攝影：周毅

【亞洲】

印度尼西亞：將采礦配額有效期縮短至一年

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓（BHP中國(guó)鐵礦石僵局可能會(huì)持續(xù)到2026

【北美洲】

加拿大：麥克尤恩（McEwen Copper Inc.）認(rèn)為銅投資者沒(méi)有因阿根廷最近市場(chǎng)動(dòng)蕩而卻步

美國(guó)：特朗普政府將采用股權(quán)方式加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)控制

【南美洲】

巴拿馬：社區(qū)抨擊非政府組織在巴拿馬銅礦關(guān)閉中的行為

智利：安托法加斯塔(LON:ANTO)用新礦坑啟動(dòng)Centinela礦擴(kuò)建

【非洲】

津巴布韋：第一非洲礦業(yè)有限公司（Premier African Minerals Limited）洽談修訂與康邁斯協(xié)議，提升祖魯鋰礦產(chǎn)量

【歐洲】

德國(guó)：奧魯比斯（Aurubis）將2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至歷史新高

【亞洲】

印度尼西亞：將采礦配額有效期縮短至一年

事件：近期，印度尼西亞宣布，已將采礦生產(chǎn)配額的有效期從三年縮短至一年。此舉旨在讓政府更好地控制產(chǎn)量水平，以支撐煤炭、鎳等大宗商品的價(jià)格。印度尼西亞礦業(yè)部長(zhǎng)巴利爾?拉哈達(dá)利亞（Bahlil Lahadalia）已于今年月預(yù)告過(guò)這一舉措。印度尼西亞礦業(yè)部表示，2025年的配額仍有效，但礦商需重新申請(qǐng)此前已發(fā)放的2026年和2027年生產(chǎn)許可配額。該部門(mén)補(bǔ)充稱，RKAB計(jì)劃書(shū)（企業(yè)用于申請(qǐng)?zhí)囟〞r(shí)期采礦量的文件）需在每年10日至1115日期間提交。印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會(huì)（APBI）表示，希望2026RKAB計(jì)劃書(shū)提交與審批的剩余時(shí)間較短這一情況，不會(huì)影響礦商的運(yùn)營(yíng)。印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會(huì)執(zhí)行董事吉塔?馬亞拉尼（Gita Mahyarani）稱：“這與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的確定性密切相關(guān)，從投資到合同履行均受其影響。”根據(jù)新規(guī)，礦商在獲得RKAB計(jì)劃書(shū)審批前，還需提供證明，表明已預(yù)留一定金額的資金，用于采礦結(jié)束后的土地修復(fù)。據(jù)印度尼西亞國(guó)家媒體安塔拉通訊社（Antara）報(bào)道，上月，因部分企業(yè)未履行礦損土地修復(fù)義務(wù)或未遵守生產(chǎn)配額要求，印度尼西亞礦業(yè)部已暫停了190份采礦許可證。（Mining

評(píng)述：印度尼西亞將采礦配額有效期從三年縮短至一年的政策調(diào)整，凸顯了資源富集國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈博弈中的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。從全球視野看，當(dāng)前關(guān)鍵礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)正處于需求激增與價(jià)格回調(diào)并存的特殊階段，國(guó)際能源署（IEA2025年報(bào)告顯示，2024年全球?qū)︿嚨男枨笤鲩L(zhǎng)近30%，鎳、鈷等儲(chǔ)能電池所需礦產(chǎn)需求增幅也達(dá)6%8%，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自電動(dòng)汽車(chē)與可再生能源產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。但供應(yīng)端的快速跟進(jìn)卻引發(fā)了價(jià)格震蕩——鋰價(jià)自2023年以來(lái)累計(jì)下跌超80%2024年鎳價(jià)也下跌10%20%，這種“需求熱、價(jià)格冷”的格局讓資源出口國(guó)面臨財(cái)政壓力。而印度尼西亞作為全球關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的“核心節(jié)點(diǎn)”，其鎳礦儲(chǔ)量占全球60%以上，2024年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的60%，煤炭出口量位居世界前列，2024年煤炭出口額占其礦產(chǎn)出口總額的30%以上，礦業(yè)產(chǎn)值更是占GDP12%、占出口總額的45%，這樣的資源權(quán)重使其必然對(duì)全球價(jià)格波動(dòng)更為敏感，縮短配額有效期本質(zhì)上是通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)量調(diào)控實(shí)現(xiàn)“以量穩(wěn)價(jià)”的主動(dòng)應(yīng)對(duì)。從印度尼西亞自身的關(guān)鍵礦產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，此次政策調(diào)整是對(duì)其“資源價(jià)值最大化”與“產(chǎn)業(yè)鏈自主化”長(zhǎng)期目標(biāo)的深化推進(jìn)。近年來(lái)印度尼西亞已通過(guò)提高出口關(guān)稅、限制原礦出口等措施推動(dòng)鎳礦向冶煉加工環(huán)節(jié)延伸。中蘇拉威西莫羅瓦利工業(yè)區(qū)已建成全球最大鎳全產(chǎn)業(yè)鏈基地，投資額超220億美元。而配額新政進(jìn)一步通過(guò)“年度審批”機(jī)制將礦企生產(chǎn)與本土產(chǎn)業(yè)需求綁定，配合此前出臺(tái)的差異化稅率——對(duì)本土加工成電池級(jí)鎳的低品位礦僅征收2%使用費(fèi)，遠(yuǎn)低于出口原材料的14%-19%稅率，形成了“配額管控稅收引導(dǎo)”的政策組合拳，強(qiáng)制推動(dòng)資源向本土下游產(chǎn)業(yè)流動(dòng)。同時(shí)，新規(guī)要求礦企在獲得RKAB審批前必須提供土地修復(fù)資金證明，這一細(xì)節(jié)呼應(yīng)了印度尼西亞政府對(duì)環(huán)保責(zé)任的強(qiáng)化，也與上月暫停190份未履行修復(fù)義務(wù)的采礦許可證形成政策銜接，顯示出其在資源開(kāi)發(fā)中平衡經(jīng)濟(jì)利益與生態(tài)保護(hù)的意圖。值得注意的是，2025年印度尼西亞新政府提出8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，而一季度GDP增速僅4.87%，礦業(yè)作為財(cái)政支柱，通過(guò)配額調(diào)控強(qiáng)化收益掌控、為基建與福利項(xiàng)目籌資的動(dòng)機(jī)同樣明確。這一政策對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響將逐步顯現(xiàn)，且呈現(xiàn)多維度傳導(dǎo)特征。對(duì)印度尼西亞國(guó)內(nèi)礦業(yè)而言，年度審批制度使企業(yè)合規(guī)成本上升30%-50%，中小型礦商面臨生存危機(jī)，而2026年配額申請(qǐng)窗口期僅個(gè)半月，如印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會(huì)（APBI）擔(dān)憂的，可能引發(fā)短期運(yùn)營(yíng)紊亂，蘇拉威西等主產(chǎn)區(qū)已出現(xiàn)冶煉廠囤貨現(xiàn)象，鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)上漲0.16-0.28美元噸。對(duì)全球市場(chǎng)而言，盡管倫敦金屬交易所鎳價(jià)在政策公布后單日上揚(yáng)1.22%，但受制于2026年全球鎳市預(yù)計(jì)25.6萬(wàn)噸的過(guò)剩量，長(zhǎng)期漲勢(shì)受限，鎳消費(fèi)國(guó)或面臨進(jìn)口成本大幅上漲的壓力，在當(dāng)?shù)赝顿Y的企業(yè)或不得不重新評(píng)估項(xiàng)目可行性，部分企業(yè)已加速向磷酸鐵鋰電池技術(shù)轉(zhuǎn)型以降低鎳依賴。地緣博弈層面，歐盟電池聯(lián)盟批評(píng)新規(guī)涉嫌違反WTO規(guī)則，美國(guó)則借機(jī)推廣其《關(guān)鍵礦產(chǎn)法案》，而印度尼西亞能礦部長(zhǎng)的強(qiáng)硬回應(yīng)，凸顯了資源國(guó)與消費(fèi)國(guó)在供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)上的矛盾升級(jí)。當(dāng)然，這也是全球關(guān)鍵礦產(chǎn)“供應(yīng)集中化”與“博弈復(fù)雜化”的縮影，印度尼西亞通過(guò)配額管控強(qiáng)化議價(jià)能力的做法，可能引發(fā)其他資源國(guó)效仿。

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓（BHP中國(guó)鐵礦石僵局可能會(huì)持續(xù)到2026

事件：由于價(jià)格糾紛，礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)和中國(guó)國(guó)有鐵礦石買(mǎi)家之間的談判可能會(huì)持續(xù)到2026年初。迄今為止，這家全球最大的礦商對(duì)中國(guó)的發(fā)貨幾乎沒(méi)有中斷，這主要是因?yàn)樵摴疽呀?jīng)出售了11月和12月的大部分鐵礦石配額。在上月底中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)公司(CMRG)下令暫停采購(gòu)后的幾天里，該公司運(yùn)送了多達(dá)50批貨物。CMRG限制必和必拓貨物的效果可能只會(huì)在該公司開(kāi)始銷(xiāo)售月份交貨的鐵礦石之后才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，這一過(guò)程將從下月開(kāi)始。（彭博新聞）

評(píng)述：中國(guó)是迄今為止全球最大的鐵礦石消費(fèi)國(guó)，而必和必拓是向中國(guó)鋼鐵制造商提供大宗原材料的三大供應(yīng)商之一。彭博新聞上周報(bào)道CMRG已經(jīng)要求國(guó)內(nèi)主要買(mǎi)家，包括鋼鐵廠和國(guó)有貿(mào)易公司，暫停從必和必拓購(gòu)買(mǎi)任何新的以美元計(jì)價(jià)的海運(yùn)貨物。這家三年前成立的國(guó)有公司一直在代表中國(guó)主要鋼鐵廠簽訂長(zhǎng)期合同，目的是在與必和必拓、力拓集團(tuán)和淡水河谷的談判中加強(qiáng)中國(guó)的地位。澳大利亞總理安東尼艾博年(Anthony Albanese)上周表示，他希望這個(gè)問(wèn)題盡快得到解決，并指出鐵礦石“不僅對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，也對(duì)澳大利亞的經(jīng)濟(jì)做出了重大貢獻(xiàn)”。

【北美洲】

加拿大：麥克尤恩McEwen Copper Inc.認(rèn)為銅投資者沒(méi)有因阿根廷最近市場(chǎng)動(dòng)蕩而卻步

事件：麥克尤恩（McEwen Copper Inc.）首席執(zhí)行官邁克爾梅丁(Michael Meding)表示，該公司發(fā)布了阿根廷圣胡安省Los Azules項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，包括32億美元的初始資本估計(jì)和204,800噸的年陰極銅產(chǎn)量。10日，在與潛在支持者會(huì)面之前，梅丁在歐洲接受采訪時(shí)說(shuō)，現(xiàn)有和潛在的投資者沒(méi)有因阿根廷最近的市場(chǎng)動(dòng)蕩而卻步。在關(guān)鍵的中期選舉之前，激進(jìn)的右翼民粹主義者哈維爾米勒（Javier Milei）總統(tǒng)正在與貨幣危機(jī)作斗爭(zhēng)，而美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特貝森特（Scott Bessent）承諾為這個(gè)容易發(fā)生危機(jī)的國(guó)家提供金融生命線。米勒的稅收、貨幣和貿(mào)易優(yōu)惠計(jì)劃（RIGI），為投資者提供了承諾?！拔覀兿嘈虐⒏⒌奈磥?lái)，”梅丁說(shuō)?！八诘鼐壵紊咸幱谟欣恢茫瑩碛惺澜缢璧囊磺?。”（彭博新聞）

評(píng)述：McEwen Copper正在與現(xiàn)有股東包括汽車(chē)制造商Stellantis NV和力拓集團(tuán)的一家合資企業(yè)以及潛在的新投資者進(jìn)行談判，以尋求新的資金。在可行性聲明中，McEwen Copper表示，已收到小松公司(Komatsu Ltd.)和山特維克公司(Sandvik AB)等公司以及歐洲出口信貸機(jī)構(gòu)的初步融資提議，涵蓋了大部分主要機(jī)械設(shè)備和當(dāng)?shù)匾话氲慕ㄔO(shè)成本。Los Azules計(jì)劃于明年開(kāi)始建設(shè)，并在2030年生產(chǎn)出第一批銅。

美國(guó)：特朗普政府將采用股權(quán)方式加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)控制

事件：特朗普政府正在考慮采用以股權(quán)形式入股公司的方法，以支持被認(rèn)為對(duì)國(guó)家安全至關(guān)重要的供應(yīng)鏈。本月早些時(shí)候，十幾家澳大利亞礦業(yè)公司在華盛頓與相關(guān)機(jī)構(gòu)的官員舉行會(huì)議，討論了政府可以使用的金融技術(shù)。這表明五角大樓今年早些時(shí)候史無(wú)前例地斥資億美元購(gòu)買(mǎi)稀土生產(chǎn)商MP材料公司（MP Materials Corp）的股份，將成為未來(lái)交易的藍(lán)圖。白宮發(fā)言人稱:“特朗普總統(tǒng)的能源主導(dǎo)議程的一個(gè)優(yōu)先事項(xiàng)是建立世界上最強(qiáng)大的采礦業(yè)，并提高關(guān)鍵礦產(chǎn)的產(chǎn)量，這將加強(qiáng)我們的經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全。”隨著大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇，特朗普正在接受經(jīng)濟(jì)中的干預(yù)主義角色，以支撐戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。政府已經(jīng)獲得了英特爾公司10%的股份，以及美國(guó)鋼鐵公司所謂的黃金股。（彭博新聞）

評(píng)述：雖然美國(guó)政府使用認(rèn)股權(quán)證是不尋常的，但這并非史無(wú)前例，聯(lián)邦政府在疫情高峰期就曾購(gòu)買(mǎi)航空公司的股票。法律分析師表示，這類舉措通常是針對(duì)遭受某種危機(jī)打擊的行業(yè)的臨時(shí)救助計(jì)劃的一部分。認(rèn)股權(quán)證實(shí)際上是持有者購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)的一種選擇，可能為政府提供一種無(wú)需拿出現(xiàn)金就能獲利的方式，認(rèn)股權(quán)證也是保護(hù)納稅人資金免受政府在交易中可能承擔(dān)的部分風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

【南美洲】

巴拿馬：社區(qū)抨擊非政府組織在巴拿馬銅礦關(guān)閉中的行為

事件：第一量子科布雷巴拿馬銅礦附近社區(qū)指控非政府組織環(huán)境倡導(dǎo)中心(CIAM)助長(zhǎng)政治動(dòng)蕩，并將用于社區(qū)發(fā)展的資金挪用于政治活動(dòng)。2023CIAM帶頭提起訴訟，推翻了第一量子的子公司Minera Panamá與巴拿馬政府之間的合同，從而導(dǎo)致銅礦被關(guān)閉。CIAM的行動(dòng)引發(fā)了的大規(guī)模抗議活動(dòng)，1500多個(gè)正式工作崗位流失。自銅礦關(guān)閉以來(lái)，CIAM沒(méi)有訪問(wèn)過(guò)受影響的社區(qū)，而是專注于政治聯(lián)盟和社交媒體活動(dòng)以促進(jìn)黨派議程。（Mining)

評(píng)述：在關(guān)閉之前，科布雷巴拿馬是世界上最大的銅生產(chǎn)商之一，2022年產(chǎn)量為35萬(wàn)噸，該礦對(duì)巴拿馬國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)約為5%, 第一量子估計(jì)停產(chǎn)給國(guó)家造成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)損失高達(dá)17億美元。礦商、承包商、工會(huì)和周?chē)鐓^(qū)繼續(xù)推動(dòng)重啟，列舉了它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵作用。政府堅(jiān)持在審計(jì)完成之前不會(huì)做出任何決定。第一量子已經(jīng)準(zhǔn)備在達(dá)成協(xié)議的情況下恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。

智利：安托法加斯塔用新礦坑啟動(dòng)Centinela礦擴(kuò)建

事件：智利礦商安托法加斯塔(LON:ANTO)已經(jīng)啟動(dòng)了其銅增長(zhǎng)戰(zhàn)略的下一階段，位于該國(guó)北部的Encuentro硫化物礦坑實(shí)施第一次爆破，標(biāo)志著初步剝離活動(dòng)的開(kāi)始，將為Centinela第二選礦廠提供更高品位的硫化物礦石，該選礦廠是安托法加斯塔的核心44億美元的擴(kuò)建項(xiàng)目。安托法加斯塔公司的目標(biāo)是通過(guò)擴(kuò)張，在中期內(nèi)將銅產(chǎn)量提高30%Encuentro硫化物項(xiàng)目于2025月獲得批準(zhǔn)，估計(jì)投資10億美元，預(yù)計(jì)將于2028年完成剝離階段。該礦床包含在安托法加斯塔2024年年終儲(chǔ)備中，擁有約7.38億噸品位為0.45%的銅礦石，以及0.17噸黃金和0.015%鉬的副產(chǎn)品。相比之下，Centinela的硫化物儲(chǔ)備品位更高，為0.41%。（Minign

評(píng)述：Centinela礦業(yè)綜合體位于智利安托法加斯塔地區(qū)，于2014年由Esperanza礦和El Tesoro礦合并而成。通過(guò)碾磨和浮選等過(guò)程生產(chǎn)含金和銀的銅精礦。一旦投入運(yùn)營(yíng)，Encuentro硫化物礦坑將成為Centinela第二個(gè)選礦廠的主要礦石來(lái)源，每天的處理能力將增加95,000噸。選礦廠將使用高壓磨輥和其他現(xiàn)代化加工技術(shù)來(lái)提高效率和回收率。Centinela的第二個(gè)選礦廠預(yù)計(jì)將于2027年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。在建設(shè)高峰期，將有超過(guò)13,000人就業(yè)，支持當(dāng)?shù)睾蛥^(qū)域經(jīng)濟(jì)。該項(xiàng)目將把Centinela的運(yùn)營(yíng)壽命延長(zhǎng)30年。在運(yùn)營(yíng)的第一個(gè)十年，該工廠預(yù)計(jì)每年平均生產(chǎn)170,000噸銅當(dāng)量，包括約144,000噸銅、130,000盎司黃金和3,500噸鉬。

【非洲】

津巴布韋：第一非洲礦業(yè)有限公司Premier African Minerals Limited洽談修訂與康邁斯協(xié)議，提升祖魯鋰礦產(chǎn)量

事件：據(jù)津巴布韋礦業(yè)網(wǎng)報(bào)道，第一非洲礦業(yè)有限公司（Premier African Minerals Limited）已與康邁斯科技公司（Canmax Technologies）開(kāi)啟新一輪談判，旨在修訂雙方現(xiàn)有的承購(gòu)協(xié)議，并爭(zhēng)取額外資金，以擴(kuò)大位于福特里克森的祖魯鋰鉭礦項(xiàng)目（Zulu Lithium and Tantalum Project）的產(chǎn)能。此次談判聚焦三個(gè)核心方向：重組債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)狀況；改善現(xiàn)金流，保障項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的資金穩(wěn)定性；推動(dòng)礦山達(dá)到全面運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能，釋放生產(chǎn)潛力。這家在倫敦上市的礦業(yè)公司，最初于2023年與康邁斯簽署了承購(gòu)協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容包含為未來(lái)鋰輝石精礦交付提供預(yù)付款融資。然而，受生產(chǎn)延遲影響，第一非洲礦業(yè)公司目前正尋求修訂協(xié)議并獲取補(bǔ)充資金，以穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)并加快產(chǎn)量提升。在致股東的公告中，董事總經(jīng)理格雷厄姆?希爾（Graham Hill）強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的談判對(duì)釋放祖魯項(xiàng)目的全部生產(chǎn)潛力至關(guān)重要。希爾表示：“實(shí)現(xiàn)祖魯項(xiàng)目滿負(fù)荷生產(chǎn)的關(guān)鍵，在于敲定修訂后的承購(gòu)協(xié)議并獲得必要資金。我們與康邁斯以及一家大型貿(mào)易公司的談判已經(jīng)取得進(jìn)展，各方均致力于成功達(dá)成此項(xiàng)協(xié)議?！毕栄a(bǔ)充道，未來(lái)幾周計(jì)劃進(jìn)行額外的現(xiàn)場(chǎng)檢查，以配合工廠正在開(kāi)展的優(yōu)化工作。運(yùn)營(yíng)效率和成本管理仍是該公司的核心優(yōu)先事項(xiàng)。“祖魯是一項(xiàng)戰(zhàn)略性資產(chǎn)，擁有充足的資源、完善的基礎(chǔ)設(shè)施和良好的市場(chǎng)渠道，”希爾指出，“董事會(huì)相信，我們正在采取的措施將為股東恢復(fù)價(jià)值并創(chuàng)造可持續(xù)增長(zhǎng)。”財(cái)務(wù)層面，第一非洲礦業(yè)有限公司仍面臨壓力。在截至202530日的六個(gè)月里，該公司報(bào)告了768萬(wàn)美元的運(yùn)營(yíng)虧損，主要原因是祖魯項(xiàng)目的管理費(fèi)用和工藝優(yōu)化成本。盡管在此期間獲得了股東的持續(xù)資金支持，但截至月底，該公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為2.9萬(wàn)美元。盡管面臨流動(dòng)性挑戰(zhàn)，該公司的總資產(chǎn)仍比總負(fù)債高出588萬(wàn)美元。然而，其流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)高出5442萬(wàn)美元，這在很大程度上源于康邁斯提供的4600萬(wàn)美元預(yù)付款。第一非洲礦業(yè)有限公司表示，這筆預(yù)付款將通過(guò)交付鋰輝石精礦來(lái)償還；若到20251231日仍未解決，則將根據(jù)祖魯項(xiàng)目億美元的市場(chǎng)估值，通過(guò)發(fā)行股票來(lái)償還。

董事會(huì)對(duì)祖魯項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值表示信心，但同時(shí)警告稱，若無(wú)法獲得新投資或股東批準(zhǔn)，可能會(huì)讓人對(duì)該公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力產(chǎn)生疑慮。（Batterymetalsafrica

評(píng)述：第一非洲礦業(yè)有限公司與康邁斯科技公司洽談修訂協(xié)議、推動(dòng)祖魯鋰礦擴(kuò)產(chǎn)既折射出行業(yè)周期性特征，也暴露了中小礦企在資源轉(zhuǎn)化中的戰(zhàn)略取舍。從全球供需格局來(lái)看，當(dāng)前鋰礦市場(chǎng)正處于“供給增長(zhǎng)乏力與需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張”的失衡階段，澳大利亞雖以60%的供應(yīng)占比主導(dǎo)市場(chǎng)，但勞動(dòng)力短缺、環(huán)保審批趨嚴(yán)等問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)能釋放受阻，而非洲作為新興供應(yīng)端，雖坐擁津巴布韋等資源富集地，卻因物流薄弱、產(chǎn)業(yè)鏈不完善難以快速轉(zhuǎn)化資源優(yōu)勢(shì)。需求端則由新能源賽道強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，動(dòng)力電池領(lǐng)域占據(jù)新能源需求超80%份額，儲(chǔ)能領(lǐng)域也成為新增長(zhǎng)極，這種需求剛性恰為祖魯項(xiàng)目提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。在此背景下，第一非洲礦業(yè)有限公司的談判舉動(dòng)既是順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的必然選擇，也是化解自身生存危機(jī)的無(wú)奈之舉。從企業(yè)自身戰(zhàn)略來(lái)看，此次與康邁斯科技公司的博弈本質(zhì)上是對(duì)“資源變現(xiàn)與財(cái)務(wù)安全”平衡的重構(gòu)。作為倫敦上市的中小礦企，第一非洲礦業(yè)有限公司將祖魯項(xiàng)目定位為切入電池礦產(chǎn)賽道的核心資產(chǎn)——該項(xiàng)目占地3.5平方公里，作為津巴布韋最大未開(kāi)發(fā)偉晶巖礦床之一，其鋰鉭資源儲(chǔ)量是吸引康邁斯科技公司最初入局的關(guān)鍵。雙方于2023年簽署的承購(gòu)協(xié)議中，康邁斯科技公司提供的預(yù)付款本是支撐項(xiàng)目建設(shè)的重要資金來(lái)源，且按約定康邁斯科技公司擁有項(xiàng)目50%鋰精礦包銷(xiāo)權(quán)，這本應(yīng)是“資源資本市場(chǎng)”的共贏模式。但生產(chǎn)延遲打破了平衡，疊加2025年津巴布韋將鋰礦出口稅從1%提至2%的政策調(diào)整，進(jìn)一步加劇了第一非洲礦業(yè)有限公司的成本壓力與現(xiàn)金流緊張。這種“資不抵債”的流動(dòng)性危機(jī)迫使第一非洲礦業(yè)有限公司必須通過(guò)修訂協(xié)議爭(zhēng)取喘息空間。其提出的“債務(wù)重組補(bǔ)充融資”方案，本質(zhì)上是希望將短期償債壓力轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放動(dòng)力，而計(jì)劃中的現(xiàn)場(chǎng)檢查與工廠優(yōu)化，既是向投資方展示產(chǎn)能提升潛力，也是落實(shí)“運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)先”戰(zhàn)略的具體動(dòng)作。值得注意的是，此次談判的另一方康邁斯科技公司的態(tài)度同樣深受行業(yè)格局影響。康邁斯科技公司在非洲已構(gòu)建起從馬里到津巴布韋的鋰資源網(wǎng)絡(luò)，祖魯項(xiàng)目是其產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一環(huán)。2025月鋰輝石精礦價(jià)格漲至7500噸的行情，更讓優(yōu)質(zhì)鋰資源的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。隨著更多投機(jī)資金涌入放大價(jià)格波動(dòng)，康邁斯科技公司既需推動(dòng)祖魯項(xiàng)目盡快投產(chǎn)以鎖定原料供應(yīng)，又需防范第一非洲礦業(yè)有限公司破產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。從區(qū)域產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，第一非洲礦業(yè)有限公司的突圍嘗試還面臨津巴布韋礦業(yè)政策的雙重影響。一方面，該國(guó)將鋰礦列為戰(zhàn)略資源，希望通過(guò)稅收調(diào)整與采礦權(quán)監(jiān)管實(shí)現(xiàn)利益最大化，這增加了礦企的運(yùn)營(yíng)成本與合規(guī)壓力；另一方面，其也需要外資技術(shù)與資金開(kāi)發(fā)資源，所以對(duì)第一非洲礦業(yè)有限公司與康邁斯科技公司的合作持默許態(tài)度，這種“管控與開(kāi)放并存”的環(huán)境是第一非洲礦業(yè)有限公司戰(zhàn)略實(shí)施的重要外部變量。而從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，第一非洲礦業(yè)有限公司的困境也反映了中小礦企在與頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的弱勢(shì)——相較于礦業(yè)巨頭在非洲的規(guī)?；季郑谝环侵薜V業(yè)有限公司缺乏全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，其生存高度依賴單一項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放與承購(gòu)方的資金支持，這也使得此次協(xié)議修訂成為決定其能否在電池礦產(chǎn)賽道立足的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

【歐洲】

德國(guó)：奧魯比斯Aurubis2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至歷史新高

事件：市場(chǎng)消息人士于10日透露，歐洲最大的銅冶煉廠奧魯比斯（Aurubis）明年向歐洲客戶收取的精煉銅溢價(jià)將達(dá)到每公噸315美元，這一價(jià)格創(chuàng)下了這家德國(guó)公司的歷史新高。該溢價(jià)需在倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)基礎(chǔ)上額外支付。銅廣泛應(yīng)用于電力和建筑領(lǐng)域，此次2026年的溢價(jià)較2025年及此前兩年的每噸228美元上漲了38%。奧魯比斯對(duì)此拒絕置評(píng)。此次歷史新高的溢價(jià)，源于市場(chǎng)對(duì)明年銅供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂已將倫敦金屬交易所的銅價(jià)推升至16個(gè)月高點(diǎn)，周一達(dá)到每噸10800美元。過(guò)去一個(gè)月，銅價(jià)累計(jì)上漲約8%；截至日格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間1027分，其交易價(jià)格為每噸10698.50美元。上個(gè)月，全球第二大銅礦——印度尼西亞格拉斯伯格銅礦（Grasberg）發(fā)生致命泥石流后，礦商自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）宣布該銅礦進(jìn)入不可抗力狀態(tài)。今年，剛果（金）的卡莫阿卡庫(kù)拉銅礦（Kamoa-Kakula）以及智利的埃爾特尼恩特銅礦（ElTeniente）也出現(xiàn)了生產(chǎn)中斷情況。格拉斯伯格銅礦的停產(chǎn)導(dǎo)致自由港下調(diào)了其印度尼西亞子公司今明兩年的銷(xiāo)售預(yù)期，這一變化促使分析師調(diào)整了對(duì)銅市場(chǎng)供需平衡的預(yù)測(cè)。法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）在29日的一份報(bào)告中指出，由于格拉斯伯格銅礦在月至12月期間將減少27.3萬(wàn)噸銅產(chǎn)量，銅市場(chǎng)將出現(xiàn)2004年以來(lái)最大的供應(yīng)缺口。與此同時(shí)，美國(guó)銀行（Bank of America）將2026年銅市場(chǎng)供應(yīng)缺口的預(yù)估上調(diào)了一倍多，至35萬(wàn)噸。（Mining

評(píng)述：奧魯比斯將2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至每噸315美元的歷史新高并非孤立的定價(jià)行為，而是全球銅產(chǎn)業(yè)供需格局劇烈變動(dòng)與企業(yè)自身戰(zhàn)略布局共同作用的必然結(jié)果，深刻折射出當(dāng)前銅市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。從全球銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，供應(yīng)端的持續(xù)擾動(dòng)正成為主導(dǎo)市場(chǎng)走向的核心變量。2025年以來(lái)，印度尼西亞格拉斯伯格銅礦、剛果（金）卡莫阿卡庫(kù)拉銅礦、智利埃爾特尼恩特銅礦等全球多座核心銅礦因各種突發(fā)情況遭遇運(yùn)營(yíng)危機(jī)，同時(shí)埃斯康迪達(dá)礦等全球頭部銅礦也面臨不同程度的運(yùn)營(yíng)壓力，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)。這種供應(yīng)端的集中沖擊或?qū)⒅苯痈膶?xiě)市場(chǎng)供需平衡，機(jī)構(gòu)間的一致預(yù)判印證了供應(yīng)短缺的嚴(yán)峻性。需求端的韌性則為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐，形成了“供應(yīng)收縮、需求企穩(wěn)”的經(jīng)典緊平衡格局。在歐洲，銅需求已從2024月同比下滑9%的低點(diǎn)回升至同比增長(zhǎng)2%，印證了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，而歐盟“電網(wǎng)2030計(jì)劃”提出的5840億歐元累計(jì)投資中，銅密集型高壓輸變電項(xiàng)目占比超70%，將持續(xù)釋放剛性需求。中國(guó)市場(chǎng)雖短期采購(gòu)量略有放緩，但電網(wǎng)投資的托底作用明確，疊加新能源車(chē)、可再生能源設(shè)施等新能源產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，銅的結(jié)構(gòu)性需求持續(xù)增長(zhǎng)。更值得關(guān)注的是庫(kù)存端的極端緊張狀態(tài)，倫敦金屬交易所倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存已處于“近乎空倉(cāng)”水平，且受銅材向美國(guó)轉(zhuǎn)移影響，庫(kù)存分布失衡問(wèn)題短期內(nèi)難以緩解，這種低庫(kù)存狀態(tài)進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，導(dǎo)致銅價(jià)近期大幅上漲。在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，奧魯比斯的溢價(jià)調(diào)整既順應(yīng)了市場(chǎng)趨勢(shì)，也凸顯了其戰(zhàn)略布局的前瞻性。作為歐洲最大的銅冶煉廠，奧魯比斯此次將溢價(jià)從2025年的228美元噸上調(diào)38%315美元噸，本質(zhì)上是對(duì)冶煉環(huán)節(jié)議價(jià)能力的合理釋放——當(dāng)前銅精礦加工費(fèi)已跌至負(fù)值，冶煉廠需向礦山倒貼成本，而奧魯比斯憑借其在歐洲市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，將成本壓力通過(guò)溢價(jià)形式傳導(dǎo)給下游。更深層次看，這一舉措與企業(yè)“循環(huán)經(jīng)濟(jì)區(qū)域布局”的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，奧魯比斯此前耗資億美元在美國(guó)佐治亞州建成年處理18萬(wàn)噸廢料的綠色工廠，2026年可產(chǎn)出萬(wàn)噸高純度粗銅，通過(guò)“北美回收歐洲精煉”的協(xié)同模式，既響應(yīng)了美國(guó)“關(guān)鍵礦產(chǎn)自主化”政策，又依托廢料回收比原生礦節(jié)能90%、碳排放降低80%的優(yōu)勢(shì)，搶占了全球綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。這種戰(zhàn)略布局使得奧魯比斯在原生礦供應(yīng)不穩(wěn)定的背景下，能夠通過(guò)再生銅補(bǔ)充原料來(lái)源，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性，而此次歐洲溢價(jià)上調(diào)，正是其利用區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)與供應(yīng)鏈韌性，在供需失衡中實(shí)現(xiàn)價(jià)值捕獲的具體體現(xiàn)。從市場(chǎng)傳導(dǎo)邏輯來(lái)看，奧魯比斯的定價(jià)行為具有明顯的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)意義。作為歐洲冶煉行業(yè)的龍頭企業(yè)，其溢價(jià)調(diào)整往往會(huì)引發(fā)行業(yè)內(nèi)的連鎖反應(yīng)，溢價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的聯(lián)動(dòng)上漲，將進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)長(zhǎng)期上行的預(yù)期。但需要注意的是，溢價(jià)上漲空間仍受整體市場(chǎng)格局約束。

作者 | 鄭宏軍 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李曉杰 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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