核心觀點

2026年，“反內卷”政策將進一步引導國內經濟結構性轉變。其政策效果將直觀體現為投資結構優化、消費逐漸回暖與物價溫和修復。

在投資層面，固定資產投資增速預計將溫和放緩至0%-3%區間，增長邏輯從總量擴張轉向“有壓有保”的結構分化：對傳統產能維持嚴格管控，對新興行業側重引導高端化升級，同時對關鍵前沿領域保持鼓勵支持。

在需求層面，打破“內卷”的關鍵在于消費提振。歷史經驗表明，缺乏終端需求支撐，僅靠供給約束難以持續修復價格與盈利。因此，政策重點或將轉向深化收入分配改革、優化以舊換新補貼、穩定就業等措施，以擴大消費作為內需增長的核心抓手。

在物價層面，隨著政策遏制低價無序競爭并改善供需關系，疊加全球流動性趨向寬松的有利環境，PPI有望結束近三年的下跌走勢，于2026年下半年逐步企穩并轉入0%-0.5%的溫和上漲區間，這標志著價格信號的修復與盈利環境的邊際改善。

【正文】

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“反內卷”需置于“全國統一大市場”框架下

2025年7月1日，中央財經委員會召開會議，明確提出“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”。此次高規格會議中的表述，彰顯了政策層面對于治理“內卷式”競爭的高度關切。

實際上，針對“內卷式”競爭的綜合治理在此前已被政策層面頻繁提及。2024年7月，中央政治局會議首次提出“要防止‘內卷式’惡性競爭”；同年12月的中央經濟工作會議，表述升級為“綜合整治‘內卷式’競爭”；2025年3月，“綜合整治‘內卷式’競爭”被寫入政府工作報告，治理態度更為明確和堅決。到了2025年7月的中央財經委員會會議，則進一步為治理實踐提供了更清晰的框架，即應將“反內卷”置于“全國統一大市場建設”這一更大的戰略下加以理解和推進。

要深入把握“反內卷”政策脈絡，需首先厘清兩個核心概念的內涵：

“內卷”在此語境下，指國內企業之間進行的低效率、非創造性的無序競爭行為。這種行為將資源與精力過度消耗于存量市場的零和博弈，不利于產業的創新發展與可持續增長。與之相對，理想的競爭狀態應是有序、高效且富有創造性的，要求企業將眼光放諸全球，通過提升創造與創新能力來開拓新需求、做大市場“蛋糕”，而非僅聚焦于國內現有“蛋糕”的爭奪。

“反內卷”被納入“建設全國統一大市場”的框架之下，便是基于對當前“內卷式”競爭形成背景的深刻洞察，針對其根源提出的系統性解決方案。要理解這一點，需剖析“內卷式”競爭滋生的經濟環境。

當前“內卷式”競爭的形成，是國內外復雜經濟環境共同作用的結果：

1、全球貿易環境日趨復雜

自特朗普政府首個任期（2017-2020年）主動挑起對華貿易摩擦以來，中國對美出口面臨的高關稅壓力持續存在。隨后，拜登政府（2021-2024年）不僅保留了特朗普的對華關稅，還通過301調查進一步提高了半導體、電動汽車、太陽能電池等高附加值產品的關稅，延續對華圍堵戰略。

隨著特朗普于2024年11月再度當選，其對華關稅強硬態度有增無減。2025年特朗普上任后，美國政府于2月、3月兩次對中國商品加征共計20%的“芬太尼關稅”，4月宣布的所謂“對等關稅”計劃中又擬對華加征34%關稅，甚至一度在雙方博弈中將加征幅度上調至125%。盡管在中國制造業韌性與有效反制措施下，最終幅度大幅回落，但美國對華關稅目前仍維持在34%的偏高水平。此舉亦引發全球貿易保護主義抬頭，多國效仿美國意圖對華加征關稅或頻繁發起反傾銷調查。

中美貿易摩擦持續，疊加全球供應鏈重構與保護主義回潮，嚴重沖擊了我國以往出口導向型的產業體系。在“外循環”不確定性顯著上升的背景下，構建強大而有效的國內市場體系，成為確保經濟韌性與安全的迫切任務

2、產業競爭存在結構性失衡

在新舊動能轉換期，新動能的培育需大量投資支撐，我國制造業固定資產投資長期保持高于GDP增速的水平。尤其，自2022年以來，房地產市場進入趨勢性調整階段，房地產開發投資同比增速轉負，同時房價下行也制約了居民消費意愿，導致內需增長承壓。為維持GDP增速穩定，制造業投資一定程度上承擔了填補房地產投資缺口的角色

制造業投資的增長固然催生了如新能源汽車、太陽能電池、鋰電池等具有國際競爭力的產業，但在此過程中，受產業風口導向與地方政府競相招商的驅動，部分新興領域出現了重復投資“價格戰”頻發現象。具體表現為：

地方層面，部分區域為追求GDP增速，陷入“逐底競爭”，盲目跟風布局熱點產業，并通過補貼等方式設置本地市場壁壘；

企業層面，在總體需求增量有限的背景下，部分企業為爭奪市場份額，采取低價促銷、過度營銷等策略，往往以犧牲質量為代價，導致“劣幣驅逐良幣”的不良競爭格局。

這種無序擴張不僅加劇了行業的“內卷”，擾亂了市場秩序，壓縮了企業創新與升級的空間，也嚴重扭曲了價格信號。截至2025年三季度，我國GDP平減指數已連續10個季度處于負區間，創下有記錄以來最長負增長跨度，即是明證。

正是在上述內外壓力交織的復雜背景下，將“反內卷”置于“全國統一大市場建設”的政策框架下的必要性與合理性得以充分顯現。

“全國統一大市場”的戰略構想與2020年首次提出的“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”一脈相承，更加強調通過提升市場一體化水平來增強“國內大循環”的效率和韌性，為治理“內卷式”競爭提供根本路徑。

“統一”與“大市場”是理解這一戰略的兩個關鍵維度。“統一”的核心在于通過 “五統一”，打破地方保護和市場分割，實現全國“一盤棋”，減少因內部力量抵消而產生的無效競爭。“大市場”則強調在堅持對外開放的同時，著力培育和釋放國內大規模市場的消費潛力，降低經濟增長對外部市場過度依賴的風險。

將“反內卷”納入此框架，其治理邏輯清晰呈現為兩個層面：對外，通過構建強大、有韌性的國內大循環，有效緩沖外需波動帶來的沖擊，避免外部壓力直接轉化為國內市場的惡性競爭，提升經濟安全邊界。對內，則根除“內卷”產生的制度土壤：其一，破除地方壁壘和區域分割，引導生產要素依據市場規律向高效領域聚集；其二，激活內需，將市場規模優勢轉化為有效需求優勢，引導企業競爭從低水平“價格戰”轉向以品質和創新為核心的“價值戰”；其三，通過統一、公平的監管與法治環境，依法治理低價傾銷等無序競爭行為，保護創新積極性，創造健康的市場生態。

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“反卷”與供給側改革差異明顯

“反內卷”政策與2016年的供給側結構性改革，雖均致力于優化經濟結構、提升發展質量，但兩者所處的宏觀環境、聚焦的產業領域及采用的治理工具均存在顯著差異。

1、經濟發展階段與環境不同

兩次政策調整所依托的宏觀背景與約束條件存在根本區別。2016年推進的供給側結構性改革，發生在中國經濟從高速增長轉向中高速增長的換擋期，當時許多傳統行業面臨供給過剩與虧損，政策核心在于化解系統性風險，為經濟轉型掃清障礙。

當前“反內卷”政策則面臨更為復雜的內外環境，政策目標與施策空間也相應變化。一方面，經濟雖保持韌性，但增長動能呈現邊際減弱態勢。2025年上半年，在“搶出口”效應及“以舊換新”等政策前置發力的支撐下，GDP累計同比增長5.3%，各季度增速均維持在5%以上。然而，進入下半年，隨著前期政策效應退坡，經濟內生動能不足的問題顯現，增速面臨放緩壓力。疊加貿易環境不確定性，政策層在“調結構”的同時仍需兼顧“穩增長”、“穩就業”的任務。

另一方面，政策層對于“產能”的認知與表述更趨審慎和精準。與2016年強調“大刀闊斧”去產能不同，當前政策在正視部分領域存在低端過剩風險的同時，更加強調維護我國優質產能在全球供應鏈中的關鍵地位。當前供需矛盾更具結構性特征：部分低效、落后產能可能過剩，而高端、前沿、創新型產能則可能存在不足。因此，政策重心已從以壓縮總量為主的“去產能”，轉向以優化結構為主的“促升級”。

2、 政策關注的問題焦點不同

政策所針對的產業領域和核心問題發生了明顯遷移。2016年的供給側改革主要聚焦于鋼鐵、煤炭、水泥等傳統上游重化工業，著力解決其過剩和行業性虧損問題。

而“反內卷”政策則更側重于新興產業中出現的結構性失衡競爭失序現象。近年來，在資本、政策與地方資源的高度聚焦下，光伏、新能源汽車、電商平臺等新興行業實現了快速擴張，但也隨之引發了激烈的價格戰、重復投資及邊際效益遞減等內卷化問題。

相比之下，經過多年的去產能和產量調控，傳統行業的主要矛盾已從系統性過剩轉向產能結構優化、盈利修復與綠色低碳轉型。

因此，政策關注的焦點呈現出從上游傳統行業向中下游新興產業遷移的趨勢。由于下游的行業門類繁多，所呈現的問題也更為多樣：例如，

光伏行業面臨產能擴張過快導致的供需錯配與開工率下滑；

汽車行業陷入以價格戰為主導的惡性競爭，侵蝕企業盈利與研發投入空間；

電商平臺則長期依賴補貼大戰來爭奪流量，導致毛利率持續承壓，平臺將成本壓力轉移引發的無序競爭問題日益突出。

3、治理手段及力度不同

正是基于經濟環境、問題焦點的變化，“反內卷”的治理方式和力度也較此前不同。2016年供給側結構性改革以“三去一降一補”（去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）為核心框架，其執行顯著依賴于行政化手段，如直接限產、壓產，并配合以棚改貨幣化安置為代表的強需求刺激政策。

當前“反內卷”治理則體現出更強的制度化法治化協同性特征，供需兩端的政策力度均更為溫和

（1）調控方式法治化。政策不再依賴“一刀切”式的行政命令，而是更注重運用法治手段規制低價傾銷、低質競爭等非理性市場行為。治理工具包括完善信息披露、強化行業標準建設、加強反不正當競爭執法等，通過健全市場規則來引導企業行為。

（2）政策協同性增強。作為“全國統一大市場建設”戰略的關鍵一環，“反內卷”并非孤立政策，而有望與深化央地財稅關系改革、調整地方政府考核機制等深層制度安排協同推進，從根源上治理市場分割帶來的扭曲性競爭。

（3）供需兩端溫和施策。在依法遏制低效無效供給擴張的同時，政策也注重從需求端溫和發力，例如延續和優化消費品以舊換新補貼等，與供給端優化形成共振，逐步構建“供需互促”的良性循環。

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03

“內卷”的識別方法及可能的治理路徑

反內卷作為一項全國性、全行業的政策，其實施必然涉及對不同行業問題的識別與優先級的劃分。

1、識別內卷行業的關鍵指標

首先，價格是衡量內卷程度最直接且敏銳的信號。“內卷式”競爭的核心表現是供需關系失衡，其直接后果往往體現為產品價格的急劇下跌。例如，在“反內卷”政策集中推進前，2025年6月，煤炭開采和洗選業、石油及其他燃料加工業的PPI同比跌幅分別高達21.8%和13.5%，在各行業中居于前列，價格下行壓力突出。

其次，產能利用率偏低則揭示“內卷”背后的供需失衡矛盾。產能利用率持續低于合理水平、產能擴張速度顯著快于需求增速等，均是內卷的典型特征。通過構建以產能利用率及其歷史分位數為坐標的散點圖進行分析，位置越趨近于左下角（尤其是紅色陰影標識區域）的行業，其面臨的產能冗余問題越嚴峻。

此外，利潤指標直接反映了“內卷”對行業內企業生存狀態的深刻影響。行業整體利潤率趨勢性下滑、虧損企業面持續擴大等，都是“內卷”加劇的后果。同樣，以行業營業利潤率及其歷史分位數為坐標進行觀察，位于散點圖左下角區域的行業承受著更大的盈利挑戰。

綜合上述指標交叉驗證，可以識別出“內卷”風險較高的行業。例如，非金屬礦物制品業（包含水泥、玻璃生產）、汽車制造業（包含新能源汽車制造）以及煤炭開采和洗選業等，在分析中反復出現在問題區域。這些行業中的企業更可能暴露于低效無序的“內卷式”競爭環境之中。

因而，針對已顯露明顯“內卷”征兆的行業，今年政策層已開始采取積極的治理行動。作為“反內卷”的先導領域之一，新能源汽車行業自今年5月起，便在政策引導下開展了以抵制“價格戰”為核心的行業自律行動。7月，針對煤礦超產能生產的專項檢查工作逐步展開，以遏制無序擴張。9月，六部門聯合印發的《建材行業穩增長工作方案（2025—2026年）》明確提出，要加強對原燃料及重點建材產品價格的監測預警，推進行業平穩有序發展。這些舉措均體現了政策端對價格承壓、供應過剩、盈利困難行業的重點關切

2、“內卷”治理的行業優先級

“反內卷”的治理或將基于緊迫性梯次推進。

光伏、新能源汽車、儲能等戰略新興產業為首批重點治理領域。這類行業具有全球需求增長確定性強、中國產業鏈競爭優勢突出、國內企業已占據全球主導地位等特點。然而，也正是由于國內企業間競爭異常激烈，頻繁引發“價格戰”，導致行業陷入微利甚至虧損狀態。作為經濟增長和產業升級的“排頭兵”，遏制這些新興行業的“內卷”趨勢，對維護制造業現有國際競爭優勢至關重要。

煤炭、鋼鐵、水泥等傳統基礎工業或構成治理的第二梯隊。與新興產業不同，這些行業的產能相對平穩，但隨需求變化，結構性供給過剩問題依然存在。甚至長期的地方保護，導致低效產能難以通過市場機制順利退出。對于此類行業，政策重心預計將更多依靠嚴格執行并不斷提升環保、能耗、質量等技術標準，完善市場化、法治化的落后產能退出機制。

其他機械裝備、消費品等廣泛的中下游制造業，或成為潛在擴展的第三梯隊。這些行業中，也部分存在產品同質化嚴重、低價競爭激烈、創新動力不足等“內卷”現象。但與上游的行業相比，其市場結構更分散、產業鏈更長。因此，政策干預需更加注重市場化手段，例如通過加強知識產權保護、支持品牌建設等方式，引導企業從同質化的價格競爭轉向差異化、品質化的價值競爭。

3、解決“內卷”的短、中、長期路

“反內卷”需系統應對低價惡性競爭、供給過剩、企業虧損等多層次關聯問題，遵循由易到難、從表及里的漸進路徑。

短期來看，政策重點在于遏制惡性競爭與規范地方政府行為。針對直接侵蝕企業利潤的低價競爭，2025年4月印發的《關于完善價格治理機制的意見》明確禁止以低于成本的價格進行惡性競爭；6月，新修訂的《反不正當競爭法》針對中小企業權益保護，規制平臺經濟亂象等新型不正當競爭行為問題進行系統性完善；同時，政策著力規范地方招商引資，禁止違規提供優惠（如稅收返還等）。中期而言，政策將聚焦于推動產能結構調整與建設強大國內市場實現供需再平衡。長期目標在于完善基礎制度建設，構建產業良性競爭的健康生態。

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“反內卷”背景下的2026年經濟圖景

“反內卷”背景下，我國經濟正經歷深刻轉變，其對投資、消費、物價等關鍵宏觀指標也將產生重要影響。

1、投資總量增長趨緩且結構分化

在“反內卷”與地方政府化債的雙重背景下，預計固定資產投資增速將溫和放緩，但其內部結構將呈現顯著分化。

首先，政策導向深刻影響投資供給結構。“反內卷”及“全國統一大市場”的核心之一，就在于規范地方政府招商引資行為，治理補貼亂象與市場分割。這將對未來供給，即固定資產投資方向產生明確抑制與引導作用。可能表現為：對鋼鐵、煤炭等傳統行業，政策將繼續嚴格產能控制，升級置換，嚴防新增；對近年來產能快速擴張、已出現階段性瓶頸的新能源汽車、光伏等新興行業，新增產能的審核或將趨嚴，政策資源傾向于支持其向高端化、智能化升級，而非低水平重復建設；而對人工智能、集成電路、生物制造等需追趕全球先進水平的關鍵前沿領域，投資仍將受到鼓勵與支持。這種“有壓有保”的政策取向必然使制造業投資內部出現顯著的結構性差異。

其次，地方政府債務約束也限制傳統基建空間。當前，存量隱性債務置換工作持續推進，政策嚴防新增隱性債務。對于重點化債省市，除必要民生項目外，新增項目建設受到嚴格控制。

事實上，自2025年下半年反內卷政策深入推進以來，固定資產投資增速已呈現快速回落態勢，9月、10月當月同比增速甚至落入負區間。這一定程度上反映了對地方政府投資行為規范所帶來的影響。

綜合考慮，2026年投資增速預計將步入平緩區間。2025年12月中央經濟工作會議提出“推動投資止跌回穩”，傳遞出政策對投資持溫和支持態度，目標在于穩定而非強刺激。預計2026年固定資產投資增速將維持在略低于近年平均水平的溫和增長區間（0%-3%），政策重心將從追求總量擴張向優化內部結構與提升投資效能傾斜。

2、根本打破“內卷”依賴消費提振

根據歷史經驗，僅從供給端治理“內卷式”競爭難以實現供需的良性匹配，需求側的協同發力至關重要。

需求牽引是供給側結構性改革成功的必要條件。2016年供給側結構性改革，其成功不僅源于對鋼鐵、煤炭等行業產能的壓縮，更得益于同期以棚改貨幣化安置為代表的需求端強力刺激。彼時，房地產仍是經濟增長的重要支柱，以投資為核心的需求擴張為去產能后的價格修復與行業盈利改善提供了增量市場空間，使得相關商品價格漲幅在一段時間內顯著跑贏股指。

然而，當前需求驅動不足正制約價格修復彈性。2025年7月反內卷政策加力推行后，相關商品價格走勢出現顯著分化：與房地產高度相關的鋼鐵、玻璃等品種，其價格在短暫情緒推升后迅速走弱，增速已落后于股指（截至12月9日）；而碳酸鋰、多晶硅等與新興制造需求更緊密的商品價格則表現相對堅挺。

這種分化表明，若缺乏強勁終端需求驅動，僅靠供給端約束難以持續推動價格修復。尤其，房地產下行周期下，傳統投資驅動模式效能減弱，“反內卷”政策本身也對部分制造業投資擴張形成約束。投資端整體對需求的拉動作用受限。

在此背景下，擴大消費將成為內需提振的核心抓手。預計未來政策可能在以下方面持續發力：一是深化收入分配制度改革，通過優化稅收、社會保障等措施提升居民實際購買力與消費預期；二是延續并優化消費品以舊換新等補貼政策，直接激發消費潛力；三是著力穩定就業，助力居民增收，筑牢消費意愿和能力基礎。

3、“反內卷”推動物價漸進修復

隨著反內卷政策穩步推進，預計2026年中國物價水平將經歷跌幅收窄直至逐步企穩的過程。

首先，“反內卷”政策通過改善供需關系引導價格合理回歸。一是遏制企業低價無序競爭行為，引導工業品價格脫離非理性的下跌通道，向合理價值區間回歸；二是通過規范投資、優化供給和提振消費，逐步改善供需關系，為商品價格提供基本面支撐。

同時，本輪物價修復進程恰逢有利的宏觀環境，內外政策有望形成共振。從全球看，預計2026年美聯儲仍處于降息通道，全球流動性環境趨向寬松，利于大宗商品價格回升。加之，我國PPI已經歷長達約三年的負增長，低基數為2026年其同比增速轉正提供了技術條件。

國內來看，M1-M2剪刀差收窄指示的流動性活化趨勢，通常領先PPI變化約6個月，這預示未來一段時間PPI同比增速有望延續回升勢頭。然而，與上一輪力度較強的供給側改革相比，本輪“反內卷”政策風格更為穩健溫和。因此，2026年物價回升的斜率預計較2016年平緩，呈現漸進式特征。

初步判斷，2026年PPI有望在三、四季度實現同比企穩，隨后步入溫和上漲區間（0%-0.5%），從而有效緩解通縮壓力。

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