我的鋼鐵網(wǎng)訊：2025 年上半年黑色板塊價(jià)格受累于終端需求預(yù)期不足和美國關(guān)稅政策的擾動，整體呈現(xiàn)共振下降，雖然階段性受中美兩國和談有所回調(diào)，但在美國反復(fù)變換的政策下又重回下行趨勢。展望后續(xù)市場驅(qū)動價(jià)格走勢的主導(dǎo)因素又有哪些呢，下面由筆者為大家具體分析一下。

PART.

上半年成材市場價(jià)格震蕩走低

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2024-2025年黑色系商品價(jià)格呈現(xiàn)明顯的制造業(yè)需求驅(qū)動特征，季節(jié)性規(guī)律主導(dǎo)市場節(jié)奏。2024年一季度和四季度價(jià)格反彈，二三季度陰跌，反映出在投機(jī)庫存減少后淡旺季特征更加顯著。2025年延續(xù)這一規(guī)律：一季度受海外補(bǔ)庫、國內(nèi)高出口及會議預(yù)期支撐價(jià)格反彈；會議后至4月中下旬進(jìn)入負(fù)反饋階段，螺紋鋼下跌而卷板和鐵礦震蕩；4月下旬至5月中下旬負(fù)反饋修正，基差修復(fù)但現(xiàn)貨走弱。五月降低關(guān)稅消息釋放后，黑色沖高后回落后延續(xù)偏弱走勢，臨近月末黑色系加速下挫，螺紋熱卷紛紛跳水，一度達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)。

PART.

影響價(jià)格走勢因素分析

1、前期焦炭領(lǐng)跌成本松動帶動成材價(jià)格下行

截至6月10日，各品種價(jià)格較年初均有下滑，其中碳元素由于供給充裕、需求不足，下行也最為明顯，其中焦煤下跌 37%，焦炭下跌 28%，爐料端碳元素的成本坍塌式下跌，直接拖累了整個黑色板塊的走勢。從去年四季度至今，焦炭歷經(jīng)了十四輪提降，雖然伴隨成本端的持續(xù)讓利，但是焦企虧損情況并不嚴(yán)峻。疊加下游鐵水需求的堅(jiān)挺，上半年焦炭日均產(chǎn)量同比處于高位，目前累計(jì)增幅約為1.9%，最大增幅約 7.2%。2025年1-4月，全國焦炭累計(jì)產(chǎn)量為1.64億噸，同比增加3.8%，同比增量 594.7萬噸。4月焦炭產(chǎn)量4160 萬噸，環(huán)比增加0.7%，同比增加8.1%。

需求端來看短期鐵水暫無大幅下行預(yù)期，剛需支撐仍存。結(jié)合政策端粗鋼壓產(chǎn)信號頻出，下半年鐵水產(chǎn)量面臨向下壓力，焦炭需求仍有走弱預(yù)期。供給端來看焦炭供應(yīng)彈性較大，產(chǎn)量變化將主要取決于下游需求，階段性受到焦化利潤擾動。成本端的焦煤仍有下跌空間，焦炭價(jià)格仍將受到來自成本端的拖累。庫存方面，上半年鋼廠復(fù)產(chǎn)背景下鐵水產(chǎn)量逐步回升，焦炭總庫存整體呈現(xiàn)去化態(tài)勢。下半年來看短期焦炭供需仍保持雙強(qiáng)格局，庫存將延續(xù)小幅去化；中長期來看供需將趨于寬松，預(yù)計(jì)焦炭逐步呈現(xiàn)小幅累庫趨勢。

總體而言，短期焦炭供應(yīng)維持高位，鐵水暫無大幅下行預(yù)期，焦炭供需雙強(qiáng)，基本面矛盾有限，中長期成材終端需求承壓，成本拖累仍存，焦炭仍有提降空間，對應(yīng)盤面來看仍有下行壓力。

2、出口需求前置 轉(zhuǎn)口貿(mào)易分擔(dān)需求壓力

今年在“搶出口”效應(yīng)的帶動下，鋼材需求展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，出口量同比增長，部分緩解了國內(nèi)供給壓力，成為影響鋼價(jià)的重要邊際變量。海關(guān)總署6月9日最新數(shù)據(jù)顯示，2025年5月我國進(jìn)出口總值5238.2億美元，出口同比增長4.8%，進(jìn)口下降3.4%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至1032.2億美元。這份成績單背后，既有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)承壓與新興領(lǐng)域崛起的結(jié)構(gòu)性分化，更暗藏全球貿(mào)易格局重構(gòu)的深層邏輯。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

東盟、歐盟、非洲成為出口新引擎。4月，我國向越南、印尼、菲律賓等及歐盟區(qū)域鋼材出口量環(huán)比明顯增長。其中，受歐盟鋼鐵保障措施2季度國別配額發(fā)放影響,我國向歐盟27國出口鋼材環(huán)比增長近一倍，主要體現(xiàn)為鍍層板帶的數(shù)量增長。對越南出口增量主要體現(xiàn)在中厚寬鋼帶和熱軋薄寬鋼帶的數(shù)量增長，線材和中板則是我國對菲律賓出口增量最大的品種。此外，4月對秘魯鋼材出口環(huán)比增長超40%。值得關(guān)注的是，這些地區(qū)進(jìn)口中國商品后，約30%通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易進(jìn)入美國市場。以越南為例，其對美出口同比增長47.8%，印證了“中國制造-東南亞中轉(zhuǎn)-美國消費(fèi)”的貿(mào)易鏈重構(gòu)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 海關(guān)總署

展望后市由于8月12日暫緩期結(jié)束后美國對中國對等關(guān)稅可能再次提高，因此今年美國圣誕備貨可能提前，拉動6-7月我國對美“搶出口”；此外，當(dāng)前美國對東盟暫時(shí)征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，相比我國而言仍處于關(guān)稅洼地，7月9日前“搶轉(zhuǎn)口”有望繼續(xù)。但是，8月12日暫緩期結(jié)束后，可能的關(guān)稅提高疊加前期“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”的透支效應(yīng)，出口可能面臨壓力。

3、產(chǎn)業(yè)面臨需求季節(jié)性走弱

1）地產(chǎn)周期下行趨勢延續(xù)

2025年1—5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36234億元，同比下降10.7%；其中，住宅投資27731億元，下降10.0%。1—5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積625020萬平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面積435354萬平方米，下降9.6%。房屋新開工面積23184萬平方米，下降22.8%。其中，住宅新開工面積17089萬平方米，下降21.4%。房屋竣工面積18385萬平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面積13337萬平方米，下降17.6%，新開工與竣工規(guī)模均處于低位。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2）制造業(yè)內(nèi)需依靠政策加碼，出口或面臨高位回落

當(dāng)前家電、汽車等制造業(yè)需求主要依靠政策補(bǔ)貼和出口維持高位。2025 年各地延續(xù)以舊換新政策，四川、內(nèi)蒙古等地汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼最高達(dá) 2 萬元，家電補(bǔ)貼比例普遍在 15%-20%，推動汽車行業(yè)鋼材、家電需求增長。近期，汽車“以舊換新”政策重啟后，置換補(bǔ)貼卻突然踩下“剎車”。自5月底以來，包括重慶、甘肅酒泉、沈陽、新疆、河南鄭州、洛陽、許昌、廣東惠州等多地均宣布暫停受理汽車置換補(bǔ)貼申請。據(jù)了解，暫停原因多為補(bǔ)貼資金使用完畢或階段性調(diào)整。此前，置換補(bǔ)貼政策對汽車消費(fèi)市場拉動作用顯著。

隨著建材需求逐漸進(jìn)入淡季，成材是否超季節(jié)性下滑的因素主要就在于板材的需求是否繼續(xù)維持韌性。然而，行業(yè)內(nèi)生驅(qū)動明顯偏弱，家電需求與房地產(chǎn)市場深度綁定。房地產(chǎn)銷售、投資、新開工等鏈條全面復(fù)蘇仍需時(shí)間，家電需求進(jìn)一步向上尚待地產(chǎn)回暖傳導(dǎo)，短期內(nèi)需增量空間有限。長期來看，制造業(yè)和出口分別在兩新政策和搶出口的發(fā)力下下游鋼材需求預(yù)計(jì)同比持平，在基建投資持穩(wěn)的情況下，需求端將面臨較大拖累壓力。

4、產(chǎn)業(yè)矛盾醞釀 供應(yīng)調(diào)整滯后于需求下滑

1）鐵水產(chǎn)量仍居高位 鐵礦存在補(bǔ)跌預(yù)期

截至6月12日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率83.41%，環(huán)比上周減少0.15個百分點(diǎn)，同比去年增加1.36個百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.58%，環(huán)比上周減少0.07個百分點(diǎn) ，同比去年增加1.05個百分點(diǎn)；鋼廠盈利率58.44%，環(huán)比上周減少0.43個百分點(diǎn)，同比去年增加8.66個百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 241.61萬噸，環(huán)比上周減少0.19萬噸，同比去年增加2.30萬噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

目前原料端顯著分化，焦煤在蒙煤減產(chǎn)消息下強(qiáng)勢反彈，鐵礦則因成本支撐松動被動承壓。焦炭三輪提降落地且第四輪預(yù)期已經(jīng)在路上，焦化利潤壓縮至盈虧線，但尚未觸發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)。這一背景下，爐料端壓力向鐵礦傳導(dǎo)的路徑逐漸清晰。若焦煤下跌出現(xiàn)抵抗，且鋼材需求端并未好轉(zhuǎn)，爐料端負(fù)反饋的壓力將在鐵礦石的價(jià)格上會有更多的分?jǐn)?。鐵礦基本面環(huán)比有所弱化，發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，在季節(jié)性高位，去庫可能放緩轉(zhuǎn)向小幅累庫，所以鐵礦石價(jià)格補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)。

2）震蕩主因矛盾未充分釋

近期來說，黑色出現(xiàn)階段性反彈是因?yàn)楹暧^預(yù)期炒作。在期貨盤面急跌后鋼廠利潤可觀，電爐虧損但高爐利潤仍存，鋼廠主動減產(chǎn)意愿不足。需求季節(jié)性下滑與供應(yīng)剛性后續(xù)或?qū)е聨齑胬鄯e（熱卷累庫或最明顯），現(xiàn)貨價(jià)格承壓運(yùn)行。從基差結(jié)構(gòu)來說目前部分正套開始啟動，雙淡季下跌預(yù)示現(xiàn)貨補(bǔ)跌修復(fù)基差，產(chǎn)業(yè)需要醞釀矛盾，急跌之后沒有新的矛盾需要蓄勢震蕩，內(nèi)需的走弱顯現(xiàn)才能開始新的下跌驅(qū)動。

PART.

總結(jié)

步入二季度中后期，隨著季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，高供應(yīng)下板材去化有限壓力相對偏大。而建筑鋼材庫存低位延續(xù)去化，但淡季將至去化持續(xù)性存疑，低庫存格局利好效應(yīng)不強(qiáng)。疊加美關(guān)稅政策反復(fù)多變?nèi)源孀償?shù)；國內(nèi)建材復(fù)蘇緩慢、板材需求韌性趨弱?？傮w看負(fù)反饋傳導(dǎo)正在累積，鋼礦價(jià)格自下而上的承壓傳導(dǎo)短期或?qū)⒀永m(xù)。短期看黑色系整體估值水平中性偏弱，價(jià)格重心回調(diào)壓力較大，總體難擺脫偏弱震蕩格局。觀望基差修復(fù)后的現(xiàn)貨跟跌情況，警惕成材累庫加速。中期：關(guān)注高爐減產(chǎn)力度及政策刺激，若內(nèi)需無改善，仍以偏空思路對待。

往期回顧

鋼坯下跌10，成交下滑，鋼價(jià)弱勢調(diào)整

供應(yīng)緊張或有緩解，廢鋼向上驅(qū)動不足

首鋼鋼鐵產(chǎn)品7月份銷售價(jià)格政策調(diào)整公告

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