攝影：陳琦

受總量控制指標影響，疊加礦石品位下降與環(huán)保監(jiān)管趨嚴，供應(yīng)端持續(xù)偏緊，對價格下行極為敏感；冶煉端產(chǎn)量同比增長，但成本倒掛壓力顯著；需求端呈分化態(tài)勢。在鎢品價格創(chuàng)歷史新高后，預(yù)計市場將繼續(xù)呈現(xiàn)“供應(yīng)剛性、需求分化、成本支撐”的格局，價格高位強勢運行。

鎢品價格高位窄幅震蕩后再度大幅上漲

2025年年初以來，國內(nèi)鎢品價格繼續(xù)在較高位置運行。受到經(jīng)濟回升向好的預(yù)期推動，國內(nèi)鎢品價格從年初開始在較高位置持續(xù)小幅反彈，2月中旬以后由于中下游采購積極性不高，僅維持按需采購，市場成交情緒不高，國內(nèi)鎢品價格再度小幅回落；4月以后國內(nèi)鎢品價格再度快速沖高上漲，價格創(chuàng)歷史新高，6月以來鎢品價格在高位震蕩。截至6月底，國內(nèi)鎢精礦平均價格15.11萬元/噸，同比上漲11.15%，最高價格17.41萬元/噸，最低價格13.94萬元/噸；仲鎢酸銨平均價格22.23萬元/噸，同比上漲9.24%，其中最高價格25.31萬元/噸，最低價格20.69萬元/噸。

圖 1：2025年上半年鎢精礦、仲鎢酸銨價格走勢

（單位：元/噸，截至6月30日）

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

2025年上半年鎢品價格變化情況（截至30日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

截至6月下旬，江西鎢業(yè)集團國標一級黑鎢精礦（65%）最高報價為17.2萬元/噸，同比增長10.26%；最低報價為14.05萬元/噸，同比增長15.16%；年內(nèi)最高報價比最低報價高22.42%。平均報價為15.06萬元/噸，同比增長12.62%。6月下旬報價為17.2萬元/噸，與6月上旬上持平。截至6月下旬，廈門鎢業(yè)仲鎢酸銨最高報價為25萬元/噸，同比增長9.65%；最低報價為20.6萬元/噸，同比增長14.13%；年內(nèi)最高報價比最低報價高21.36%；平均報價為22.07萬元，同比增長12.07%。6月下旬報價為25萬元/噸，與6月上旬報價持平。贛州鎢協(xié)年內(nèi)仲鎢酸銨平均預(yù)測價格為21.97萬元/噸，同比增長12.36%；鎢精礦平均預(yù)測價格14.79萬元/標噸，同比上漲12.70%；中顆粒鎢粉平均預(yù)測價格為334.5元/公斤,同比增長12.37%。6月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報價分別為25.1萬元/噸、17.1萬元/標噸、385元/公斤，分別較去年同期增長11.31%、13.25%、12.57%。

表 2：江西贛州鎢業(yè)協(xié)會上半年鎢市場預(yù)測價變化情況

資料來源：鎢都網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

其它主要鎢企業(yè)報價詳見下列各表：

表 3：江西章源鎢業(yè)上半年鎢品長單報價

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

表 4：廣東翔鷺鎢業(yè)上半年鎢品長單報價

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

鎢礦供應(yīng)整體偏緊，冶煉端整體保持增長

為保護和合理開發(fā)優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，按照保護性開采特定礦種管理相關(guān)規(guī)定，自然資源部繼續(xù)對鎢礦實行開采總量控制。4月3日，自然資源部發(fā)布了鎢礦開采總量控制及2025年第一批指標，2025年度第一批鎢精礦（三氧化鎢含量65%，下同）開采總量控制指標58000噸，比去年第一批減少4000噸，黑龍江、浙江、安徽、湖北四省沒有獲得開采指標，江西、廣東、廣西、云南、甘肅、新疆等有所下降。從2023年開始，鎢礦開采總量控制指標不再區(qū)分主采指標和綜合利用指標。對采礦許可證登記開采主礦種為其他礦種、共伴生鎢礦的礦山，查明鎢資源量為大中型的，繼續(xù)下達開采總量控制指標，并在分配上予以傾斜。對共伴生鎢資源量為小型的，不再下達開采總量控制指標，由礦山企業(yè)向所在地省級自然資源主管部門報備鎢精礦產(chǎn)量。省級自然資源主管部門應(yīng)細化措施，做好統(tǒng)計匯總工作。

表 5：2025年度第一批鎢精礦開采總量控制指標

資料來源：自然資源部

根據(jù)安泰科統(tǒng)計國內(nèi)17家鎢礦山企業(yè)，上半年全國鎢精礦（金屬量）產(chǎn)量約3.74萬噸，同比增長4.76%，其中月產(chǎn)量約0.64萬噸，同比增長15.79%，環(huán)比下降4.1%，反映出高鎢價對鎢礦產(chǎn)量帶來一定刺激。

2025年上半年，我國仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)量約6.73萬噸，同比增長13.38%，其中6月生產(chǎn)12750噸，同比增長19.38%;共生產(chǎn)鎢鐵6155噸，同比增長33.78%，其中6月生產(chǎn)997噸，同比增長0.10%。原材料價格上漲再度帶動APT、鎢鐵價格上漲，生產(chǎn)商情緒受到一定提振，但如此高的價格也意味著風險再度上升，特別是對下游需求波動更加敏感，供需兩端均趨于謹慎。

表6：2025年上半年我國APT和鎢鐵產(chǎn)量（單位：噸）

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

出口整體大幅下降，進口繼續(xù)保持增長

出口方面，在鎢品價格整體相對高位的背景下，2025年以來我國鎢品出口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，僅偏鎢酸銨、鎢絲的出口實現(xiàn)增長。1-6月，我國累計出口鎢品6349噸，同比下降39.60%；其中,6月出口鎢品1038.3噸，同比下降43.38%。綜合分析來看，主要是由于外部出口關(guān)稅環(huán)境變化、出口政策調(diào)整，市場對供需進行新的調(diào)整，2月以來鎢品出口同比大幅度回落。

表 7：2025年上半年中國鎢品出口情況，同比單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

進口方面，在國內(nèi)鎢品價格高位整體高位的背景下，我國的鎢品進口量整體保持較高增速。1-6月，我國累計進口鎢品8459.4噸，同比增長37.72%，其中，6月進口鎢品2318.1噸，同比增長100.44%；鎢精礦仍是鎢品進口的主力，1-6月，鎢精礦進口7302.5噸，同比增長65.01%，其中，6月進口鎢精礦2152.4噸，同比大幅增長135.72%；1-6月，鎢酸鈉進口1012.6噸，同比下降30.63%，其中，6月進口鎢酸鈉6噸，同比下降75.51%。

表 8：2025年上半年中國鎢品進口情況（單位：噸）

全球鎢市場重大事件分析

1.美國鎢業(yè)公司加入美國國防工業(yè)基礎(chǔ)聯(lián)盟。3月初，美國鎢業(yè)公司宣布其加入美國國防工業(yè)基礎(chǔ)聯(lián)盟（DIBC）的申請已獲批準。該聯(lián)盟由先進技術(shù)國際公司（ATI）代表美國國防部管理，旨在擴大和多樣化美國國防工業(yè)基礎(chǔ)，促進私營企業(yè)與政府合作，為關(guān)鍵承包商提供非稀釋性融資，并為美國國防需求提供商業(yè)解決方案。鑒于鎢等關(guān)鍵金屬對美國國防工業(yè)至關(guān)重要，美國政府正通過戰(zhàn)略規(guī)劃、倡議和資金支持來確保本土生產(chǎn)能力。此前加拿大和美國的政府機構(gòu)已向北美鎢礦項目提供資助，例如2024年12月火草金屬公司曾獲得美國防部1580萬美元和加拿大政府1290萬加元的資助用于育空地區(qū)的關(guān)鍵礦產(chǎn)項目。美國鎢業(yè)正在推進其位于愛達荷州的旗艦項目——IMA礦（該礦1945-1957年間曾生產(chǎn)近20萬公噸三氧化鎢），并與美國防部探討非稀釋性融資機會。鎢因其在國防、航空航天和高端制造業(yè)的特殊應(yīng)用，被美國政府列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。國防部正是基于對本土鎢資源重要性的認識，主動引導美國鎢業(yè)加入該聯(lián)盟。今年年初，加拿大勘探公司Demesne Resources Inc.正式更名為美國鎢業(yè)（American Tungsten Corp.），開始將戰(zhàn)略重心從“磁鐵礦勘探商”完全轉(zhuǎn)型為專注于美國鎢礦開發(fā)與國家安全的戰(zhàn)略企業(yè)，未來將與美國國防供應(yīng)鏈本土化戰(zhàn)略高度綁定。

2.美國銻業(yè)宣布收購關(guān)鍵礦產(chǎn)資產(chǎn)-加拿大安大略省Fostung鎢礦。在全球鎢供應(yīng)面臨瓶頸之際，美國銻業(yè)公司（UAMY）宣布收購位于加拿大安大略省薩德伯里附近的Fostung鎢礦資產(chǎn)。此次戰(zhàn)略收購總價為500萬美元現(xiàn)金，另需支付0.5%的凈冶煉回報（NSR）特許權(quán)使用費。該新收購資產(chǎn)占地約1114公頃，包含1240萬噸推斷資源量，三氧化鎢品位達0.213%。從地理位置看，F(xiàn)ostung礦區(qū)毗鄰加拿大頂級礦業(yè)區(qū)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，可潛在利用現(xiàn)有加工設(shè)施并獲取熟練勞動力。此外，公司正探索利用鎢熒光等獨特屬性的現(xiàn)代礦石分選技術(shù)，實現(xiàn)現(xiàn)場礦石富集，有望降低初期資本支出。盡管美國銻業(yè)要將該礦區(qū)投入生產(chǎn)仍需完成大量工作，包括按美國證監(jiān)會SK1300法規(guī)更新資源估算，但依托臨近基礎(chǔ)設(shè)施及早期露天開采潛力，此次收購頗具前景。盡管收購涉及特許權(quán)使用費成本——向賣方支付0.5%凈冶煉回報，另向原所有人支付1%——但對于如此戰(zhàn)略性資產(chǎn)而言，這些成本可控。

3、EQ資源公司收到美國進出口銀行對昆士蘭州卡賓山鎢礦項目的意向函。EQ Resources（EQR）于2025年7月初宣布收到美國進出口銀行（EXIM）針對昆士蘭州卡賓山鎢礦擴建項目的意向函，擬提供最高3400萬美元的10年期債務(wù)融資，此舉不僅是該公司產(chǎn)能擴張計劃的關(guān)鍵進展，更折射出全球鎢產(chǎn)業(yè)在供應(yīng)鏈重構(gòu)期的深層變革。作為澳大利亞歷史悠久的鎢礦之一，卡賓山礦發(fā)現(xiàn)于19世紀末，雖在20世紀70-80年代鼎盛一時，但長期勘探程度較低，其采礦租約區(qū)及周邊仍有“可觀勘探潛力”，尤其1000萬噸以上的低品位歷史堆存礦石和潛在地下資源，成為EQR提升產(chǎn)能的核心依托。公司此前已獲得昆士蘭州關(guān)鍵礦產(chǎn)基金2000萬澳元注資，并完成選廠擴建關(guān)鍵設(shè)備交付，目標通過技術(shù)升級將產(chǎn)能翻倍，實現(xiàn)對低品位礦石的經(jīng)濟利用，而西班牙Barruecopardo鎢礦的100%控股則構(gòu)建了其跨區(qū)域產(chǎn)能布局，形成澳大利亞、歐洲雙基地協(xié)同的戰(zhàn)略優(yōu)勢。

鎢市場展望

上游端，盡管國內(nèi)鎢精礦價格創(chuàng)歷史新高，但在礦石品位下降及環(huán)保督察常態(tài)化等影響下，國內(nèi)鎢精礦增長潛力不大，且供應(yīng)對價格下行極為敏感。雖然海外澳大利亞、韓國新增礦山逐步投產(chǎn)（如韓國桑東鎢礦年產(chǎn)2300噸），仍難以替代中國此前對外供應(yīng)規(guī)模。美國積極重啟鎢礦項目，但多數(shù)仍處早期階段，距形成有效供給尚需時日。一旦價格明顯回調(diào)，持貨商挺價意愿增強，供應(yīng)端收縮預(yù)期強化。預(yù)計國內(nèi)鎢精礦供應(yīng)維持偏緊。

中游端，由于原料價格高位運行，冶煉環(huán)節(jié)補貨難度加大，且成本壓力增加導致補貨積極性不高。6月下半月以來長單價格鎖定高位，支撐冶煉端挺價信心。再生鎢原料行業(yè)標準實施，通過增量廢鎢進口緩解原料壓力仍需要一定時間。預(yù)計冶煉端將通過控制出貨節(jié)奏向下傳導成本壓力。

下游端，需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。上半年，中國經(jīng)濟整體表現(xiàn)好于預(yù)期，IMF等國際組織上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期。制造業(yè)和工業(yè)整體表現(xiàn)較強，金屬切削機床產(chǎn)量累計同比增長13.5%，帶動硬質(zhì)合金需求平穩(wěn)增長。新能源領(lǐng)域（光伏鎢絲、新能源汽車精密刀具）需求相對較為強勢，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（如硬質(zhì)合金刀具）產(chǎn)量承壓，顯示需求恢復(fù)不均衡。中美會談緩解經(jīng)貿(mào)壓力，但仍存不確定性，產(chǎn)業(yè)鏈中長期風險猶存，地緣及軍事沖突持續(xù)推升鎢的戰(zhàn)略溢價，推動鎢戰(zhàn)略儲備需求增長。預(yù)計下游需求保持韌性，但價格傳導效率受終端接受度制約。

綜合來看，鎢市場將呈現(xiàn)“供應(yīng)剛性、需求分化、成本支撐”的格局，價格高位強勢運行，中樞顯著上移，需警惕政策調(diào)整及海外需求不及預(yù)期風險。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

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