根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

10月，滬鋅空頭增倉下砸價(jià)格未跌破支撐位，其中，國內(nèi)主力持倉維持多空平衡狀態(tài)；倫鋅多頭減倉導(dǎo)致價(jià)格回落調(diào)整，其中，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本持倉未明顯變化。目前，鋅價(jià)處于長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置，10月滬鋅價(jià)格維持窄幅震蕩，倫鋅價(jià)格震蕩上漲、短期回落調(diào)整。隨著滬鋅價(jià)格多次在21700噸支撐位獲得支撐，國內(nèi)市場看漲情緒有所恢復(fù)，期權(quán)市場預(yù)期10月鋅價(jià)主要在21000-22800噸區(qū)間運(yùn)行。

滬鋅空頭增倉下砸未破支撐位，倫鋅多頭減倉導(dǎo)致價(jià)格回落調(diào)整。滬鋅盤面，月中下旬，空頭增倉下砸價(jià)格至21665噸，10月上旬空頭止盈帶動(dòng)價(jià)格反彈至22515噸，10月中旬多頭撤離疊加空頭增倉再度下砸價(jià)格至21800噸，未跌破支撐位。倫鋅盤面，月中下旬，部分多頭減倉疊加空頭增倉打壓，鋅價(jià)回落調(diào)整；月下旬至10月中旬多頭主動(dòng)增倉7000手拉升鋅價(jià)，增倉力度相較之前大幅減弱，未能有效突破壓力位，之后多頭撤離帶動(dòng)價(jià)格回落。1015日，滬鋅收盤價(jià)22015噸，較上月同期22310噸下跌1.3%；倫鋅收盤價(jià)2940.5美元噸，較上月同期2982美元噸下跌1.4%

：滬鋅空頭增倉下砸未破支撐位，倫鋅多頭減倉導(dǎo)致價(jià)格回落調(diào)整

國內(nèi)主力維持多空平衡狀態(tài)，國際金融資本略微擴(kuò)大多頭敞口。1015日，滬鋅持倉量前20名的期貨公司共持有凈多頭3063手，上月同期持有凈空頭7939手，持倉敞口維持多空平衡；倫鋅商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭39705手，較上月同期空頭敞口基本持平，投資基金持有凈多頭31802手，較上月同期多頭敞口擴(kuò)大3039手。

：國內(nèi)主力維持多空平衡狀態(tài)，國際金融資本略微擴(kuò)大多頭敞口

市場炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。1015日，滬鋅主力合約持倉量萬手，一手噸，上期所指定交割倉庫鋅庫存10.7萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為4.2倍，處于歷史均值偏低水平；LME3個(gè)月期鋅持倉22.4萬手，一手25噸，庫存3.8萬噸，月均可交割產(chǎn)量73萬噸，未來個(gè)月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為2.4，綜合考慮倫鋅Cash/3M升水持續(xù)上漲和投資基金凈多頭敞口有所擴(kuò)大，市場炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

：市場炒作風(fēng)險(xiǎn)可控

鋅價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置。滬鋅期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在16000-30000噸，倫鋅期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在1900-4900美元噸。1015日，滬鋅主力合約收盤價(jià)22015噸，處在長期價(jià)格區(qū)間43%分位；倫鋅期貨收盤價(jià)2940.5美元噸，處在長期價(jià)格區(qū)間35%分位。

：鋅價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置

滬鋅價(jià)格維持窄幅震蕩，倫鋅價(jià)格震蕩上漲、短期回落調(diào)整。10月，滬鋅價(jià)格繼續(xù)在21500-23000噸價(jià)格區(qū)間窄幅震蕩；倫鋅價(jià)格震蕩上漲，短期向上突破3000美元噸壓力位后回落調(diào)整。

：滬鋅價(jià)格維持窄幅震蕩，倫鋅價(jià)格震蕩上漲、短期回落調(diào)整

鋅價(jià)遠(yuǎn)月較近月基本持平，近期現(xiàn)貨資源趨緊。1015日，滬鋅遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約基本持平，倫鋅遠(yuǎn)月合約價(jià)格低于近月合約價(jià)格75.5美元噸，折合貼水2.6%；倫鋅Cash/3M升水139.83美元噸，較上月同期上漲113.07美元噸，近期現(xiàn)貨資源趨緊。

：倫鋅Cash/3M升水139.83美元

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

市場看漲情緒有所恢復(fù)，期權(quán)市場預(yù)期11月鋅價(jià)主要在21000-22800噸區(qū)間運(yùn)行。10月，滬鋅期權(quán)隱含波動(dòng)率處于較低水平，1020日?qǐng)?bào)收于13.68%。從滬鋅期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價(jià)來看，1020日，zn2512合約看跌期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價(jià)集中在21000噸附近，看漲期權(quán)較大持倉量所在行權(quán)價(jià)集中在22800噸附近，市場預(yù)期11月鋅價(jià)主要在21000-22800噸運(yùn)行。從滬鋅期權(quán)持倉量來看，1020日，看跌期權(quán)持倉量22779手，較上月同期減少366手；看漲期權(quán)持倉量19561手，較上月同期減少10566手；持倉量PCR報(bào)收于1.16，較上月同期上升0.4，持倉量PCR回升至1.0多空分水嶺之上，市場情緒中性偏樂觀。

：隱含波動(dòng)率持續(xù)維持較低水平，期權(quán)持倉量回升至1.0以上

作者 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級(jí)經(jīng)理

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，不代表經(jīng)研院觀點(diǎn)和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本公眾號(hào)不對(duì)任何因使用本公眾號(hào)所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。