這幾天焦煤跌了。期貨市場從1310的高點，只用了兩周的時間就回到了1100元左右，有15%的幅度下跌。現(xiàn)貨也跟著往下走，焦煤競拍下跌50-80元，市場價也跌了80元以上。安澤臨汾低硫焦煤最高價格1710元，也就站穩(wěn)一周，就回到了1640元。

咦，這就怪了，說好的產(chǎn)量收縮，價格穩(wěn)定呢？看好的安全檢查和煤礦減產(chǎn)呢？難道焦煤市場快速逆轉(zhuǎn)了？

咱們先理一理當前的走勢。

焦炭第四輪提漲，硬是扛了近一個星期，才遲遲落地。咋延遲了呢？這都是鋼鐵市場下滑給帶下來的結果。這一個月來，焦煤漲、焦炭漲，就是鋼材不漲。誰都知道，冬天是鋼鐵消費淡季，鋼材價格沒漲、鋼材庫存也沒降多少，鋼廠多數(shù)在虧損，鐵水高高低低234--236萬噸波動，說到底是鋼鐵的需求變差了。鋼廠也不會拿著大把的資金去補庫，自然會把焦煤采購節(jié)奏放慢一點。那原材料持續(xù)漲價也不盡合理。焦煤上漲，這事兒其實大家都明白：就是賭焦煤供給會縮量，支撐價格走高。

11月11日，國家發(fā)展改革委組織召開了2025—2026年供暖季能源保供視頻會議，本來與焦煤關聯(lián)不大，但也把焦煤期貨給打了個措手不及，當天焦煤期貨大跌4.15%，妥妥的砸下來一根大陰線。還在做多的資金瞬間從盈利變虧損！據(jù)說與2601合約交割有關，而且交割倉單大多是蒙煤，和主流品種現(xiàn)貨煤質(zhì)量有差異，多頭擔心接貨后要折價賣出，還不一定有人愿意接貨，承接力自然就不足，只能看著價格下跌。

現(xiàn)貨市場也不可能跟期貨擰著勁干，只是跌得慢一點。這兩天，線上競拍的流拍率越來越高。11月20日臨汾蒲縣市場煉焦煤競拍，高硫主焦(A11、S3.8、G80)掛牌2.4萬噸，起拍價1080元/噸，成交均價1086元/噸， 較上期13日降77元/噸。同日內(nèi)蒙古棋盤井某主流煤企煉焦精煤競拍，高灰低硫肥煤(A12S0.8)起拍價1180元/噸，實際成交價1200元/噸，較上期17日成交價降80元/噸。甚至價格較高的呂梁低硫主焦煤出現(xiàn)了流拍。

這到底是長期趨勢，還是短期回調(diào)？

長期做煤炭銷售業(yè)務的都知道，每次扭轉(zhuǎn)煤炭價格下跌趨勢，都不是煤礦自覺減產(chǎn)的行為，而是靠政策作用的主導。從2016年的供給側(cè)改革到今年的反內(nèi)卷，無不如此。從7月份開始的這一輪上漲，仍然是這個邏輯。所以，只要“反內(nèi)卷、查超產(chǎn)、查安全”的政策沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，焦煤的運行邏輯就沒有發(fā)生改變。快到年底了，煤礦生產(chǎn)的主導因素是“安全和環(huán)保”檢查，一些生產(chǎn)大礦更是沒必要去拿最后一個月的責任和安全作賭注，而且前三個月產(chǎn)量完成的也是超乎預期。公開數(shù)據(jù)顯示，山西焦煤集團產(chǎn)量1.55億噸，同比增長5.0%；山東能源集團2.31億噸，同比增長1.4%。做好保供，不超產(chǎn)應該是當下煤礦生產(chǎn)的主流。

焦煤市場的核心邏輯，還是供應端優(yōu)質(zhì)焦煤偏緊的格局。呂梁、古交、臨汾的高粘結、高強度、中揮發(fā)分的骨架焦煤并沒有多少。這是焦煤長期看好、走勢偏強的基礎。預測2026年國內(nèi)焦煤產(chǎn)量有微增1.9%，尚構不成產(chǎn)能過剩壓力。雖然蒙煤明年要達到出口中國9000萬噸目標，但從結構上看，焦煤占比從原來的85%以上降到了62-65%，焦煤進口結構發(fā)生了變化。看看庫存結構就明白了。截至11月17日，甘其毛都口岸焦煤占比只有62%，而且近兩個月來持續(xù)下降。動力煤、無煙煤還有風化煤多了。

焦煤下跌了，焦化廠利潤相對變好了。現(xiàn)在在多數(shù)搗固焦都有小幅利潤。預期未來2-3周，焦炭價格還有提降1-2輪的預期。目前煤礦的預售訂單較多，最后一個月產(chǎn)量供給增加難度也不小，庫存壓力不算大，也沒必要靠大幅降價去占領市場，眼下的下調(diào)是對前期大漲的理性回歸，可能要震蕩一段時間，年內(nèi)繼續(xù)大幅下跌的概率并不高。中長期看，焦煤穩(wěn)中偏強還是大概率事件。

來源 | CCTD中國煤炭市場網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請注明）

作者 | 若欣

編輯 | 徐赫陽

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