【核心觀點】

討論鋼廠觸發(fā)減產(chǎn)的條件和變化情況，其中最重要的在于兩方面因素——利潤與庫存。通過對比2022年至今鐵水產(chǎn)量明顯趨勢性下行階段的基本面情況，我們認(rèn)為年底鋼廠減產(chǎn)力度和積極性有限。

對今年來說，進(jìn)入傳統(tǒng)鋼材消費淡季，鋼廠供應(yīng)壓力凸顯，利潤持續(xù)收縮，鐵水產(chǎn)量也呈現(xiàn)見頂回落趨勢。不過，主因當(dāng)前市場顯示的鋼廠利潤和廠庫情況，相比過往幾次主動減產(chǎn)周期，惡化程度更小，暫未達(dá)到觸發(fā)大幅降產(chǎn)閾值。

展望后續(xù)，南方地區(qū)后續(xù)所面臨的減產(chǎn)壓力更大，其中螺紋、線材和中厚板是主要承壓的品種，其中中厚板廠庫在各區(qū)域均同比偏高。同時，也需要關(guān)注冷軋廠庫去庫趨勢能否持續(xù)，以及華東和南方地區(qū)熱卷的廠庫波動。

綜合來看，導(dǎo)致鋼廠大幅減產(chǎn)的基本面條件暫不充足，即使進(jìn)入冬季，政策性與環(huán)保限制可能邊際增加，導(dǎo)致鋼廠進(jìn)入相對較長的鐵水高位下行周期，不過鐵水產(chǎn)量暫時預(yù)估以緩慢小幅下降為主，四季度較難出現(xiàn)鐵水產(chǎn)量大幅下降的情況，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注以上重點區(qū)域的庫存壓力變化。

【正文】

一、近三年歷次減產(chǎn)情況回顧

討論鋼廠觸發(fā)減產(chǎn)的條件和變化情況，其中最重要的在于兩方面因素——利潤與庫存

鋼廠利潤水平和鋼材廠庫的高低相互影響，二者變化關(guān)系大部分時間呈現(xiàn)反向變動。從產(chǎn)業(yè)鏈邏輯來看，鋼廠出貨壓力增大率先影響鋼廠盈利規(guī)模，并進(jìn)一步影響鋼廠對后市的預(yù)判以及生產(chǎn)節(jié)奏。

回顧2022年至今鐵水產(chǎn)量明顯趨勢性下行階段的基本面情況，歷史數(shù)據(jù)顯示出如下結(jié)論：

1. 一般來說，需要庫存處于偏高階段一段時間后，待鋼廠虧損達(dá)到一定規(guī)模并持續(xù)壓縮一段時間后才能觸發(fā)鋼廠減產(chǎn)。

但在某些時候，若庫存偏高水平過大，鋼廠利潤即便未達(dá)到虧損水平，但若當(dāng)前階段利潤正經(jīng)歷或預(yù)期到未來利潤將迎來快速收縮，鋼廠減產(chǎn)也將比較明顯。如2022年6-7月份，當(dāng)時鋼廠五大材廠庫處于極高水平，同時鋼廠即期利潤并未虧損，不過較前期相比有較大規(guī)模收縮，因此整體鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下降。

2. 其次，從減產(chǎn)時間周期來看，一般在夏季時的減產(chǎn)持續(xù)時間相對更短；而冬季一是面臨著季節(jié)性檢修增多，另一方面也因環(huán)保問題等擾動因素增多，減產(chǎn)時間通常較長。

如數(shù)據(jù)顯示，不考慮庫存與虧損規(guī)模大小，在數(shù)據(jù)觀測周期內(nèi)，冬季減產(chǎn)時間周期（2022年10月-12月、2023年8-12月、2024年11月-2025年1月）通常高于夏季（2022年6-7月、2024年7-8月）。

3. 但減產(chǎn)時間長短并不與減產(chǎn)力度大小緊密相關(guān)，減產(chǎn)幅度的決定性因素除了在于庫存和虧損的絕對水平外，還與減產(chǎn)開始時的鐵水產(chǎn)量高度有較強聯(lián)系。

首先，2022年6-7月和2023年8-12月的減產(chǎn)幅度明顯大于其他時期，除上述討論的季節(jié)性因素外，相比其他時間段，這兩個時期的基本面數(shù)據(jù)顯示庫存或利潤已惡化到相對極端水平，導(dǎo)致減產(chǎn)力度相對較大。

其次，數(shù)據(jù)顯示，過往幾次減產(chǎn)后，鐵水產(chǎn)量低點一般在213-224萬噸，而導(dǎo)致不同減產(chǎn)周期日均鐵水產(chǎn)量下降幅度差異的另一個因素是減產(chǎn)前鐵水產(chǎn)量不同。如減產(chǎn)幅度最大的2022年6-7月和2023年8-12月，減產(chǎn)前鐵水產(chǎn)量普遍在240萬噸以上，而其余減產(chǎn)周期鐵水產(chǎn)量則在240萬噸以下。

二、近期減產(chǎn)動力分析與后續(xù)減產(chǎn)預(yù)判

1. 近期減產(chǎn)動力分析

近期，進(jìn)入傳統(tǒng)鋼材消費淡季，鋼廠供應(yīng)壓力凸顯，利潤持續(xù)收縮，鐵水產(chǎn)量也呈現(xiàn)見頂回落趨勢，不過我們認(rèn)為短期減產(chǎn)力度和積極性有限。

主因當(dāng)前市場顯示的鋼廠利潤和廠庫情況，相比過往幾次主動減產(chǎn)周期，惡化程度更小。

首先是利潤情況，雖然螺紋鋼即期利潤持續(xù)虧損，但其他品種仍能維持一定利潤，導(dǎo)致鋼廠綜合利潤仍能維持相對穩(wěn)定水平。

其次是廠庫情況，雖然前期廠庫絕對量同比偏高，但最近五大材廠庫仍在去化，雖有累庫預(yù)期，但壓力和矛盾仍在累積階段，難以快速爆發(fā)。

2. 后續(xù)減產(chǎn)情況分析

雖然短期減產(chǎn)有限，但我們從五大材廠庫出發(fā)，來判斷不同區(qū)域在年末減產(chǎn)所面臨的減產(chǎn)壓力有何差異。

首先，從五大材總廠庫情況看，近期處于降庫趨勢，但往后可能難以實現(xiàn)2024年底般的持續(xù)下降，因此廠庫同比增幅仍有走高預(yù)期。

分品種來看，廠庫同比增量主要集中在螺紋鋼、中厚板和線材。其中，又屬南方地區(qū)的整體庫存偏高程度最大，往后可能面臨比其他地區(qū)更大的降庫減產(chǎn)壓力。

其次，中厚板在北方、南方與華東區(qū)域的廠庫均同比偏高。其中華東地區(qū)庫存近期仍呈現(xiàn)累增態(tài)勢，面臨壓力更大。

此外，雖然冷熱軋全國的總體累庫程度有限，但區(qū)域之間分化情況明顯：

一是北方地區(qū)的冷熱軋庫存均同比偏低，且近期處于降庫態(tài)勢；

二是熱軋庫存偏高程度雖然低于冷軋，但后續(xù)去庫壓力或比冷軋更高。數(shù)據(jù)顯示近期冷軋各區(qū)域庫存均呈下降趨勢，但熱軋華東和南方區(qū)域的廠庫降幅放緩，甚至出現(xiàn)微增，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注這一變化趨勢。

整體看，南方地區(qū)后續(xù)所面臨的減產(chǎn)壓力更大，其中螺紋、線材和中厚板是主要承壓的品種。同時，也需要關(guān)注冷軋廠庫去庫趨勢能否持續(xù)，以及華東和南方地區(qū)熱卷的廠庫波動。

綜合來看，導(dǎo)致鋼廠大幅減產(chǎn)的基本面條件暫不充足，即使進(jìn)入冬季，政策性與環(huán)保限制可能邊際增加，導(dǎo)致鋼廠進(jìn)入相對較長的鐵水高位下行周期，不過鐵水產(chǎn)量暫時預(yù)估以緩慢小幅下降為主，四季度較難出現(xiàn)鐵水產(chǎn)量大幅下降的情況，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注以上重點區(qū)域的庫存壓力變化。

小編推薦

?推薦服務(wù)：

聚焦鋼鐵行業(yè)，提供全國各地鋼材、廢鋼、煤焦、鐵礦石等現(xiàn)貨貿(mào)易價格、實時行業(yè)快訊、鋼廠調(diào)價信息、市場熱點解讀及研究報告。

▼速速掃碼領(lǐng)取30天會員試用▼

?推薦關(guān)注：

公眾號回復(fù)【福利】獲取粉絲專享福利

公眾號回復(fù)【鋼價】所有鋼市價格短信免費訂

點擊「閱讀原文」免費領(lǐng)取30天會員 !!

00，料豆、沖豆2410馬蹄鐵2420，8鋁散片2280生鐵暖氣片2400架子管2320發(fā)動機機體2290小鋼刨屑2190鋼芯鋼絲繩1990，麻芯鋼絲繩1890，破碎一級2380破碎二級2330破碎三級2180，不含

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。