強(qiáng)度，形成 “高產(chǎn)量、弱盈利” 的背離態(tài)勢(shì)。

從供需匹配看，“庫(kù)存累積與需求弱復(fù)蘇” 的交織持續(xù)，雖近期需求緩慢啟動(dòng)帶動(dòng)庫(kù)存階段性去化，但螺紋鋼、線材等品種庫(kù)存仍處同比高位；需求端呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化，制造業(yè) PMI 邊際改善支撐熱軋板卷、中厚板消費(fèi)同比增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比下滑 16.81%，直接拖累螺紋鋼、線材消費(fèi)同比下降，短期需求回暖難以對(duì)沖長(zhǎng)期增長(zhǎng)壓力。

綜合來(lái)看， 近期在宏觀環(huán)境回暖的刺激下，鋼價(jià)有小幅反彈，供需壓力緩慢緩解，盡管鐵水產(chǎn)量維持高位，但盈利惡化與庫(kù)存高企預(yù)示四季度被動(dòng)減產(chǎn)概率上升，四季度新稅規(guī)落地或進(jìn)一步推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行力度。

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