（攝影：趙志霄）

月鎳價(jià)延續(xù)窄幅震蕩走勢(shì)，月底受外圍市場(chǎng)帶動(dòng)，呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢(shì)。盡管鎳價(jià)受倫鎳現(xiàn)貨均價(jià)為15049.29美元噸，最低14900美元噸，最高15285美元噸，收于15075美元噸，較月底下跌0.76%SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為122623噸，最低121450噸，收于最高點(diǎn)124300噸，較月底上漲0.04%。進(jìn)入10月后，鎳價(jià)沖高回落。截至1017日，倫鎳現(xiàn)貨收于14930美元噸。

鎳生鐵價(jià)格上行但難以傳導(dǎo)至下游

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025月中國(guó)原生鎳總供應(yīng)量為21.85萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.10%，同比增加19.92%，其中國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量為9.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.53%，總進(jìn)口量為12.72萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.89%

月中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量為2.63萬(wàn)鎳金屬?lài)?，環(huán)比減少9.31%，同比減少13.78%。從供應(yīng)端來(lái)看，月份菲律賓礦價(jià)持穩(wěn)，輔料電價(jià)核心成本仍上行，鎳生鐵冶煉廠仍處成本倒掛狀態(tài)，給予鎳生鐵價(jià)格底部支撐，且處于傳統(tǒng)旺季，多數(shù)鎳生鐵冶煉廠也保持挺價(jià)心理。然而，國(guó)內(nèi)鎳生鐵價(jià)格居高不下，導(dǎo)致下游采購(gòu)量減少，部分冶煉廠庫(kù)存累積，鎳生鐵產(chǎn)量隨之減少。

月中國(guó)金屬鎳產(chǎn)量為3.56萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.02%，同比增加13.10%。國(guó)內(nèi)金屬鎳企業(yè)開(kāi)工率為66%月份電鎳企業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)分化，有部分企業(yè)因原料緊張開(kāi)始出現(xiàn)減產(chǎn)，但頭部大廠產(chǎn)量按計(jì)劃正常生產(chǎn)，加上新投電鎳項(xiàng)目增產(chǎn)延期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量整體無(wú)明顯波動(dòng)。社會(huì)庫(kù)存較月初累庫(kù)約1,358噸，截至月底庫(kù)存水平為4.08萬(wàn)噸，庫(kù)存增量主要來(lái)自上海和江蘇地區(qū)。LME鎳庫(kù)存持續(xù)累積，月初庫(kù)存在20.9萬(wàn)噸左右，之后庫(kù)存量級(jí)持續(xù)攀升，截至月末LME鎳庫(kù)存量為23.2萬(wàn)噸，庫(kù)存水平大幅增加。

月中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量為3.4萬(wàn)噸金屬量，環(huán)比增加11.45%，同比減少4.75%。從成本端來(lái)看，MHP可外售量偏緊，系數(shù)上揚(yáng)，高冰鎳成交系數(shù)同步上漲，帶動(dòng)硫酸鎳生產(chǎn)成本走高。部分廠商月以代工生產(chǎn)為主，還有部分硫酸鎳企業(yè)的自產(chǎn)前驅(qū)體訂單增加，導(dǎo)致硫酸鎳現(xiàn)貨可外售量依舊偏緊，進(jìn)一步推動(dòng)硫酸鎳價(jià)格上行。

進(jìn)口方面，月中國(guó)原生鎳進(jìn)口量小幅回升，FENI、鎳生鐵進(jìn)口均出現(xiàn)增量。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，FENI進(jìn)口量約為0.8萬(wàn)鎳金屬?lài)崳h(huán)比增加60%。鎳生鐵月進(jìn)口量約為10.45萬(wàn)鎳金屬?lài)崳h(huán)比增加7.73%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，20251-8月，中國(guó)精煉鎳?yán)塾?jì)進(jìn)口量15.7萬(wàn)噸，同比增加10.23萬(wàn)噸，增幅186.98%。累計(jì)出口量11.93萬(wàn)噸，同比增加4.83萬(wàn)噸，增幅68.02%

不銹鋼庫(kù)存連續(xù)回落，新能源消費(fèi)旺季來(lái)臨

月中國(guó)原生鎳總需求為20.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.81%，同比增加14.75%月中國(guó)原生鎳過(guò)剩約1.09萬(wàn)噸，過(guò)剩幅度擴(kuò)大。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025月我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為344.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.78%，同比增加4.63%。其中300系產(chǎn)量為180.28萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.73%，同比增加7.23%月不銹鋼產(chǎn)量整體繼續(xù)攀升，但略低于月初預(yù)期。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的正式開(kāi)啟，盡管市場(chǎng)貿(mào)易商普遍持悲觀態(tài)度，實(shí)際需求相較于前期已有明顯恢復(fù)。月中，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存實(shí)現(xiàn)了連續(xù)11周的去庫(kù)化，庫(kù)存水平已回落至今年年初水平，使得市場(chǎng)心態(tài)較為樂(lè)觀。同時(shí)，月內(nèi)多數(shù)時(shí)間不銹鋼廠仍能保持一定的利潤(rùn)，生產(chǎn)積極性維持在較高水平。盡管部分不銹鋼廠因檢修、環(huán)保等因素影響生產(chǎn)進(jìn)度，但整體產(chǎn)量依然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成161.7萬(wàn)輛和160.4萬(wàn)輛，同比分別增加23.7%24.6%。據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，月我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)量共計(jì)151.2GWh，環(huán)比增加8.3%，同比增加35.4%。其中三元電池產(chǎn)量為31.5GWh，環(huán)比增加2.2%，同比增加16.1%月我國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量約8.6萬(wàn)噸，環(huán)比上升12.28%，同比增幅達(dá)22.05%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)動(dòng)力市場(chǎng)仍處傳統(tǒng)旺季，部分車(chē)型銷(xiāo)售表現(xiàn)良好；同時(shí)，受部分政策補(bǔ)貼預(yù)計(jì)于明年退坡影響，今年第四季度可能出現(xiàn)需求前置現(xiàn)象，預(yù)計(jì)旺盛需求將延續(xù)至年末。

展望后市，硫酸鎳供需緊平衡，新能源消費(fèi)保持良好態(tài)勢(shì)

供給方面：鎳生鐵方面，國(guó)內(nèi)有冶煉廠復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)，印尼不銹鋼排產(chǎn)維持高位，在旺季支撐下 ，印尼鎳生鐵冶煉廠產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有小幅增長(zhǎng)。硫酸鎳方面，整體原料市場(chǎng)供需仍維持緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)10月原料系數(shù)將維持高位，對(duì)硫酸鎳生產(chǎn)成本產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。部分硫酸鎳原料庫(kù)存相對(duì)偏緊，以維護(hù)長(zhǎng)單或代工生產(chǎn)為主，還有部分企業(yè)自產(chǎn)前驅(qū)體訂單依舊維持高位，預(yù)計(jì)硫酸鎳可外售量將維持低位。金屬鎳方面，后市受到中間品原料緊缺以及新投電鎳項(xiàng)目暫時(shí)延期影響，金屬鎳產(chǎn)量短期難有大幅增產(chǎn)，預(yù)計(jì)10月份精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比小幅增加。

需求方面：不銹鋼方面，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將小幅提升。目前正值“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，且不銹鋼庫(kù)存水平較低，導(dǎo)致不銹鋼廠在銷(xiāo)售和資金方面壓力不大，產(chǎn)量整體維持在前期水平。此外，受檢修和設(shè)備改造影響的不銹鋼廠已完成調(diào)整，生產(chǎn)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量將有所增加。然而，當(dāng)前不銹鋼下游需求復(fù)蘇程度有限，并未顯現(xiàn)出旺季的火熱態(tài)勢(shì)。新能源方面，國(guó)內(nèi)動(dòng)力市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)。但隨著正極材料廠原料庫(kù)存逐步充實(shí)，提貨節(jié)奏可能較月有所放緩，整體市場(chǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)供需同步增長(zhǎng)、庫(kù)存累積幅度收窄的格局。

作者 | 張伯鯤 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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