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Mysteel鐵礦石始致力于讓真實(shí)客觀的鐵礦石產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、價(jià)格、資訊為用戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。

核心觀點(diǎn)：今年以來(lái)65/62價(jià)差出現(xiàn)多次明顯波動(dòng)，與往年相比，今年行情表現(xiàn)出兩個(gè)突出特征：一是波動(dòng)率為為近三年內(nèi)最大，二是65/62指數(shù)價(jià)差年內(nèi)突破近三年新高。展望四季度，65/62指數(shù)價(jià)差或有小幅收縮可能。

一、今年以來(lái)65/62指數(shù)價(jià)差波動(dòng)率大，年均值近三年相對(duì)高位

截止2025年10月21日，Mysteel65/62指數(shù)價(jià)差為14.85美元/噸，較年初14.1美元/噸走擴(kuò)0.75美元/噸，漲幅5.3%。

今年以來(lái)65/62指數(shù)價(jià)差主要呈現(xiàn)了三階段走勢(shì)：1-6月的持續(xù)走縮階段，期間下探近五年年同期最低位9.05美元/噸，6-8月的價(jià)差連續(xù)擴(kuò)張，上漲至近四年同期最高位18.7美元/噸；9月至今的價(jià)差快速收縮后震蕩持穩(wěn)，于15美元/噸上下小幅波動(dòng)。

（1）澳巴港口庫(kù)存差帶動(dòng)65/62%指數(shù)價(jià)同步波動(dòng)

1-6月期間，港口高品資源持續(xù)累庫(kù)，疊加颶風(fēng)天氣導(dǎo)致澳洲發(fā)運(yùn)同比減少，65/62指數(shù)價(jià)差持續(xù)收縮；

6-8月期間，巴西淡水河谷因天氣因素?cái)_動(dòng)導(dǎo)致發(fā)運(yùn)量同比下降，疊加高爐鐵水產(chǎn)量維持在日均 240 萬(wàn)噸高位，鋼廠加速消耗港口高品礦庫(kù)存，65/62價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，于8月中旬到達(dá)年度最高位18.7美元/噸，此時(shí)澳巴港存差為1036萬(wàn)噸的年內(nèi)高位；

8月巴西發(fā)運(yùn)沖高后，9月整體巴西港存逐步恢復(fù)至年內(nèi)均值，同時(shí)可以看到澳巴港存差自1036萬(wàn)噸快速下跌至目前的-40萬(wàn)噸，疊加鋼廠盈利率及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)（江蘇螺紋鋼毛利自9月初246元/噸持續(xù)回落至10月21日的91元/噸）的持續(xù)走縮，65/62%指數(shù)價(jià)差出現(xiàn)了快速回落，自18美元/噸收縮至15.1美元/噸。

（2）鋼廠利潤(rùn)近四年同期高位，支撐65%/62%價(jià)差均值高位運(yùn)行

除了基本面影響之外，鋼廠的生產(chǎn)策略和盈利水平，同樣直接影響其對(duì)不同品質(zhì)鐵礦的選擇偏好。今年以來(lái)，江蘇螺紋鋼即期毛利于6月出現(xiàn)快速上漲，自133元/噸快速上漲至7月末的444元/噸，漲幅超234%。

截至10月21日目前江蘇螺紋鋼即期毛利均值在182元/噸，近四年同期最高。當(dāng)鋼廠利潤(rùn)較高時(shí)，對(duì)采購(gòu)高品礦需求同步增加。

高品礦能提高燒結(jié)礦品位、降低焦煤消耗，最終提升高爐利用系數(shù)，此時(shí)65/62%指數(shù)價(jià)差擴(kuò)大；當(dāng)鋼廠利潤(rùn)微薄甚至虧損時(shí)，會(huì)轉(zhuǎn)向性?xún)r(jià)比更高的中品礦以控制成本，價(jià)差隨之收窄。

（3）焦炭?jī)r(jià)格提漲同步助推65/62%指數(shù)價(jià)差走擴(kuò)

焦炭?jī)r(jià)格是影響鐵礦石65/62%指數(shù)價(jià)差的另一個(gè)關(guān)鍵因素，當(dāng)焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)連續(xù)快速提漲時(shí)，對(duì)于鋼廠鐵水成本造成較大負(fù)擔(dān)，促使鋼廠提高入爐品位以降低焦比，從而高品位鐵礦石需求增加，從而擴(kuò)大高低品價(jià)差。

二、四季度65/62%指數(shù)價(jià)差預(yù)計(jì)震蕩收窄

供需結(jié)構(gòu)（偏空）：四季度整體海外發(fā)運(yùn)增量釋放，港口庫(kù)存呈持續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，澳巴發(fā)運(yùn)來(lái)看，今年四季度澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)增量預(yù)計(jì)大于巴西。需求端鐵水產(chǎn)量或從 240 萬(wàn)噸回落至 225-235 萬(wàn)噸。

供應(yīng)寬松疊加需求減弱，高品礦整體港口資源量增加，且三季度以來(lái)已表現(xiàn)出中品價(jià)格強(qiáng)于高品的價(jià)格走勢(shì)，四季度或延續(xù)趨勢(shì)。

但冬季環(huán)保限產(chǎn)方面預(yù)期存在，但粗鋼壓減政策暫未明確加碼，超低排放改造穩(wěn)步推進(jìn)，環(huán)保對(duì)高品礦的剛性需求仍在，但需求總量收縮下，政策對(duì)價(jià)差的拉動(dòng)作用弱于上半年。

鋼廠利潤(rùn)（偏空）：長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)三季度出現(xiàn)下滑，四季度受鋼材需求弱復(fù)蘇與原料成本高企雙重壓制，預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行，當(dāng)鋼廠利潤(rùn)接近閾值水平時(shí)，配礦傾向低成本中低品礦，高品礦溢價(jià)收縮，預(yù)計(jì)帶動(dòng)65/62%指數(shù)價(jià)差收縮。

焦炭?jī)r(jià)格（偏多）：焦炭近期出現(xiàn)提漲，若焦炭成本占比來(lái)到40%的臨界值，鋼廠端存在提品降焦比的動(dòng)力，但在鋼廠利潤(rùn)的壓制下，該效應(yīng)抵消價(jià)差下行壓力有限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：黃雨貝

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