市場(chǎng)在不經(jīng)意間演化，轉(zhuǎn)眼2025年快到一半，已至6月中旬。近期煤炭市場(chǎng)已經(jīng)走到非常關(guān)鍵的位置，也是較為重要的時(shí)刻。為促進(jìn)行業(yè)者之間交流，共渡難關(guān)，為行業(yè)發(fā)展助力。通過長(zhǎng)期的市場(chǎng)跟蹤與分析，新疆煤炭交易中心認(rèn)為三季度會(huì)是煤炭市場(chǎng)非常重要的市場(chǎng)階段，有極大可能完成本輪煤炭周期底部的反復(fù)夯實(shí)與確認(rèn)（但是并不代表會(huì)立即大幅反彈或反轉(zhuǎn)）。

1、煤炭行業(yè)是最為重要的基礎(chǔ)能源，從能源占比，其地位，寫滿了整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，改革開放全過程。講當(dāng)下行情，需要回顧行業(yè)歷史，我們拉長(zhǎng)煤炭周期看，回到上一輪，2002年-2012年，煤炭行情是快速發(fā)展期，包括了行業(yè)的規(guī)范、完善，市場(chǎng)的產(chǎn)銷兩旺，高峰出現(xiàn)在2010年-2011年，后續(xù)2013年-2016年上半年是調(diào)整期，當(dāng)時(shí)幾年調(diào)整可以說是煤炭行業(yè)史中最為堅(jiān)難的幾年，特別是2015年-2016年上半年。在”三去一降一補(bǔ)”、“兼并重組”、禁止金融機(jī)構(gòu)給產(chǎn)能過剩行業(yè)融資等，其表現(xiàn)可以認(rèn)為是市場(chǎng)與政策的雙向擠水分，強(qiáng)制性快速去產(chǎn)能，調(diào)整結(jié)構(gòu)。煤炭產(chǎn)量有小幅下降（幅度未超過10%），但是效果很明顯，當(dāng)時(shí)的結(jié)束調(diào)整也是主要因?yàn)樾枨蠖说脑黾?，?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，加之供應(yīng)端（煤炭生產(chǎn)端）大規(guī)模虧損，負(fù)債高、部分企業(yè)破產(chǎn)、工資都無(wú)法兌現(xiàn)等被迫讓部分企業(yè)退出后，供給端減少，市場(chǎng)才得以快速恢復(fù)的。本輪與上一輪周期調(diào)整也有一些不一樣，比如時(shí)點(diǎn)不一樣，所處的內(nèi)外環(huán)境不一樣等。雖有再多不一，但是市場(chǎng)的最基礎(chǔ)的供求關(guān)系是一樣的，這是行業(yè)、企業(yè)所必須面對(duì)的，無(wú)法回避的。

2、通過回顧，重點(diǎn)解讀本輪所處調(diào)整進(jìn)程或階段位置。本輪周期煤礦企業(yè)活過的最好的兩年就是2021-2022年，類似上一輪的2010年-2011年。2023年則像2012年。其實(shí)從之前的分析評(píng)論中，可以知曉從2022年底就開始提示，煤炭生產(chǎn)端的高利潤(rùn)不可能長(zhǎng)期持續(xù)的，一定會(huì)被壓縮，因產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配存在嚴(yán)重不合理性。2023年在猶豫中市場(chǎng)已漸漸顯現(xiàn)疲態(tài)，2024年則是緩坡一路向下。2025年則是一個(gè)加速趕底、反復(fù)夯壓的過程。年初做過相應(yīng)提示，表示2025年市場(chǎng)不看好，建議各煤礦強(qiáng)抓經(jīng)營(yíng)、降成本、降費(fèi)等，活下來(lái)是第一要義。提醒歸提醒，市場(chǎng)還得面對(duì)。經(jīng)過這半年多，已經(jīng)有許多人對(duì)行業(yè)的未來(lái)顯得非常悲觀了，都會(huì)經(jīng)歷：猶豫-懷疑-面對(duì)現(xiàn)實(shí)-接受市場(chǎng)現(xiàn)狀-求取生存與發(fā)展之道等，共同靜待市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)。

3、市場(chǎng)機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，我們還得堅(jiān)持，心存信念。現(xiàn)階段各煤礦企業(yè)現(xiàn)狀其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上一輪調(diào)整期，主要表現(xiàn)有三點(diǎn)。第一目前看還未出現(xiàn)大面積虧損，或虧損嚴(yán)重的情況，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前虧損面預(yù)計(jì)在50%附近，小幅虧損的居多（還得看各企業(yè)成本，井工，露天，管理等差異）。遠(yuǎn)低于上一輪的70%-80%大面積虧損。第二各煤礦企業(yè)負(fù)責(zé)率不高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還算穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)并未限制融資。說明還可以通過提高負(fù)債方式，來(lái)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，還可以咬牙再堅(jiān)持、堅(jiān)持。做過煤礦企業(yè)經(jīng)營(yíng)的都明白，現(xiàn)階段保持經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的穩(wěn)定，比利潤(rùn)更重要，但不能出現(xiàn)之上一輪的三角債關(guān)系，否則會(huì)拖跨企業(yè)。較為簡(jiǎn)單的比喻就是：我們可以吃差一些，天天吃粥，吃素，會(huì)瘦一些，但是絕對(duì)不能斷糧斷水，前者大不了影響“健康”，后者卻是直接“要命”。第三在主要的電煤需求方，盈利能力還是相對(duì)不錯(cuò)的，回款有保障，除了供給方較弱外，其他的還是不錯(cuò)的。

從以上分析看，我們煤礦端還沒有到最艱難，生存危機(jī)重重之時(shí)。我們大家狀態(tài)適中，能扛過這一波調(diào)整。在以上頁(yè)闡述的前奏后，我們分析預(yù)測(cè)后續(xù)市場(chǎng)的演變，下文僅供參考

4、從調(diào)整的時(shí)間看，筆者認(rèn)為已經(jīng)到第三年了，調(diào)整的因?yàn)闊o(wú)論是因?yàn)楹诵牡姆康禺a(chǎn)調(diào)整帶來(lái)的，還是本行業(yè)的供需關(guān)系所決定的，結(jié)果已經(jīng)成立，無(wú)須逆天改命，以順應(yīng)市場(chǎng)、適者生存。

（1）新疆煤炭交易中心認(rèn)為，目前還是供需失衡，供大于求的現(xiàn)狀。從調(diào)整的時(shí)間看還不是很充足，未出現(xiàn)明顯的前端生產(chǎn)企的退出行業(yè)而降低供給端。但是看好未來(lái)需求端的改善，時(shí)間點(diǎn)筆者還是堅(jiān)持要到明年了，若快希望是上半年出現(xiàn)。今年會(huì)表現(xiàn)得較為悲觀一些。本就不是一個(gè)反彈年，而是一個(gè)尋底、筑底之年份，能否確認(rèn)出底部就已經(jīng)很好了。

（2）看好未來(lái)，原因主要有，國(guó)家仍然在大規(guī)模建設(shè)以煤為原料的下游產(chǎn)業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)需要建設(shè)周期，以此來(lái)平衡新能源帶來(lái)的影響。同時(shí)能明顯看到不斷的經(jīng)濟(jì)刺激政策，一系列的政策出臺(tái)，內(nèi)需外貿(mào)都是為了降庫(kù)存、穩(wěn)生產(chǎn)、促就業(yè)等。既然開了“藥方”預(yù)計(jì)會(huì)不斷加持，直到感冒治好，不治好，預(yù)計(jì)不會(huì)松手的，貴在堅(jiān)持，贏在堅(jiān)持。政策藥方對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有滯后性，所以這是市場(chǎng)復(fù)蘇或轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)放在明年的原因。

（3）從黑色系現(xiàn)貨、期貨看，目前的價(jià)格水平已經(jīng)到了2016年底和2017年的絕對(duì)價(jià)格了，在有色類未同步下跌的情況，黑色系走的獨(dú)立下行行情。從煤礦、洗煤、焦化、鋼企，玻璃等行業(yè)都是堅(jiān)持中經(jīng)營(yíng)，發(fā)展中求生存。每個(gè)都不容易。樓市穩(wěn)，水力興，會(huì)穩(wěn)定住基建相關(guān)類原材料。個(gè)人認(rèn)為，預(yù)期股市、期市會(huì)首先超前向好表現(xiàn)，帶動(dòng)遠(yuǎn)期合約的，形成情緒與預(yù)期的聚集，近期大宗商品期貨已經(jīng)有所異動(dòng)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)會(huì)提前開展底部的籌碼交換。未來(lái)一定會(huì)更好，信心聚，泰山移！

（4）從目前電煤需求的電廠看，利潤(rùn)均不錯(cuò)，但是一些省份電價(jià)已經(jīng)有所下調(diào)，電廠利潤(rùn)會(huì)變薄，預(yù)計(jì)會(huì)再次擠壓前端生產(chǎn)。各煤礦生產(chǎn)企業(yè)，近這幾月要有心理準(zhǔn)備，現(xiàn)貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)極大可能還得下殺一波，與期貨的底部籌碼交換形成呼應(yīng)。低位的反復(fù)橫跳、每次的底部形成都不會(huì)容易的，都有“眼淚”與“鮮血”的。

（5）以上分析的基礎(chǔ)，都在是目前政策和生產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)狀下開展的。筆者在此提醒一下，還得注意幾點(diǎn)現(xiàn)象或建議吧。

5、第一在目前供大求的現(xiàn)狀下，想依靠地方或企業(yè)自行減產(chǎn)降供，這難度很大，能做到以核定產(chǎn)能生產(chǎn)，不超產(chǎn)已不錯(cuò)。目前全國(guó)產(chǎn)煤省份或產(chǎn)煤地、市均較為集中，這類城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為集中化，能源（煤炭）為主的特征明顯，為保經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，很難主動(dòng)性降產(chǎn)的，這或許也是無(wú)奈之舉。

（1）從企業(yè)層面看，更不可能停產(chǎn)和大規(guī)模減產(chǎn)的，特別是井工煤礦，煤礦有許多的剛性成本的，很難停產(chǎn)、減產(chǎn)的，就算多產(chǎn)多虧時(shí)，想停產(chǎn)或減產(chǎn)也不是自身能決定的了。間接可以證偽一些市場(chǎng)分析觀點(diǎn)認(rèn)為，虧損了，價(jià)格倒掛了就會(huì)很快抑制煤礦產(chǎn)量了。

（2）預(yù)計(jì)煤礦企業(yè)虧損的擴(kuò)展流向，會(huì)從井工煤礦、其成本高為先；從地域上看，預(yù)計(jì)首先虧損的，應(yīng)該是山東、河南、安徽、云貴川等區(qū)域。其大部分為礦井為井工，且開采年限長(zhǎng)，埋深深，基本都進(jìn)入下水平開采，整體產(chǎn)量偏小，綜合成本高，很難通過提量攤薄固定成本，其通過自身管理與產(chǎn)量結(jié)構(gòu)化的調(diào)整很難減虧。

（3）每次周期性調(diào)整都會(huì)讓一部分企業(yè)退出行業(yè)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)這次也會(huì)出現(xiàn)，就看政策、大環(huán)境、市場(chǎng)給予的程度和時(shí)間長(zhǎng)短了。若長(zhǎng)，多數(shù)融資能力低、經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)會(huì)選擇主動(dòng)性退出。有強(qiáng)融資能力和行業(yè)基礎(chǔ)的企業(yè)，也計(jì)劃長(zhǎng)期深耕此行業(yè)的，可以思考合適時(shí)機(jī)開展市場(chǎng)化的兼并重組，選擇一些有前景的標(biāo)的，進(jìn)行吸收整合，至于時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以考慮建議放在今年年末或明年初。若本輪調(diào)整力度較大，不排除未來(lái)行業(yè)出現(xiàn)一些變化，如產(chǎn)能產(chǎn)量將更近一步集中，向資源富集地、向低成本煤礦流動(dòng)。向煤質(zhì)具有鮮明特性用途的方向變化。

（4）正常的市場(chǎng)化調(diào)整周期預(yù)計(jì)會(huì)3-5年，若想快速改變現(xiàn)狀，除非從國(guó)家層面出臺(tái)一些臨時(shí)性的限產(chǎn)，控產(chǎn)，緩建部分礦井、加快推動(dòng)煤炭消耗端項(xiàng)目的建設(shè)等一系列措施，根據(jù)市場(chǎng)惡化情況，逐步出臺(tái)相應(yīng)措施，這樣效果會(huì)更明顯、更快。否則完全靠市場(chǎng)供需關(guān)系自己調(diào)節(jié)，這周期會(huì)加長(zhǎng)，甚至明年都好不了，非常時(shí)期需要一些宏觀調(diào)控手段加市場(chǎng)化引導(dǎo)。

6、對(duì)于新疆的煤礦企業(yè)及其供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)。疆內(nèi)的企業(yè)相較晉蒙陜更艱難一些，主要原因是距離主要的用煤需求地較遠(yuǎn)，若終續(xù)降價(jià)，煤礦企業(yè)是很難承受的。本輪很大程度上，是鐵路部門犧牲了利潤(rùn)來(lái)維持發(fā)運(yùn)量。今年的國(guó)鐵下幅比往年早，預(yù)計(jì)會(huì)結(jié)束也會(huì)晚于往年。上半年鐵路采取讓利保量，若一旦任務(wù)完成不錯(cuò)后，有可能會(huì)逐步回收下幅比例直到結(jié)束。終端價(jià)格的上升，很難從前端的坑口煤價(jià)中體現(xiàn)出來(lái)。相反前三產(chǎn)煤大省鐵路運(yùn)輸?shù)南路厥蘸蠡蚪K端價(jià)格反彈后，其價(jià)格會(huì)體現(xiàn)在煤價(jià)更多。疆內(nèi)基本要是井工與露天各半，從產(chǎn)量看，露天占了絕大部分。相比其他主產(chǎn)省區(qū)看，生產(chǎn)成本相比之有一定先天優(yōu)勢(shì)，依托的大部分是價(jià)低量大，以量取勝為先。那怕小幅虧損（10元-30元/噸），那也是許多企業(yè)難以承受之重。建議還是加快推進(jìn)本地轉(zhuǎn)化類項(xiàng)目，煤化煤電等，繼續(xù)加快建設(shè)重載出疆通道，為未來(lái)布局。新疆煤炭企業(yè)，且行且珍惜，共進(jìn)退。

煤炭既然是一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，也是支撐長(zhǎng)久發(fā)展的燃料、原料為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的最前端。未來(lái)的路還有很長(zhǎng)，現(xiàn)在的混沌與黑暗是短暫的，何況已有隱隱的金光閃現(xiàn)，大家共同靜待美麗晨光的升現(xiàn)，繼續(xù)堅(jiān)持吧！

來(lái)源 | 新疆煤炭交易中心

作者 | 張奎

編輯 | 王越

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