前言：近期硅錳市場(chǎng)持續(xù)震蕩運(yùn)行，多空因素交織下，市場(chǎng)方向不甚明朗，自25年2月以來(lái)一直呈現(xiàn)出震蕩下行態(tài)勢(shì)，然而雙焦在6月份以來(lái)的持續(xù)上漲也對(duì)同為黑色系板塊的硅錳帶來(lái)了底部支撐，未來(lái)硅錳市場(chǎng)能否打破2月以來(lái)的下跌趨勢(shì)？本文將從基本面和技術(shù)面相結(jié)合對(duì)后市硅錳期貨走勢(shì)進(jìn)行分析。

核心觀(guān)點(diǎn)：硅錳周度產(chǎn)量小幅下降，但整體產(chǎn)量仍在較高水平，硅錳庫(kù)存緩慢累增。高庫(kù)存累庫(kù)情況暫無(wú)明顯改善，需求端，新一輪主流鋼招數(shù)量下降，鋼招定價(jià)調(diào)整幅度較小，后市如果累庫(kù)情況有所緩解的話(huà)，盤(pán)面或?qū)⒆叱龅臀徽鹗幐窬?/span>，四季度建議關(guān)注宏觀(guān)方面“反內(nèi)卷”情緒能否進(jìn)一步升溫，雖然基本面目前暫無(wú)利好因素驅(qū)動(dòng)，但由于近期雙焦的支撐，硅錳合金期價(jià)的下方空間或許不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，如果未來(lái)下游需求改善加之宏觀(guān)政策的利好刺激背景下，未來(lái)硅錳合金或?qū)⒆叱?5年2月以來(lái)的下跌趨勢(shì)。

一、基本面：

1、硅錳合金近期市場(chǎng)供需雙弱，庫(kù)存壓力偏大：

2025年硅錳合金整體產(chǎn)量仍在保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)入四季度受季節(jié)性因素影響，終端需求相對(duì)轉(zhuǎn)弱，鋼材價(jià)格表現(xiàn)不佳，伴隨鋼廠(chǎng)進(jìn)入檢修階段及利潤(rùn)持續(xù)壓縮，對(duì)硅錳價(jià)格壓價(jià)情緒明顯，硅錳現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)陰跌，工廠(chǎng)出貨難度加大，雖然硅錳周度產(chǎn)量小幅下降，但對(duì)于整體影響不大，供需仍顯疲態(tài)。

產(chǎn)量與開(kāi)工率：據(jù)Mysteel調(diào)研，2025年10月中國(guó)硅錳產(chǎn)量同比上升13.4%，數(shù)量為915695噸，供應(yīng)處于擴(kuò)張狀態(tài)。全國(guó)獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率達(dá)43.28%，日均產(chǎn)量29830噸，各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量波動(dòng)幅度較小，內(nèi)蒙地區(qū)個(gè)別轉(zhuǎn)產(chǎn)其他品種的爐子產(chǎn)量下降，后續(xù)仍有2臺(tái)爐子存在轉(zhuǎn)產(chǎn)其他品種預(yù)期，寧夏地區(qū)開(kāi)工正常，廠(chǎng)家出貨節(jié)奏維持，期現(xiàn)貿(mào)易商出貨正常，市場(chǎng)心態(tài)不一，下游鋼廠(chǎng)零散進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)。南方地區(qū)開(kāi)工略減，貴州興義某工廠(chǎng)因爐子問(wèn)題，進(jìn)行停產(chǎn)檢修，目前復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定，影響日產(chǎn)量200噸左右，廣西桂林地區(qū)大多工廠(chǎng)電價(jià)采用現(xiàn)貨交易模式，避峰一班生產(chǎn)電費(fèi)在3毛左右，生產(chǎn)積極性尚可，雖云南地區(qū)計(jì)劃11月減產(chǎn)，但內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期可能抵消減量，整體供應(yīng)寬松格局未改。

倉(cāng)單方面：目前倉(cāng)單仍然保持增長(zhǎng)狀態(tài)，10月底倉(cāng)單出現(xiàn)斷崖式下降原因主要因?yàn)?1合約即將交割，需要注銷(xiāo)倉(cāng)單，故而市場(chǎng)沒(méi)有消耗掉這些庫(kù)存，整體倉(cāng)單數(shù)量仍在穩(wěn)步上升。從倉(cāng)單持續(xù)累庫(kù)角度來(lái)看，硅錳價(jià)格上漲壓力仍存。

庫(kù)存壓力：工廠(chǎng)端因出貨不暢導(dǎo)致庫(kù)存累積，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)過(guò)剩。

廠(chǎng)庫(kù)方面：目前寧夏地區(qū)廠(chǎng)家?guī)齑胬蹘?kù)情況嚴(yán)重，高庫(kù)存對(duì)硅錳的價(jià)格進(jìn)一步施壓，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)63家獨(dú)立硅錳企業(yè)樣本（全國(guó)產(chǎn)能占比79.77%）：全國(guó)庫(kù)存量349500噸，環(huán)比（增30000）。其中內(nèi)蒙古50500噸（增6000），寧夏263000噸（增21000）。交割庫(kù)倉(cāng)單預(yù)報(bào)保持增長(zhǎng)。

原料端：

近期錳礦市場(chǎng)保持堅(jiān)挺，低價(jià)出貨情況減少，議價(jià)空間收窄，成交價(jià)格維持震蕩偏穩(wěn)。受成本支撐影響，天津港南非半碳酸及高鐵礦價(jià)格保持堅(jiān)挺，加蓬貨源偏緊報(bào)價(jià)保持高位；澳礦因性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)詢(xún)貨增加，價(jià)格呈穩(wěn)中上探態(tài)勢(shì)。欽州港庫(kù)存處低位，南非系船只到港后現(xiàn)貨價(jià)格略有回調(diào)，澳塊與加蓬塊較穩(wěn)，工廠(chǎng)多備期貨礦。

價(jià)格方面：天津港半碳酸主流報(bào)價(jià)34.5元/噸度，南非高鐵29.5-29.8元/噸度，加蓬40.5元/噸度左右，澳塊分指標(biāo)成交39.5-41元/噸度區(qū)間，成交博弈。欽州港錳礦價(jià)格探漲，受外盤(pán)價(jià)格上漲影響，氧化礦現(xiàn)貨價(jià)格跟漲。半碳酸37元/噸度，南非高鐵價(jià)格31元/噸度，澳籽分指標(biāo)35.5-36.5元/噸度不等。

雙焦：近期焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。期貨盤(pán)面下探跌破1200元/噸，口岸貿(mào)易企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào)，部分下游企業(yè)小量接貨，市場(chǎng)成交情況一般，焦炭四輪提漲今日全面落地，蒙煤市場(chǎng)受限于盤(pán)面下跌無(wú)有效支撐，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格持穩(wěn)，缺乏上漲動(dòng)能，上下游企業(yè)對(duì)后市煤價(jià)持觀(guān)望態(tài)度。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注四季度口岸過(guò)貨量目標(biāo)完成情況，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煤礦“查超產(chǎn)”政策影響和鋼廠(chǎng)鐵水產(chǎn)量對(duì)蒙煤貿(mào)易的影響。

需求端：據(jù)Mysteel調(diào)研，本周五大品種鋼材產(chǎn)量834.38萬(wàn)噸，周環(huán)比減少22.36萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋板卷、中厚板產(chǎn)量減少，冷軋板卷產(chǎn)量增加。

鋼廠(chǎng)進(jìn)入檢修階段，預(yù)計(jì)需求進(jìn)入下降周期。

錳硅期貨走勢(shì)及技術(shù)面分析：

技術(shù)指標(biāo)

K線(xiàn)：目前主力合約期價(jià)仍在自9月18日以來(lái)的短期下跌趨勢(shì)線(xiàn)下方，價(jià)格在日線(xiàn)級(jí)別60日均線(xiàn)下方承壓，目前空壓較強(qiáng)，觀(guān)望能否回歸60日均線(xiàn)上方站穩(wěn)。

MACD：截至11月21日，日線(xiàn)級(jí)別MACD指標(biāo)完成多空動(dòng)能轉(zhuǎn)換，空頭勢(shì)能增強(qiáng)，DIFF本周在0軸下方保持偏弱波動(dòng)。

KDJ：KDJ近期保持下行態(tài)勢(shì)，盤(pán)中暫未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折。

綜合來(lái)看：進(jìn)入四季度后在供需疲軟的背景下，硅錳期價(jià)難以走出比較樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，短期內(nèi)需缺乏單邊刺激因素，交易氛圍偏空，期價(jià)繼續(xù)維持在60日均線(xiàn)下方偏弱震蕩，近期主要以跟隨板塊運(yùn)行為主，建議關(guān)注黑色系商品板塊能否有利好因素帶動(dòng)硅錳企穩(wěn)。但錳礦價(jià)格堅(jiān)挺同時(shí)也會(huì)對(duì)硅錳底部有一定支撐作用，短期內(nèi)SM2601合約下方空間有限，預(yù)計(jì)以偏弱震蕩運(yùn)行為主

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