根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的 “至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

8月，鎳盤面多空資本勢均力敵，國內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對增。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間低位，短期窄幅震蕩，處于筑底階段。

多空資本增倉博弈、勢均力敵。滬鎳盤面，7月至9月上旬盤面多空資本持續(xù)增倉博弈，持倉量由14.6萬手上升至21.9萬手，期間多頭增倉拉漲、空頭增倉打壓價格，但雙方勢均力敵，均無法帶動價格脫離震蕩區(qū)間。倫鎳盤面，8月上旬，多頭大幅增倉2.4萬手拉升價格，但空頭抵抗較強(qiáng)，鎳價漲幅甚微；8月中旬，空頭主動增倉打壓價格疊加部分多頭減倉撤退，鎳價再次跌至上漲起點；8月下旬，空頭小幅減倉帶動價格反彈。目前，多空力量勢均力敵，持倉維持高位，鎳價窄幅震蕩。截至9月9日，滬鎳收盤價120700元/噸，較上月同期121180元/噸下跌0.4%；倫鎳收盤價15105美元/噸，較上月同期15115美元/噸下跌0.1%。

圖1：多空資本增倉博弈、勢均力敵

滬鎳多空博弈與價格走勢

倫鎳多空博弈與價格走勢

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財經(jīng)，五礦期貨研究中心

國內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對增。截至9月10日，滬鎳持倉量前20期貨公司持有凈空頭31593手，較上月空頭敞口擴(kuò)大6244手。截至9月5日，倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭18687手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大5027手，投資基金持有凈多頭9033手，較上月同期多頭敞口擴(kuò)大3637手。

圖2：國內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對增

滬鎳TOP20期貨公司凈持倉

倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉

資料來源：上期所，五礦經(jīng)研院

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

市場炒作風(fēng)險處在中等水平。截至9月9日，滬鎳主力合約持倉量8.1萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存2.7萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為3倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉26.1萬手，一手6噸，庫存21.8萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.7，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風(fēng)險處在中等水平。

圖3：市場炒作風(fēng)險處在中等水平

滬鎳庫存和盤面持倉量

倫鎳庫存和盤面持倉量

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運(yùn)行區(qū)間在11萬-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。截至9月9日，滬鎳主力合約收盤價120700元/噸，處在長期價格區(qū)間8%分位；倫鎳期貨收盤價15105美元/噸，處在長期價格區(qū)間20%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

滬鎳價格位置

倫鎳價格位置

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財經(jīng)，五礦期貨研究中心

鎳價窄幅震蕩。8月至9月上旬，滬鎳價格繼續(xù)在115000-127000元/噸區(qū)間運(yùn)行，倫鎳價格在14500-16000美元/噸區(qū)間窄幅震蕩。

圖5：鎳價窄幅震蕩

滬鎳1小時K線圖

倫鎳1小時K線圖

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來源：文華財經(jīng)，五礦期貨研究中心

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。截至9月9日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價格較近月合約價格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約688.58美元/噸，折合升水4.6%；倫鎳Cash/3M貼水188.47美元/噸，與上月同期基本持平，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水188.47美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者| 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨有限公司研究中心研究員

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個人觀點，不代表經(jīng)研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。