攝影：陳琦

【亞洲】

巴基斯坦：巴里克旗下雷克迪克項(xiàng)目或?qū)@得亞開行4.1億美元資金支持

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓稱需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)績下降

【北美洲】

加拿大：Roshel與瑞典合作在加拿大生產(chǎn)彈道級鋼

美國：美國創(chuàng)業(yè)公司在釷核能(ANEEL)燃料上取得突破

【南美洲】

阿根廷：嘉能可130億美元銅礦項(xiàng)目申請阿根廷激勵政策

智利：隨著價格上漲，SQM推動鋰供應(yīng)計劃

【非洲】

剛果（金）：第一非洲礦業(yè)公司融資138萬英鎊推進(jìn)祖魯鋰鉭項(xiàng)目

【歐洲】

瑞士：瑞士黃金出口激增凸顯其對美貿(mào)易困境

【亞洲】

巴基斯坦：巴里克旗下雷克迪克項(xiàng)目或?qū)@得亞開行4.1億美元資金支持

事件：據(jù)報道，亞洲開發(fā)銀行（ADB）將提供4.1億美元的融資方案，以支持雷克迪克（Reko Diq）項(xiàng)目的開發(fā)。該項(xiàng)目是全球最大的未開發(fā)銅礦之一，由巴里克黃金公司運(yùn)營。據(jù)路透社援引消息人士的說法，該融資方案包括向巴里克提供總計億美元的兩筆貸款，以及向巴基斯坦政府提供1.1億美元的融資擔(dān)保。這筆資金是該礦66億美元整體開發(fā)計劃的一部分。該礦由巴里克持股50%，巴基斯坦政府及俾路支省省政府共同持股50%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，預(yù)計雷克迪克項(xiàng)目在其運(yùn)營周期內(nèi)將產(chǎn)生約700億美元的自由現(xiàn)金流，以及超過900億美元的經(jīng)營現(xiàn)金流。該礦預(yù)計于2028年開始投產(chǎn)，在第一階段初期，每年將產(chǎn)出20萬噸銅，之后產(chǎn)能將擴(kuò)大至每年40萬噸。近期更新的可行性研究報告顯示，第一階段的礦石處理量從每年4000萬噸增加到4500萬噸，成本也從之前預(yù)估的40億美元上升至56億美元。第二階段的年礦石處理量將從8000萬噸增加到9000萬噸。

雖然該礦目前設(shè)定的運(yùn)營年限為37年，但巴里克認(rèn)為，通過升級改造和勘探活動，運(yùn)營年限有望再延長數(shù)十年。亞行的這一承諾，是在國際金融公司（IFC，世界銀行的私人投資部門）此前已同意提供億美元融資方案的基礎(chǔ)上新增的支持。該項(xiàng)目的開發(fā)商還在與美國進(jìn)出口銀行、加拿大出口發(fā)展局以及日本國際協(xié)力銀行（JBIC）進(jìn)行談判，預(yù)計本季度將達(dá)成條款清單。此次融資推進(jìn)與伊斯蘭堡方面吸引外資進(jìn)入其礦業(yè)領(lǐng)域（包括稀土礦）的努力相符，同時也正值巴基斯坦與美國關(guān)系緩和之際。美國國務(wù)卿馬可?盧比奧最近強(qiáng)調(diào)，關(guān)鍵礦產(chǎn)是一個新的合作領(lǐng)域，包括潛在的合資項(xiàng)目。巴基斯坦商務(wù)部表示，將向美國企業(yè)提供俾路支省的租賃特許權(quán)和合資機(jī)會。對巴基斯坦而言，雷克迪克不僅是一個采礦項(xiàng)目，更是推動資源豐富的俾路支省獲得更廣泛投資的潛在催化劑。對美國及其盟友來說，參與該項(xiàng)目有助于推動關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈擺脫對單一市場依賴，實(shí)現(xiàn)多元化。經(jīng)過多年因法律糾紛導(dǎo)致的延誤（糾紛最終于2022年解決），該項(xiàng)目目前正穩(wěn)步推進(jìn)。（Mining

評述：在全球銅產(chǎn)業(yè)的“大棋盤”上，當(dāng)下的供需格局正經(jīng)歷著深刻變革，而巴里克黃金公司旗下的雷克迪克項(xiàng)目在此背景下，因其最新進(jìn)展與融資動態(tài)備受矚目。從供應(yīng)端看，全球礦端供應(yīng)緊張局面未得到明顯緩解。比如，智利作為全球主要的銅礦生產(chǎn)國和出口國，過去10年在全球銅市場中的份額從30%下降到24%，受采礦條件嚴(yán)峻、礦石品位降低，水資源短缺以及重大投資項(xiàng)目推遲等因素影響，產(chǎn)量增長幅度有限。秘魯、剛果（金）、蒙古國產(chǎn)能有所提升，但全球新建投產(chǎn)項(xiàng)目有限，更多是已有項(xiàng)目的持續(xù)爬產(chǎn)及老礦山復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)建。從需求端而言，全球銅消費(fèi)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，國際銅研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)顯示2024年全球銅消費(fèi)增長率達(dá)到2.9%，超過礦產(chǎn)銅2.4%的增長率，特別是在新能源領(lǐng)域，銅的使用量是傳統(tǒng)燃油車的四倍。必和必拓首席執(zhí)行官Mike Henry預(yù)測未來十年全球銅供應(yīng)缺口將加劇。巴里克黃金公司近年來積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將重心向銅礦領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。其趁著黃金價格創(chuàng)歷史新高，果斷賣掉一些黃金礦資產(chǎn)，意圖用這筆資金全力投入銅礦業(yè)務(wù)，可見其轉(zhuǎn)型決心。巴里克此舉主要基于銅在未來新能源產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵地位，電動車、太陽能、風(fēng)能、電網(wǎng)建設(shè)等都離不開銅，全球?qū)︺~的需求正隨著新能源和AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而爆發(fā)式增長。在此背景下，雷克迪克項(xiàng)目的進(jìn)展顯得尤為關(guān)鍵。該項(xiàng)目是全球最大的未開發(fā)銅金礦床之一，位于巴基斯坦俾路支省。此前因法律糾紛該項(xiàng)目拖延多年，2022年糾紛解決后項(xiàng)目得以推進(jìn)。近期，亞洲開發(fā)銀行將為其提供4.1億美元資金，此前世界銀行旗下國際金融公司已同意擬為該項(xiàng)目融資億美元，加上項(xiàng)目合伙方的自籌資金，20億美元計劃籌集的資金已基本到位，且項(xiàng)目開發(fā)商還在與美國進(jìn)出口銀行、加拿大出口發(fā)展局以及日本國際協(xié)力銀行等洽談，預(yù)計本季度簽署條款清單。此外，沙特阿拉伯礦業(yè)基金公司馬納拉礦產(chǎn)公司還打算以億美元至10億美元購買該項(xiàng)目10%-20%股份，足見其吸引力。整體而言，雷克迪克項(xiàng)目在巴里克黃金公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中占據(jù)核心地位，其開發(fā)進(jìn)程對于緩解全球未來銅供應(yīng)缺口意義重大。隨著融資逐步到位，項(xiàng)目按計劃推進(jìn)，有望在投產(chǎn)后改變?nèi)蜚~供應(yīng)格局，不僅為巴里克在全球銅產(chǎn)業(yè)中贏得重要一席，同時也將對巴基斯坦當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展起到強(qiáng)大的推動作用，成為資源開發(fā)帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的典型案例。

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓稱需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)績下降

事件：19，必和必拓發(fā)布的公司經(jīng)濟(jì)和商品展望中表示，由于主要消費(fèi)國需求疲軟和全球供應(yīng)充足導(dǎo)致公司利潤下降。必和必拓將利潤下滑歸咎于鐵礦石和煤炭價格疲軟，但其銅資產(chǎn)收益的增加抵消了鐵礦石和煤炭的壓力。首席執(zhí)行官邁克亨利稱，對“煉鋼材料、銅和化肥的長期基本面”充滿信心。（彭博新聞）

評述：展望報告中表示，主要消費(fèi)國出口增長可能會放緩，但由于中國的競爭力，出口增長可能會保持高位。近期宣布的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃突顯了中國政府的政策靈活性。印度的基礎(chǔ)設(shè)施支出和制造業(yè)擴(kuò)張預(yù)計將推動金屬需求大幅上升。印度在過去九年里平均每年出口3000萬噸鐵礦石，可能在未來成為一個新的進(jìn)口國，尤其是在國內(nèi)供應(yīng)中斷的時期。

【北美洲】

加拿大：Roshel與瑞典合作在加拿大生產(chǎn)彈道級鋼

事件：19日，總部位于安大略省的裝甲車制造商Roshel和瑞典鋼鐵制造商Swebor簽署協(xié)議，建立加拿大第一個專門生產(chǎn)彈道級鋼的企業(yè)。加拿大工業(yè)部長梅拉妮喬利訪問瑞典期間簽署了該協(xié)議，其目的是建立該國的國防工業(yè)基礎(chǔ)。Roshel稱，這筆交易將利用瑞典的專業(yè)知識和加拿大的自然資源和生產(chǎn)能力，解決戰(zhàn)略工業(yè)能力，主權(quán)和國防準(zhǔn)備方面的重大生產(chǎn)缺口。該項(xiàng)目價值估計為億加元(7220萬美元，將分幾個階段進(jìn)行實(shí)施。（MINING

評述：Roshel首席執(zhí)行官Roman Shimonov表示，該項(xiàng)目超越了鋼鐵領(lǐng)域，關(guān)乎建立行業(yè)主權(quán)。通過將彈道鋼生產(chǎn)引入加拿大，企業(yè)正在對一個關(guān)鍵的供應(yīng)鏈減少依賴，并為國防及制造部門的長期彈性奠定基礎(chǔ)。Roshel指出，項(xiàng)目將促進(jìn)長期就業(yè)，并鼓勵相關(guān)行業(yè)的創(chuàng)新。該項(xiàng)目將是第一個完全致力于彈道級生產(chǎn)的項(xiàng)目，對國防工業(yè)基地具有戰(zhàn)略重要性。

美國：美國創(chuàng)業(yè)公司在釷核能(ANEEL)燃料上取得突破

事件：15日，總部位于美國芝加哥的清潔核心釷能源公司(CCTE)宣稱，其在美國能源部愛達(dá)荷國家實(shí)驗(yàn)室(INL)的先進(jìn)試驗(yàn)反應(yīng)堆中，實(shí)現(xiàn)了其專利先進(jìn)濃縮生命核能(ANEEL)燃料的里程碑，這種燃料現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到每公噸超過45千兆瓦日的燃耗水平。CCTE表示，這一水平超過了加壓重水反應(yīng)堆(PHWRs)CANDU反應(yīng)堆中使用的傳統(tǒng)核燃料的能力。今年月，該公司籌集了1550萬美元的系列種子資金推進(jìn)ANEEL燃料的一輪融資。這種燃料獨(dú)特地將釷與HALEU結(jié)合起來，為現(xiàn)有和未來的PHWR和世界各地的其他CANDU反應(yīng)堆隊(duì)提供了一種更安全、更有效和防擴(kuò)散的替代方案。（MINING

評述：釷被譽(yù)為在核反應(yīng)堆里更安全、更便宜的鈾替代品，根據(jù)國際原子能機(jī)構(gòu)(IAEA)報告，釷在自然界中的含量是鈾的三倍，但由于巨大的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)障礙，歷史上很少用于發(fā)電。與鈾相比，釷可以通過核裂變產(chǎn)生大量的能量。ANEEL燃料不僅展示了卓越的技術(shù)性能，還證明了釷基解決方案可以有意義地應(yīng)對能源安全、核廢料和擴(kuò)散等全球性挑戰(zhàn)。該公司表示，這些結(jié)果反映了ANEEL fuel重新定義核工業(yè)性能和可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)的潛力。

【南美洲】

阿根廷：嘉能可130億美元銅礦項(xiàng)目申請阿根廷激勵政策

事件：嘉能可公司(Glencore Plc)申請將兩個銅項(xiàng)目納入阿根廷的投資激勵計劃，資本支出總額估計超過130億美元。該公司18日稱正在尋求圣胡安省El Pachon和卡塔馬卡省Agua Rica政府項(xiàng)目提供的稅收、關(guān)稅和外匯優(yōu)惠。這個程序被稱為Rigi，這是它的西班牙語首字母縮寫。阿根廷總統(tǒng)哈維爾米勒提出了一種保護(hù)企業(yè)資本承諾的方法，阿根廷正在重獲企業(yè)的信心。嘉能可首席執(zhí)行官Gary Nagle在聲明中表示:“這一框架改變了阿根廷的投資格局，為該國吸引大量外國投資提供了關(guān)鍵的催化劑?！薄敖裉斓奶峤粯?biāo)志著埃爾帕雄和阿瓜里卡的發(fā)展邁出了重要的一步。”如果嘉能可決定繼續(xù)開發(fā)El PachonAgua Rica，預(yù)計它們將分別需要95億美元和40億美元的投資。（彭博新聞

評述：阿根廷經(jīng)濟(jì)部報告稱將Rigi申請的數(shù)量增加到20個，總額為336億美元。El Pachon項(xiàng)目有潛力成為世界上最大的礦山之一，其位于一個礦床群中。必和必拓集團(tuán)有限公司和McEwen Copper Inc.也在涌入阿根廷圣胡安地區(qū)。盡管阿根廷已經(jīng)在鋰方面取得了成功，但銅礦項(xiàng)目往往規(guī)模更大、價格更高、開發(fā)難度更大。對于勘探者來說，阿根廷一直是一個不確定性較高的地區(qū)，因?yàn)槠渲饕獙Ｗ⒂谵r(nóng)業(yè)和石油，而不是像智利和秘魯這樣專注金屬。

智利：隨著價格上漲，SQM推動鋰供應(yīng)計劃

事件：全球市值最大的鋰生產(chǎn)商智利SQM提高了今年的銷售指引，并在公布第二季度核心盈利下滑28%后對價格表示樂觀。該公司表示，上季度項(xiàng)目前的可歸屬核心收益降至3.079億美元，其國內(nèi)工廠的銷量今年將增長10%，公司還提高了澳大利亞業(yè)務(wù)的銷售指導(dǎo)。由于鋰現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了多年來最糟糕的時期，該公司第二季度總收入下降了19%，至約10億美元，銷量低于第一季度。首席執(zhí)行官里卡多拉莫斯在聲明中表示:“我們已經(jīng)簽訂的一些合同觸及了這些合同中設(shè)定的下限，影響了商定的數(shù)量?！保ㄅ聿┬侣?/span>

評述：鋰遭受了嚴(yán)重的全球供過于求，導(dǎo)致價格下跌。一些主要生產(chǎn)國減產(chǎn)推動了最近的反彈，公司維持了今年全球需求增長約17%的預(yù)測。SQM稱其位于澳大利亞的Kwinana合資企業(yè)2024月實(shí)現(xiàn)了第一次商業(yè)生產(chǎn)該設(shè)施應(yīng)在2026年底達(dá)到萬噸氫氧化鋰的產(chǎn)能，其中一半歸于SQM。在新礦山投產(chǎn)和需求增長放緩后，鋰價格在供應(yīng)過剩的重壓下萎靡不振。SQM公司今年的資本支出預(yù)算為7.5億美元，以在2025年將智利的碳酸鋰年產(chǎn)量提高到10萬噸氫氧化物，2026年進(jìn)一步提升到24萬噸。

【非洲】

剛果（金）：第一非洲礦業(yè)公司融資138萬英鎊推進(jìn)祖魯鋰鉭項(xiàng)目

事件：在倫敦上市的第一非洲礦業(yè)公司（Premier African Minerals）宣布完成一筆認(rèn)購融資，籌得138萬英鎊（未扣除費(fèi)用），用于支持其位于津巴布韋的旗艦項(xiàng)目——祖魯鋰鉭項(xiàng)目的推進(jìn)工作。此次融得資金將用于以下幾個關(guān)鍵方面：對主要浮選廠進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化，以提升效率和回收率；視本月早些時候宣布的持續(xù)評估結(jié)果，可能著手開發(fā)一座替代性的鋰輝石浮選廠；為部分運(yùn)營支出和債務(wù)清償提供資金，同時繼續(xù)推進(jìn)此前已公布的、基于無約束力意向書的相關(guān)談判；作為一般運(yùn)營資金，為日常運(yùn)營提供支持。該公司首席執(zhí)行官喬治?羅奇（George Roach）表示：“我們非常高興以較上一輪融資顯著溢價的價格完成此次增資，這是對我們目前所取得進(jìn)展的明確認(rèn)可?！薄＃?/span>Batterymetalsafrica

評述：在全球能源轉(zhuǎn)型和科技產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下，鋰、鉭作為關(guān)鍵戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)與供需格局備受關(guān)注。第一非洲礦業(yè)公司（Premier African Minerals）此次成功融資138萬英鎊以推進(jìn)祖魯鋰、鉭項(xiàng)目，這一舉措在全球鋰、鉭產(chǎn)業(yè)格局中有著重要意義。從全球鋰行業(yè)發(fā)展來看，近年來，隨著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長以及儲能市場的迅速崛起，鋰作為核心原材料，需求呈現(xiàn)出“井噴”態(tài)勢。根據(jù)Benchmark Mineral Intelligence數(shù)據(jù)，2024年全球鋰化合物需求約為110萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE），而到2030年，該需求預(yù)計達(dá)到兩倍以上的增長。在供給端，鋰資源的分布較為集中，南美“鋰三角”（智利、阿根廷、玻利維亞）憑借豐富的鹽湖鋰資源，在全球鋰供應(yīng)中占據(jù)重要地位；澳大利亞則依靠其大規(guī)模的硬巖鋰礦，成為全球重要的鋰精礦生產(chǎn)和出口國。不過，鋰產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性問題始終突出，特別是對關(guān)鍵產(chǎn)能高度依賴，任何產(chǎn)地的突發(fā)事件都可能引發(fā)全球市場的劇烈波動。津巴布韋是全球十大鋰生產(chǎn)國之一，第一非洲礦業(yè)公司推進(jìn)祖魯鋰項(xiàng)目，從全球鋰資源供給多元化角度而言，具有重要意義。一旦項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，有望為全球鋰市場注入新的供應(yīng)力量，緩解當(dāng)前供應(yīng)集中帶來的風(fēng)險，增強(qiáng)市場的抗風(fēng)險能力。從融資用途來看，第一非洲礦業(yè)公司將資金用于精煉和優(yōu)化主要浮選廠，這是提升項(xiàng)目生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵步驟。通過優(yōu)化浮選廠，能夠提高鋰、鉭礦的回收率，降低生產(chǎn)成本，從而在全球市場價格波動的情況下，增強(qiáng)項(xiàng)目的盈利能力和市場競爭力?？紤]開發(fā)替代性的鋰輝石浮選廠，這顯示了公司具有前瞻性的戰(zhàn)略眼光，通過多方案布局，保障鋰資源的穩(wěn)定供應(yīng)，降低因單一浮選廠出現(xiàn)問題而導(dǎo)致生產(chǎn)中斷的風(fēng)險。部分資金用于運(yùn)營費(fèi)用和債務(wù)清償，同時繼續(xù)推進(jìn)基于無約束力意向書的談判，這有助于公司維持項(xiàng)目的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，解決歷史遺留問題，為項(xiàng)目的長遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造良好的財務(wù)環(huán)境。將資金作為一般運(yùn)營資金，能確保公司日常運(yùn)營的順利進(jìn)行，保障項(xiàng)目各個環(huán)節(jié)有序開展。

【歐洲】

瑞士：瑞士黃金出口激增凸顯其對美國貿(mào)易困境

事件：近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2025月，瑞士對美國的黃金出口量攀升至月以來的最高水平，這一現(xiàn)象凸顯出兩國間的貿(mào)易失衡問題——正是這種失衡促使唐納德?特朗普總統(tǒng)對瑞士輸美商品加征39%的關(guān)稅。瑞士作為全球最大的黃金精煉中心，月對美國黃金出口量從月的不足0.3噸躍升至近51噸。今年的出口峰值出現(xiàn)在月，當(dāng)時瑞士對美國黃金出口量達(dá)193噸。今年一季度，瑞士價值超360億美元的創(chuàng)紀(jì)錄黃金出口額，占據(jù)了這個歐洲小國對美國貿(mào)易順差的三分之二以上，盡管瑞士精煉商在這筆貿(mào)易中僅獲取了少量價值。價值數(shù)十億美元的黃金不斷跨越瑞士邊境流動，從南美洲和非洲的礦山運(yùn)往倫敦和紐約的銀行。如今，特朗普政府一心致力于縮小貿(mào)易逆差，在此背景下，黃金產(chǎn)業(yè)對瑞士貿(mào)易平衡的影響變得前所未有的重要。特朗普決定對瑞士輸美商品加征39%關(guān)稅，這在瑞士國內(nèi)引發(fā)了震動——瑞士政府此前還信心滿滿地認(rèn)為本國能避免被征收高額關(guān)稅。今年初瑞士對美國大規(guī)模出口黃金，很大程度上是為了抓住跨大西洋套利的潛在獲利機(jī)會。當(dāng)時市場擔(dān)憂黃金可能會被納入大范圍進(jìn)口關(guān)稅的征收范圍，由此催生了這一套利窗口。瑞士黃金精煉商成了這一機(jī)會中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：倫敦是全球最大的黃金交易中心，其黃金交易以400盎司規(guī)格的金條為標(biāo)準(zhǔn)，而美國的紐約商品交易所（Comex）要求使用公斤或100盎司規(guī)格的金條，因此歐洲交易商要將黃金運(yùn)往紐約，就需要瑞士精煉商將金條重新鑄造為符合要求的規(guī)格。后來黃金被排除在特朗普的關(guān)稅清單之外，二季度時黃金流向便發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，美國市場的黃金價格也隨之回落，與倫敦基準(zhǔn)現(xiàn)貨價格趨于一致。本月初，美國聯(lián)邦政府裁定金條將被征收關(guān)稅，這一消息在全球黃金市場引發(fā)混亂，隨后特朗普表態(tài)稱黃金不會面臨美國的關(guān)稅，市場才得以平復(fù)。瑞士國家銀行今年早些時候在一份報告中談及了這一問題，認(rèn)為在分析兩國經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易關(guān)系時，不應(yīng)將瑞士對美國巨額黃金出口納入考量范圍。（Mining

評述：在全球黃金市場蓬勃發(fā)展的大背景下，瑞士在其中占據(jù)著極為特殊且重要的地位。瑞士雖自身黃金礦產(chǎn)資源匱乏，卻憑借先進(jìn)的精煉技術(shù)、完備的產(chǎn)業(yè)鏈以及深厚的行業(yè)積淀，成為全球首屈一指的黃金精煉中心。全球約20%的黃金貿(mào)易在此進(jìn)行，四大全球知名黃金精煉廠——瓦爾坎比(Valcambi)、龐博(Pamp)、賀利氏(Argor-Heraeus)和美泰樂(Metalor)均坐落于瑞士，它們將來自世界各地的粗金，如南美洲、非洲礦山產(chǎn)出的黃金原料，精心精煉加工成符合各類標(biāo)準(zhǔn)的金條、金幣等產(chǎn)品，在全球黃金產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著關(guān)鍵的“加工樞紐”角色。從全球黃金市場基本面來看，供應(yīng)端，金礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出緩慢增長的態(tài)勢，例如2025年一季度全球金礦產(chǎn)量同比僅增長0.5%890噸；在需求端，情況則較為復(fù)雜。一方面，黃金ETF流入量顯著增加，2025年一季度達(dá)226噸，有力推動投資需求同比大幅增長170%。另一方面，像中國、印度等傳統(tǒng)黃金消費(fèi)大國，金飾需求卻同比下降32%，投資需求占比則從2024年的18%躍升至34%，這種“消費(fèi)萎縮、投資擴(kuò)張”的格局標(biāo)志著黃金的金融屬性顯著增強(qiáng)。同時，全球央行購金熱情持續(xù)高漲，連續(xù)14個季度購金量超過100噸，2025年上半年累計購金493噸，創(chuàng)歷史同期新高，凸顯了黃金在全球貨幣體系和資產(chǎn)配置中愈發(fā)重要的地位。瑞士黃金出口與全球供需格局緊密相連且相互影響。瑞士從全球各地進(jìn)口大量粗金，經(jīng)精煉后再出口到世界多個國家和地區(qū)。亞洲的中國和印度，因深厚的黃金消費(fèi)文化，在珠寶首飾、投資收藏等領(lǐng)域?qū)S金需求極為旺盛，成為瑞士黃金重要的出口目的地。歐洲部分國家投資者常將黃金視作避險資產(chǎn)，中東地區(qū)對黃金首飾的需求也較為穩(wěn)定，這些地區(qū)共同構(gòu)成了瑞士黃金出口的主要市場。瑞士黃金的出口，實(shí)際上起到了調(diào)節(jié)全球黃金市場供需關(guān)系的作用，將黃金從生產(chǎn)地高效轉(zhuǎn)移至需求旺盛區(qū)域，促進(jìn)了全球黃金資源的合理配置。當(dāng)全球政治經(jīng)濟(jì)局勢不穩(wěn)定，投資者避險情緒升溫時，對黃金的需求會大幅增加，瑞士黃金出口往往隨之增長；反之，若局勢平穩(wěn)，出口量可能有所下降。匯率波動也不容忽視，瑞士法郎升值會使瑞士黃金在國際市場價格相對升高，抑制出口，而貶值則有利于出口。瑞士對美國的黃金出口，在近期呈現(xiàn)出極為特殊的態(tài)勢，背后有著復(fù)雜的成因，此前市場擔(dān)憂黃金可能被納入美國大范圍進(jìn)口關(guān)稅征收范圍，引發(fā)了跨大西洋套利機(jī)會。歐洲交易商欲將黃金運(yùn)往紐約獲取溢價，需把倫敦400盎司標(biāo)準(zhǔn)金條重鑄為美國Comex交易所要求的公斤或100盎司金條，瑞士精煉商因而成為這一套利鏈條的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。不過，第二季度黃金被豁免于特朗普關(guān)稅，出口流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，美國金價回落與倫敦基準(zhǔn)現(xiàn)貨價格一致。瑞士對美黃金出口量的大幅波動，對全球黃金市場產(chǎn)生了多方面影響。在價格方面，大量瑞士黃金流入美國市場，短期內(nèi)增加了美國國內(nèi)黃金供應(yīng)量，一定程度上抑制美國國內(nèi)黃金價格上漲；出口量減少時，市場供應(yīng)趨緊，可能推動美國黃金價格上升，進(jìn)而影響全球黃金價格走勢。在市場結(jié)構(gòu)方面，瑞士對美黃金出口的變化，改變了全球黃金貿(mào)易流向和市場份額分布。這種波動還影響了投資者對黃金市場的預(yù)期和信心，進(jìn)而影響全球黃金投資和交易行為。例如，出口量大幅變動時，投資者會重新評估全球黃金市場供需關(guān)系和價格走勢，調(diào)整投資策略，或增加或減少黃金投資配置。特朗普政府對瑞士進(jìn)口商品加征39%關(guān)稅這一決策，對瑞士黃金產(chǎn)業(yè)乃至全球黃金市場均帶來重大沖擊。瑞士央行提出在分析兩國貿(mào)易關(guān)系時不應(yīng)納入對美巨額黃金出口，這一觀點(diǎn)有其合理性。瑞士黃金出口具有特殊性，黃金并非在瑞士真正意義上“生產(chǎn)”，更多是“加工”后轉(zhuǎn)出口。其對美出口波動受國際政治經(jīng)濟(jì)形勢、關(guān)稅政策、套利機(jī)會等多種外部因素影響，不能單純反映兩國實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系。大量黃金過境瑞士進(jìn)行精煉再出口，統(tǒng)計上雖體現(xiàn)為瑞士出口，但瑞士在其中獲取的實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益有限，將其納入貿(mào)易關(guān)系分析可能夸大兩國貿(mào)易失衡程度，無法真實(shí)反映兩國產(chǎn)業(yè)間的互補(bǔ)或競爭關(guān)系。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級研究員

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