7月鋰市場月內(nèi)盤面最高上探8萬元/噸上方后回落，7月31日主力合約2509收于6.89萬元/噸附近，期貨較電碳貼水約3720元/噸；現(xiàn)貨層面電池級約6.9萬-7.4萬元/噸、工業(yè)級約6.9萬-7.3萬元/噸，現(xiàn)貨漲幅滯后于盤面，期現(xiàn)基差先收斂后再度切換，反映投機熱度退潮與現(xiàn)貨議價的遲滯。全月成交與持倉在沖高階段顯著放大，月底回落；廣期所倉單在月末集中注銷后降至約5545噸，交割端的可用現(xiàn)貨邊際收緊與貿(mào)易庫貨權(quán)集中并存。

宏觀與市場氛圍：強預(yù)期與弱現(xiàn)實

7月國內(nèi)制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近，政策定調(diào)“落實落細、提振消費、治理無序競爭”，疊加海外不確定性與降息預(yù)期降溫，商品層面以情緒脈沖為主而非基本面反轉(zhuǎn)。汽車端“反內(nèi)卷”導(dǎo)向強調(diào)去庫與規(guī)范競爭，對價格戰(zhàn)降溫的同時也可能階段性壓制排產(chǎn)與銷量動能；乘聯(lián)會口徑顯示7月新能源汽車銷量環(huán)比回落，滲透率雖維持50%上方但邊際提升放緩，政策刺激的邊際效應(yīng)需警惕透支。上述宏觀信號共同塑造了“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”的市場格局。

7月份碳酸鋰的成本中樞被上移：上游礦端在盤面走強與現(xiàn)貨提價的帶動下快速抬價，6%鋰輝石到岸價與非洲5%現(xiàn)貨分別推至774美元/噸與515美元/噸，鋰云母價格亦同步上行至2130元/噸，呈現(xiàn)“鹽價拉漲—礦價跟漲”的傳導(dǎo)鏈條。對應(yīng)到冶煉環(huán)節(jié)，行業(yè)平均完全成本在月末重錨至6221元/噸，同時行業(yè)利潤由上月壓縮狀態(tài)恢復(fù)到8459元/噸左右，利潤修復(fù)的主因在于碳酸鋰現(xiàn)貨與盤面的同步抬升以及柔性產(chǎn)線向碳酸鋰傾斜帶來的邊際產(chǎn)出提升。就結(jié)構(gòu)而言，外采礦配比高的企業(yè)對礦價上行更敏感，而鹽湖、自有礦及長協(xié)鎖量企業(yè)受影響較小，利潤波動幅度也更可控；這也解釋了月內(nèi)報價策略從“以價換量”逐步切換為“控貨挺價”。從整體看，現(xiàn)金流閾值隨礦價上移而上拱，行業(yè)“虧損面”明顯收窄，但礦價同步走高亦限制了利潤進一步擴張的空間，后續(xù)利潤能否持續(xù)增長仍取決于礦端報價的黏性與現(xiàn)貨去庫的真實斜率。

進一步拆解到價格鏈條，7月的傳導(dǎo)并非單向：前半月是“盤面預(yù)期→現(xiàn)貨跟漲→礦價補漲”的典型路徑，月末在盤面回落與交割邏輯強化下，部分高位礦報出現(xiàn)觀望與議價，反映出礦端對鹽價持續(xù)性的再評估。以港口與到岸價價差觀察，進口礦對國內(nèi)鹽價的滯后約2-4周，若8月盤面改以基本面驅(qū)動、現(xiàn)貨去庫放緩，則礦端挺價將面臨貿(mào)易與冶煉的聯(lián)合作用反向壓制，現(xiàn)金成本—現(xiàn)貨價格的“剪刀差”存在階段性回吐風險。就企業(yè)策略而言，7月促成了從“保開工率”到“?，F(xiàn)金流”的切換：高成本外采路線謹慎補庫，低成本主體通過排產(chǎn)彈性（碳/氫切換）與節(jié)奏控貨對沖礦價波動。

外部供給側(cè)，進口鋰鹽延續(xù)放緩：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示6月碳酸鋰進口量17,697噸，阿根廷與智利均有回落；1-6月累計進口量11.7萬噸，同比增11%，但進口結(jié)構(gòu)上“智利碳酸鋰減、硫酸鋰增”的變化明顯，6月智利對華出口的減少意味著7-8月國內(nèi)到港或繼續(xù)偏弱，這將對國內(nèi)生供應(yīng)壓力形成邊際緩解。鋰精礦方面，6月澳礦進口量明顯下滑，非洲與尼日利亞礦源在高價刺激下有所彌補；礦權(quán)審批進度、鹽湖季節(jié)性以及個別企業(yè)設(shè)備檢修共同構(gòu)成了月內(nèi)反復(fù)的擾動因素，成為盤面資金定價的焦點。

需求側(cè)在7月呈現(xiàn)“淡季不淡”的韌性與結(jié)構(gòu)分化：乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，7月新能源乘用車環(huán)比走弱但滲透率維持高位，上海有色網(wǎng)周度數(shù)據(jù)顯示的國產(chǎn)新能源乘用車銷量達20.5萬輛、滲透率50.4%，驗證了在“反內(nèi)卷”輿論與促銷邊際放緩下，終端銷量更多體現(xiàn)季節(jié)性下行而非趨勢性轉(zhuǎn)弱。月度化到鋰鹽端，上海有色網(wǎng)測算6月碳酸鋰需求93815噸、7月回升至95776噸，材料廠與電芯廠的訂單結(jié)構(gòu)略有分化，頭部廠維持較高開工，尾部廠更趨謹慎，導(dǎo)致現(xiàn)貨散單仍以按需采購為主，長協(xié)與客供保障基本盤。儲能側(cè)貢獻成為“淡季不淡”的關(guān)鍵增量：一方面，海外政策與項目進度推動了儲能電芯產(chǎn)量的高增；另一方面，國內(nèi)磷酸鐵鋰體系在儲能與動力雙端的穩(wěn)健排產(chǎn)，帶來對碳酸鋰的更穩(wěn)定拉動。

但需要保持理性的是，歐美政策不確定性與國內(nèi)“以舊換新”等刺激的邊際效應(yīng)遞減，意味著需求端的彈性更多體現(xiàn)在階段性補庫而非持續(xù)擴張，8月起若終端價格戰(zhàn)降溫帶來訂單節(jié)奏調(diào)整，材料側(cè)對原料的追加備貨可能再度放緩。銀河與多家機構(gòu)均提示：7月乘用車銷量已見環(huán)比下滑，后續(xù)需重點關(guān)注8月后高基數(shù)壓力與外部政策擾動疊加對訂單的影響存在。

庫存層面，7月末行業(yè)總庫存升至141726噸、再創(chuàng)階段新高，但“誰在累”的答案發(fā)生了變化：上游冶煉廠庫存下降至51958噸，而材料廠與流通環(huán)節(jié)庫存分別上升至43880噸和45888噸，顯示在價格快速上行階段，上游“惜售+控貨”，中游與貿(mào)易端承接了更多現(xiàn)貨與交割壓力。廣期所注冊倉單在月末集中注銷后降至5545噸，隨后因交割利潤的顯現(xiàn)，在7月下旬一度由降轉(zhuǎn)升；貿(mào)易商手中貨權(quán)更充裕，但在高波動下出貨并不順暢。這一“結(jié)構(gòu)性遷移”的結(jié)果，是全社會口徑并未實現(xiàn)實質(zhì)性去庫，但局部環(huán)節(jié)（冶煉端）壓力緩解，使盤面在交割與基差層面獲得了邊際支撐。

從月度供需平衡來看，7月可被描述為“緊平衡—小幅結(jié)余”的過渡。一邊是國內(nèi)產(chǎn)量維持高位、進口邊際趨弱縮小了外源壓力；另一邊是終端淡季不淡與儲能加持帶來的需求韌性。

作者黃飛翔 五礦鹽湖有限公司

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