【核心結(jié)論速覽】

1. 價格：貴陽、昆明主流螺紋價格低于全國均價超90元/噸，繼續(xù)下探空間較小；

2. 庫存：昆明庫存44.2萬噸，年內(nèi)最低43.28萬噸，貴陽庫存3.83萬噸，年內(nèi)最低3.33萬噸，庫存底部特征明顯；

3. 供給：云貴高爐不飽和+電爐錯峰，整體開工率僅66%，環(huán)比降8.85%，云南三家鋼廠已明確12月轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材。

4. 需求：11月南方“小陽春”+年底趕工，貴陽樣本倉庫日出庫量環(huán)比增7.25%，創(chuàng)近5個月以來新高，昆明增5.79% ，云貴區(qū)域需求均有所改善。

5. 外發(fā)：一方面，兩廣與昆明價差擴大至300元/噸以上，成為云南資源外發(fā)的優(yōu)先選擇；另一方面，KG、CG作為期貨交割品牌，交割量累計15萬噸左右；

6、博弈：市場商家對行情信心的缺乏，對后市謹慎博弈以及各區(qū)域鋼廠之間協(xié)同力度欠缺；

一、價格篇：云貴已成全國“洼地”，下跌空間有限

2025年，云貴區(qū)域供過于求，價格震蕩走低，自5月進入雨季以后，需求更是萎縮，價格長期處于全國洼地，截止11月27日，貴陽主流螺紋鋼價格較全國均價低120元/噸，昆明主流螺紋鋼價格較全國均價網(wǎng)價低190元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)階段云貴市場建筑鋼材價格處于全國洼地，尤其是云南區(qū)域，大幅度低于全國平均水平，鋼廠虧損嚴重，繼續(xù)向下需擊穿現(xiàn)金流，概率極低。

二、庫存篇：接近年內(nèi)低點支撐力度明顯

截止11月27日，貴陽最新庫存3.83萬噸，環(huán)比下降50.45%，年內(nèi)最低點是1月份，3.33萬噸，最高點是春節(jié)后第三周，12.99萬噸。昆明最新庫存44.2萬噸，環(huán)比下降33.56%，年內(nèi)最低點是1月初，43.28萬噸，高點是春節(jié)后第三周，95.11萬噸。

總結(jié)：現(xiàn)階段云貴區(qū)域庫存都已接近年內(nèi)低點，按目前出庫速度，貴陽社庫1-2周內(nèi)即創(chuàng)新低，云南區(qū)域若鋼廠產(chǎn)量不增，年內(nèi)或?qū)⒌?0萬噸，屆時“無貨可跌”或進一步顯現(xiàn)，支撐力度明顯。

三、供給篇：虧損+錯峰+轉(zhuǎn)產(chǎn)，產(chǎn)量壓縮至年內(nèi)極值

貴州區(qū)域高爐廠受環(huán)保檢查影響，高爐維持不飽和生產(chǎn)，日均影響建筑鋼材產(chǎn)量0.3萬噸；電爐鋼廠多維持錯峰生產(chǎn)，日生產(chǎn)時長8-10小時，部分電爐鋼廠停產(chǎn)檢修尚未復(fù)產(chǎn)，累計日均產(chǎn)量產(chǎn)量1.25萬噸。云南區(qū)域鋼廠虧損較大，國內(nèi)礦使用增多，整體鐵水有所下降，同時轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材、鋼管等品種增多，部分鋼廠開啟檢修，日均影響產(chǎn)量達到1.6萬噸。整體開工率僅66%，環(huán)比降8.85%，云南三家鋼廠已明確12月轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材。

總結(jié)：云貴整體建材周產(chǎn)量已降至35.35萬噸，環(huán)比10月峰值下降10.62%，供給收縮速度＞需求下滑速度，為價格提供“安全閥”。

四、需求篇：南方“小陽春”+年底趕工，開單量逆勢抬升

進入11月份，貴陽、昆明平均降雨天數(shù)僅3天，較去年同期少6天，利于項目施工。同時，臨近年底，多數(shù)項目進入趕工期，據(jù)了解，貴陽軌交S1線、昆明地鐵5號線延長段12月需完成年度投資“收官”，合計鋼材需求約6萬噸。資金方面亦有改善，貴州專項債11月發(fā)行432億元，創(chuàng)歷史新高，部分項目“有錢花、趕進度”。 據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，南方區(qū)域主流城市主流貿(mào)易商11月日均開單量達4.02萬噸，環(huán)比增9.07%，云貴區(qū)域需求也是略有改觀，貴陽區(qū)域增7.25%，創(chuàng)近5個月以來新高，昆明增5.79%。

總結(jié)：11–12月云貴需求環(huán)比改善5–8%，與全國下滑形成反差，為價格“抗跌”提供現(xiàn)實基礎(chǔ)。

五、外發(fā)篇：價差擴大，云南資源積極拓展新渠道

10月中下旬以來，兩廣區(qū)域主導鋼廠陸續(xù)減少生產(chǎn)時間、高爐檢修，供應(yīng)壓力顯著緩解，同時需求韌性十足，鋼廠及市場庫存快速下降，現(xiàn)貨價格迎來階段性反彈，尤其最近兩周更是極速上漲，目前兩廣區(qū)域現(xiàn)貨價格處于全國中上游水平，較云南高出300元/噸以上。云南到廣西運費200元/噸左右，近兩周兩廣區(qū)域成為云南資源外發(fā)的優(yōu)先選擇。同時，KG、CG作為期貨交割品牌，更是將資源選擇發(fā)往鎮(zhèn)江、廣州，據(jù)了解，今年云南資源作為交割產(chǎn)品累計達15萬噸。

總結(jié)：云貴部分鋼廠借價差窗口“移庫”兩廣，從而緩解本地庫存壓力，近兩周云南資源外發(fā)總量或達7萬噸。

六、后市展望：博弈中前進

綜合來看，當前的云貴建筑鋼材市場正處于博弈狀態(tài)。首先低庫存和減產(chǎn)的現(xiàn)實，共同構(gòu)筑了價格的底部；而偏低的價格本身，又孕育著修復(fù)的動能。但短期來看，市場最大的挑戰(zhàn)依然是三個方面：1、市場信心不足問題；2、貴州受周邊低價品規(guī)的沖擊；3、各區(qū)域鋼廠內(nèi)部協(xié)同性力度問題。若這三大瓶頸能有所改善，云貴這座“價格洼地”將有望憑借其強大的基本面支撐，率先開啟一輪修復(fù)性上漲行情。建議市場參與者密切關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)動向、庫存拐點以及宏觀政策面的最新消息。

【采訪手記】

“現(xiàn)在不是價格問題，是信心問題”，當庫存降到“無貨可跌”，當虧損迫使鋼廠“集體減產(chǎn)”，云貴市場其實已經(jīng)站在反彈的“前夜”，但“前夜”最危險——任何外部沖擊（周邊再跌、資金再緊）都可能把價格再踹一腳。12月，是云貴鋼市“最后一蹲”還是“深蹲起跳”？

當前市場充滿各種疑問和揣測，但當前底部支撐特征明顯，不太具備深度調(diào)整的可能，不必過度悲觀。

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