核心觀點(diǎn)本文核心探索鐵水與內(nèi)外需的關(guān)系，根據(jù)公式：粗鋼-間接出口-直接出口=內(nèi)需，2024年、2025年1-9月鋼材間接出口值約為9116萬噸、11774萬噸，直接出口值分別為8055萬噸、8795.5萬噸，算出內(nèi)需降幅擴(kuò)大。結(jié)果表明國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，而高出口支撐高鐵水，使得今年鐵水均值整體高于去年鐵水均值。

出口支撐高鐵水情況下，還需關(guān)注部分鐵水流向非五大材品種，使得五大材與鐵水的緊密度降低。從產(chǎn)量來看，在需求轉(zhuǎn)弱的背景下，疊加鋼廠利潤虧損、部分地區(qū)鋼廠冬季常規(guī)檢修，鋼材產(chǎn)量有所下降，去庫速率變緩，鐵水也會(huì)因此下降。從出口來看，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，我國鋼材出口環(huán)比增速逐月回落（62% 降至 11%），鋼材、鋼坯出口同環(huán)比均收窄且后續(xù)出口放緩，同比將持續(xù)收窄，2025 年兩者整體出口預(yù)估1.25億噸。受國內(nèi)表需轉(zhuǎn)弱、鋼材出口同比收窄影響，鐵水日均產(chǎn)量將持續(xù)下降，年底低點(diǎn)預(yù)計(jì)達(dá)225-228萬噸。

一、鐵水、內(nèi)需、出口三者關(guān)系：鋼材弱內(nèi)需、強(qiáng)出口，塑造高鐵水

上一期由于河北唐山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，疊加山西等部分地區(qū)高爐增加檢修，日均鐵水產(chǎn)量234.22萬噸，日環(huán)比下降0.91萬噸，本期由于部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)，日均鐵水236.88萬噸，周環(huán)比升2.66萬噸。從圖中明顯看出，今年鐵水整體高于去年，鐵水和鋼材產(chǎn)量、出口密切相關(guān)，尤其出口支撐高鐵水，接下來從這兩個(gè)視角分析，推演未來鐵水日均產(chǎn)量變化。

此外，自2021年以來，卷螺鐵水占比約六成左右。單純卷螺來看，2023年之后，卷的鐵水（35%）占比大于螺的鐵水（26%）占比，由于建筑行業(yè)低迷，制造業(yè)興旺，卷需求大于螺需求，促使鋼廠調(diào)整各品種生產(chǎn)比例，將鐵水流向板材類。

由于卷螺鐵水占比較大，本文主要觀察卷螺的基本面情況，根據(jù)往年情況，螺紋、熱卷表需在淡季不可避免的下降，尤其螺紋的下游情況不佳，且鑒于前幾年，冬儲(chǔ)虧損，今年冬儲(chǔ)意愿較低，需求轉(zhuǎn)弱。在需求轉(zhuǎn)弱的背景下，疊加鋼廠利潤虧損、部分地區(qū)鋼廠冬季常規(guī)檢修，鋼材產(chǎn)量有所下降，去庫速率變緩，鐵水也會(huì)因此下降。

在國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱的情況下，鐵水的重要支撐需看出口情況，由于國內(nèi)供需矛盾加劇、國際市場需求增長、鋼材價(jià)格優(yōu)勢凸顯、“一帶一路”倡議、國際形勢的影響等，2023年、2024年鋼材出口明顯上漲，致使鐵水高于往年，鐵水走勢和出口相關(guān)度升高，尤其今年板材等成品材反傾銷加劇，鋼坯受反傾銷影響較小，鋼坯有分流了部分鐵水。

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，我國鋼材出口環(huán)比增速逐月下降，環(huán)比值從62%下降至11%，鋼坯出口同環(huán)比和鋼材同環(huán)比收窄，出口速率變緩，后續(xù)鋼材和鋼坯出口同比將會(huì)持續(xù)收窄，預(yù)估2025年鋼材和鋼坯整體出口約1.25億噸。在國內(nèi)表需轉(zhuǎn)弱，鋼材出口同比收窄的情況下，預(yù)估鐵水日均產(chǎn)量會(huì)持續(xù)下降，鐵水年底低點(diǎn)將會(huì)達(dá)225-228萬噸。

二、外需——2025年鋼材整體出口基本高于往年，鋼坯出口漲幅明顯

（1）鋼材出口整體情況

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-10月鋼材出口數(shù)量當(dāng)月值978.2萬噸，同環(huán)比分別下降13%、7%。2025年鋼材整體出口基本高于往年，10月鋼材出口數(shù)量同比值是今年以來第一次同比為負(fù)的值，前九個(gè)月鋼材出口數(shù)量同比均為正，主要因?yàn)闁|南亞等國際市場需求旺盛且呈現(xiàn)剛性、國內(nèi)鋼材強(qiáng)競爭力、內(nèi)部需求疲軟的強(qiáng)出口動(dòng)力、國際反傾銷引發(fā)階段性搶進(jìn)口潮等，其中自10月以來，中國海關(guān)正式實(shí)施的出口商品申報(bào)新規(guī)導(dǎo)致流程趨嚴(yán)，短期內(nèi)或延緩部分商品出口速度。

受國外鋼材剛需、地理優(yōu)勢、自身產(chǎn)能有限等影響，我國鋼材出口到亞洲的占比最大，近三年占比均超65%，其中，今年受反傾銷影響較大，韓國、越南鋼材出口占比依舊最大。

（2）熱卷出口情況

2025年1-9月，我國熱卷出口到亞洲地區(qū)最多，約出口1258.49萬噸，占比77%；東南亞出口同比下降最為明顯，約出口462.04萬噸，占比28%。從主要國別來看，我國熱卷出口到越南的占比最大，約占比19%，同比下降較為明顯，下降51%，核心原因是越南反傾銷措施以及越南本土產(chǎn)能擴(kuò)張。

（3）螺紋出口情況

從圖中可看到，螺紋出口階梯式上升，尤其在2023年螺紋出口累計(jì)值達(dá)177.84萬噸，同比增長144%，甚至2023年年內(nèi)，有的月份同比增長192%、206%等，增幅較為明顯，主要是由于歐盟、土耳其等多地受能源成本高企、自然災(zāi)害等因素影響，海外供給缺口擴(kuò)大，且東南亞部分國家需求增加。整體情況來說，螺紋自2022年出口增速提高，主要是國內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢、海外基建需求拉動(dòng)等，而前期螺紋占鋼材出口總量的比重常年不足5%，主要是由于政策導(dǎo)向限制出口積極性、內(nèi)銷利潤長期優(yōu)于出口、國際貿(mào)易摩擦等。

（4）鋼坯出口情況

由圖可知，2025年1-9月，鋼坯出口總量1073萬噸，同比增長215%，今年鋼坯出口數(shù)量遠(yuǎn)超往年，主要因?yàn)槁菁y需求整體偏弱，鋼坯出口緩解部分矛盾；鋼坯出口基本零關(guān)稅；成材反傾銷；國外需求變大；俄烏沖突導(dǎo)致俄、烏兩國鋼鐵生產(chǎn)和出口遭受重創(chuàng)等。此外，1-9月鋼坯出口較多的國家主要是印尼、菲律賓、土耳其、意大利。

（5）間接出口

根據(jù)Mysteel估算，2025年鋼材間接出口1420萬噸，2024年鋼材間接出口1072萬噸，間接出口同比上漲32%。2024年、2025年1-9月鋼材間接出口值約為9116萬噸、11774萬噸。

總的來說，2025年鋼材出口整體高于往年，本文核心分述熱卷、螺紋、鋼坯出口情況，主要因?yàn)闊峋沓隹诳偭客扔兴陆?、螺紋出口階梯式上升、鋼坯出口為今年一大亮點(diǎn)，增幅顯著增加。

三、內(nèi)需——2025年鋼材內(nèi)需整體減弱

根據(jù)公式：粗鋼-間接出口-直接出口=內(nèi)需，2024年、2025年1-9月鋼材間接出口值約為9116萬噸、11774萬噸，直接出口值分別為8055萬噸、8795.5萬噸，算出內(nèi)需降幅擴(kuò)大。結(jié)果表明國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，而高出口支撐高鐵水，使得今年鐵水均值整體高于去年鐵水均值。

四、結(jié)論

從外需出口來看，2025年鋼材整體出口基本高于往年，10月鋼材出口數(shù)量同比值是今年以來第一次同比為負(fù)的值，前九個(gè)月鋼材出口數(shù)量同比均為正。其中熱卷出口總量同比有所下降、螺紋出口階梯式上升、今年鋼坯出口增幅顯著增加。從內(nèi)需來看，根據(jù)公式：粗鋼-間接出口-直接出口=內(nèi)需，算出內(nèi)需降幅擴(kuò)大。出口支撐高鐵水情況下，還需關(guān)注部分鐵水流向非五大材品種，使得五大材與鐵水的緊密度降低。

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