概述：由于季節(jié)性因素，10月建材供需會(huì)有邊際好轉(zhuǎn)，而熱卷供需已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱，熱卷庫(kù)存絕對(duì)量已經(jīng)達(dá)到近四年的偏高水平。如果四季度熱卷供應(yīng)持續(xù)維持高位，筆者預(yù)測(cè)到10月底，熱卷庫(kù)存同比增幅或達(dá)到20%以上，11月或達(dá)到30%以上，庫(kù)存壓力逐步加大。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)熱卷基本面惡化幅度或超過(guò)螺紋，卷螺差仍有收窄空間。

近期卷螺差走勢(shì)及分析

三季度卷螺差呈現(xiàn)先走擴(kuò)后收縮的態(tài)勢(shì)

7月到8月中旬，卷螺持續(xù)走擴(kuò)，期貨卷螺差一度攀升至290元/噸，現(xiàn)貨卷螺差（上海現(xiàn)貨價(jià)格）最高也達(dá)到180元/噸。8月中旬以來(lái)，卷螺差呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢(shì)，截止到10月10日，期貨卷螺差收縮至182元/噸，較高點(diǎn)下降超過(guò)100元/噸；現(xiàn)貨卷螺差收至100元/噸，較高點(diǎn)下降80元/噸。

7-8月份，由于建筑鋼材需求低迷，建筑鋼材庫(kù)存壓力持續(xù)攀升，8月中旬，螺紋鋼庫(kù)存同比增加4.6%，9月初增幅攀升至15.2%；而熱卷下游制造業(yè)消費(fèi)較好，呈現(xiàn)高產(chǎn)量、高消費(fèi)、低庫(kù)存狀態(tài)。7月-9月初，熱卷庫(kù)存同比降幅持續(xù)維持在20%左右，熱卷基本面明顯好于螺紋鋼，卷螺差持續(xù)走擴(kuò)。

8月下旬以來(lái)，卷螺差呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢(shì)。

一方面，由于建筑鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，獨(dú)立電弧爐鋼廠谷電利潤(rùn)虧損而減產(chǎn)，且高爐鐵水由于品種利潤(rùn)不均而優(yōu)先流向熱卷、中厚板等利潤(rùn)較好的品種。因此，9月份螺紋鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，一定程度上緩解了庫(kù)存壓力。

另一方面，“金九銀十”旺季到來(lái)，建筑工地施工強(qiáng)度增加，帶動(dòng)螺紋鋼消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)。9月份，螺紋鋼周均產(chǎn)量較8月下降4%，周均表觀消費(fèi)量較8月增加7%，供減需增的背景下，螺紋鋼庫(kù)存壓力有所緩解。

此外，9月熱卷持續(xù)高產(chǎn)量，而消費(fèi)表現(xiàn)平平，庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)。9月份，熱卷周均產(chǎn)量為323萬(wàn)噸，較8月增加0.9%，處于年內(nèi)的較高水平，較去年同期增加6.5%。9月熱卷周均表觀消費(fèi)量為320萬(wàn)噸，較去年同期增加約2%，供過(guò)于求矛盾逐漸顯現(xiàn)，9月份熱卷庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，截止到9月底，熱卷庫(kù)存較月初增加15萬(wàn)噸，增幅為4%。

卷螺差后市走勢(shì)展望

螺紋鋼供需壓力依然較大。

庫(kù)存方面，截止到10月10日，螺紋鋼總庫(kù)存為659.6萬(wàn)噸，庫(kù)存總量同比增幅擴(kuò)大至45%。其中，社會(huì)庫(kù)存同比增長(zhǎng)54%，鋼廠庫(kù)存同比增長(zhǎng)39%。供應(yīng)方面，根據(jù)數(shù)據(jù)模型，當(dāng)前螺紋高爐利潤(rùn)微利，電爐鋼廠有小幅提產(chǎn)的計(jì)劃，因此產(chǎn)量并未出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。

Mysteel建筑企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月份，建筑企業(yè)計(jì)劃鋼材采購(gòu)量611萬(wàn)噸，月環(huán)比較9月持平。一方面，北方地區(qū)部分區(qū)域逐漸轉(zhuǎn)冷，或有小面積的趕工現(xiàn)象，可支撐建筑用鋼需求。但另一方面，資金到位不足的問(wèn)題，和國(guó)慶長(zhǎng)假期間施工進(jìn)度減慢，也限制了10月建筑鋼材需求的回升空間。房地產(chǎn)投資仍延續(xù)約12%左右的負(fù)增長(zhǎng)，基建投資增速也因資金到位不足問(wèn)題降至2%左右，建筑工地用鋼需求短期難以有明顯回升。

因此，建筑鋼材供應(yīng)并未出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，需求也未有明顯的復(fù)蘇跡象，建筑鋼材供需壓力依然較大。

熱卷供需面也在明顯轉(zhuǎn)弱。9月份以來(lái)，熱卷庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間累庫(kù)，這與往年旺季表現(xiàn)截然不同。十一節(jié)假日期間，熱卷庫(kù)存大幅累積，累庫(kù)增幅創(chuàng)歷史同期新高，庫(kù)存同比增幅接近8%，反映供應(yīng)偏高造成的庫(kù)存壓力突出。截止到10月10日，熱卷產(chǎn)量為323.29萬(wàn)噸，供給依然在高位。當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠仍有一定的利潤(rùn)空間，主動(dòng)減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，而熱卷下游需求同比增幅不及供應(yīng)，高供應(yīng)與需求不足的矛盾持續(xù)存在。

預(yù)計(jì)10月份卷螺差或小幅收窄。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)對(duì)螺紋鋼和熱卷供應(yīng)和需求預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)螺紋鋼10-11月或緩慢去庫(kù)，熱卷庫(kù)存也將緩慢去化。值得注意的是，熱卷庫(kù)存絕對(duì)量已經(jīng)達(dá)到近四年的偏高水平，預(yù)計(jì)四季度仍將持續(xù)維持在高位水平，預(yù)測(cè)到10月底，熱卷庫(kù)存同比增幅或達(dá)到20%以上，11月或達(dá)到30%以上，庫(kù)存壓力逐步加大。

從實(shí)際情況來(lái)看，由于季節(jié)性因素，10月建材供需會(huì)有邊際好轉(zhuǎn)，而熱卷供需已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱，如果四季度熱卷供應(yīng)持續(xù)維持高位，熱卷基本面惡化幅度或超過(guò)螺紋，則卷螺價(jià)差依然有收窄空間。

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