（攝影：鄭宏軍）

根據中國金屬礦業(yè)經濟研究院（五礦產業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

月初至月中旬，前期多空持倉變動推動價格反彈，后受擾動沖高回調，月價格呈下跌態(tài)勢；國內主力期貨公司凈持倉自月由多翻空，空頭敞口顯著擴張；市場貨源充足，炒作風險可控。目前，螺紋鋼價格處于長期區(qū)間中部偏低位置，月中旬價格區(qū)間下移，市場看跌情緒增強，期權市場預期月價格主要在2900—3400噸價格區(qū)間運行。

月初至月中旬，螺紋鋼期貨市場呈現(xiàn)階段性特征：前期在空頭減倉與多頭增倉的共振下，價格迎來反彈；后續(xù)受政策調整因素擾動，價格在沖高后呈現(xiàn)回調與震蕩走勢。具體來看，月初空頭資金整體減倉2.7萬手，疊加多頭資金增倉助推，價格反彈至區(qū)間上沿；月中多頭資金持續(xù)增倉推動價格反彈，但在3200噸短期壓力位受阻；月底空頭資金進一步減倉4.3萬手，同時多頭增倉1.7萬手，帶動價格突破3200噸壓力位。28日，受大商所調整焦煤期貨JM2509合約交易限額通知影響，市場情緒轉弱，多頭集中減倉導致價格短期跌停。進入月，月初多頭資金集中減倉的態(tài)勢延續(xù)，進而引發(fā)價格短期下跌，隨后多頭謹慎增倉拉漲，價格呈現(xiàn)窄幅波動態(tài)勢；月中多頭增倉拉漲乏力，后續(xù)空頭增倉進一步致使價格下跌。

月中旬空頭增倉致使價格下跌

數據來源：文華財經、五礦經研院

月國內主力期貨公司凈持倉由多翻空，月擴大空頭敞口規(guī)模。月初市場多頭占優(yōu)，但隨著政策調整和市場供需變化，空頭力量逐漸增強，截至22日，螺紋鋼持倉前20期貨公司持有凈空頭104119手，較上月同期空頭敞口擴張79534手。

：國內主力期貨公司凈持倉呈現(xiàn)先多后空趨勢

數據來源：Wind、五礦經研院

市場炒作風險可控。截至22日，螺紋鋼期貨盤面整體持倉量為299.1萬手（2991萬噸），可交割倉單159萬噸，社會庫存為432.41萬噸，主要鋼廠庫存為174.48萬噸，市場貨源充足，炒作風險可控。

當前市場看跌情緒增強，從期權市場來看，月螺紋鋼價格預期主要運行于2900—3400噸區(qū)間。螺紋鋼期權隱含波動率（VIX指數）25日最高達到24.39%，隨后逐漸回落，22日報收15.30%。整體來看，當前隱含波動率（VIX指數）在10%-25%之間波動，處于歷史中低水平，期權費也屬于低位。從螺紋鋼期權最大持倉量所在行權價來看，RB2510看跌期權最大持倉量所在行權價為2900噸，看漲期權最大持倉量所在行權價為3400噸，市場預期月螺紋鋼價格主要在2900—3400噸區(qū)間運行。與此同時，期權持倉量PCR呈下降趨勢，截至22日收于0.44，較上月同期下降0.29，反映出市場看跌情緒增強。

：隱含波動率處于歷史中低水平，

期權持倉量PCR下降

螺紋鋼價格運行于長期價格區(qū)間2700—5200噸中部偏低位置。具體從走勢來看，月螺紋鋼價格向下跌破3200—3500噸區(qū)間下沿后，雖多次嘗試沖擊3200噸壓力位但均遇阻回落。 21日，螺紋鋼價格向上突破2900—3200噸區(qū)間上沿，隨后在3200—3400噸區(qū)間運行。14日，螺紋鋼價格運行區(qū)間下移，再度跌破3200—3500噸區(qū)間下沿。

：螺紋鋼價格長期運行在2700—5200噸，

月初以來區(qū)間上移后回落

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經濟研究院（五礦產業(yè)金融研究院）

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