攝影：陳宇

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

6月，焦炭期貨價格處于長期下跌通道，小幅反彈觸及通道上沿。主力合約價格在1280-1450元/噸區(qū)間震蕩上升，月末收盤價1404元/噸，較月初上漲4.08%；多空資金階段性博弈明顯，6月上旬窄幅波動，中旬多頭反彈遇主力空頭壓制，下旬多頭增倉疊加空頭減倉帶動價格反彈，7月初多頭發(fā)力拉升價格至區(qū)間上沿，而TOP20期貨公司凈持倉由多翻空且空頭優(yōu)勢持續(xù)擴大，反映機構謹慎態(tài)度；供應端邊際收緊，但庫存仍高、需求端疲軟，市場炒作風險可控，整體呈現(xiàn)低位修復態(tài)勢，長期下跌趨勢下反彈持續(xù)性待觀察。

6月上旬，空頭止盈帶動焦炭期貨價格小幅反彈，隨后多空謹慎博弈、勢均力敵，價格維持窄幅波動；中旬，盤面多頭小幅增倉1700手推動價格反彈至1384.5元/噸，但TOP20期貨公司凈持倉由多轉(zhuǎn)空，國內(nèi)主力資金借反彈擴大空頭敞口，致使焦炭價格承壓；下旬，多頭續(xù)增4000手疊加空頭止盈減倉，共同推動價格反彈至1421.5元/噸；7月初，多頭主導價格走勢，小幅增倉將價格拉升至區(qū)間上沿。

TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢，且空頭優(yōu)勢在月末持續(xù)擴大，反映機構投資者普遍持謹慎態(tài)度。6月17日是市場情緒轉(zhuǎn)變的關鍵節(jié)點，TOP20期貨公司凈持倉由多翻空，反映出機構對后市信心減弱；此后空頭力量逐步增強，6月23日凈空頭持倉達1838手（為當月較大凈空規(guī)模），6月26日凈空頭進一步擴大至2414手，6月30日凈空頭已達3038手（為當月最大凈空規(guī)模）。空頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，反映出供需充滿不確定性的情況下市場對價格下行的擔憂，預示短期內(nèi)價格可能仍將承壓。

圖1：國內(nèi)主力空頭敞口呈現(xiàn)擴張態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：WIND，經(jīng)研院

市場炒作風險可控。6月30日，焦炭期貨主力合約J2509持倉量50830手（508萬噸），大商所指定交割倉庫可交割倉單9000噸，港口庫存為200萬噸，國內(nèi)樣本鋼廠庫存為627.51萬噸。J2509合約在6月的漲跌幅為6.89%，振幅為11.96%。雖然振幅超過10%，表明市場存在一定程度的波動，但漲幅相對溫和，未出現(xiàn)異常大幅上漲的情況。

焦炭價格運行于長期價格區(qū)間1280-3000元/噸的中部偏低位置。具體來看，焦炭價格自1月跌破1730-2760元/噸區(qū)間下沿，持續(xù)快速下跌至最低點1280.5元/噸，現(xiàn)階段價格仍在長期區(qū)間的中部偏低位置運行。

圖2：焦炭價格運行在長期價格中部偏低位置

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、經(jīng)研院

6月焦炭2509主力合約價格小幅反彈至下跌通道上沿附近，波動區(qū)間為1280-1450元/噸。月末收盤價1404元/噸，較月初上漲55元/噸，漲幅4.08%，但未有效突破通道上沿，反映出在長期下跌趨勢下，市場多空博弈加劇，價格雖有反彈但仍受前期下跌慣性制約，后續(xù)需關注反彈持續(xù)性及長期下跌通道能否有效突破。

圖3：6月焦炭價格小幅反彈至長期下跌通道上沿

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、經(jīng)研院

焦炭供應端呈現(xiàn)邊際收緊態(tài)勢。6月以來，焦化行業(yè)整體開工率下降，部分企業(yè)因環(huán)保檢查、庫存壓力及虧損，主動減產(chǎn)。截至6月27日，全國焦化廠整體開工率約為71.36%，較上月有所下降。需求端表現(xiàn)疲軟，鋼廠采購意愿較低，主要以剛需為主。截至6月27日，247家鋼廠高爐開工率為83.84%，環(huán)比持平，但與去年相比仍顯疲軟。鐵水產(chǎn)量高位震蕩，但終端需求釋放有限，鋼材市場延續(xù)弱勢，進一步壓制焦炭需求。當前，部分焦企庫存有所累積，去庫速度放緩，供應仍然呈現(xiàn)寬松格局，市場情緒偏悲觀。

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院助理研究員

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