一、價(jià)格走勢，跌宕起伏的上半年

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，熱軋板卷價(jià)格在2025年1月至6月期間整體呈波動下行態(tài)勢，于6月下旬企穩(wěn)并強(qiáng)勢拉漲，至7月下旬攀升至年內(nèi)最高點(diǎn)。以樂從市場為例，2025年6月25日價(jià)格為3160元/噸，至7月25日已迅速上漲至3510元/噸。短短一個(gè)月內(nèi)大幅拉漲350元/噸，漲幅高達(dá)11%。本輪價(jià)格上漲主要受以下因素驅(qū)動：一、原材料成本上升：鐵礦石、焦炭等上游原料價(jià)格持續(xù)上漲，推動鋼廠生產(chǎn)成本增加，對成材價(jià)格形成較強(qiáng)支撐；二、行業(yè)政策提振：“反內(nèi)卷”類政策陸續(xù)出臺，有效改善市場預(yù)期，增強(qiáng)廠商信心；三、庫存水平下降：全國范圍內(nèi)熱軋板卷庫存持續(xù)回落，市場供應(yīng)壓力緩解，助推價(jià)格反彈。

二、庫存現(xiàn)狀，低位運(yùn)行的支撐力

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年全國熱軋板卷庫存整體處于較低水平，年初庫存規(guī)模不及去年同期，且降庫速度較快。截至第26周（6月底），全國庫存降至351.52萬噸，處于年內(nèi)較低水平；與2024年同期的442萬噸相比，下降90.48萬噸，同比大幅減少20%，降幅顯著。與前兩年相比，2025年整體庫存壓力明顯減輕，尤其在傳統(tǒng)淡季的7-8月份，庫存壓力相對緩和。

盡管因價(jià)格快速拉漲、鋼廠生產(chǎn)維持高位，8月初庫存出現(xiàn)小幅回升，但增幅較往年同期仍較為有限。庫存持續(xù)下降主要源于兩方面因素：一是鋼廠直供比例上升，流通環(huán)節(jié)資源投放量減少；二是5月初中美談判推動關(guān)稅下調(diào)預(yù)期，刺激下游企業(yè)集中“搶出口”，加速了庫存去化。

三、需求韌性猶存

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

2025年7月，全國主要挖掘機(jī)制造企業(yè)銷售挖掘機(jī)17138臺，同比增長25.2%，其中國內(nèi)銷量7306臺，增長17.2%，出口9832臺，增長31.9%。同期裝載機(jī)銷量9000臺，同比增長7.41%。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，7月設(shè)備開工率同比提升，挖掘機(jī)內(nèi)銷持續(xù)回暖，中大型機(jī)型出口表現(xiàn)突出。隨著產(chǎn)品型譜擴(kuò)大，海外新興和歐洲市場銷量均有增長。

西部大型水電項(xiàng)目近期啟動，預(yù)計(jì)將帶動大型挖掘機(jī)、裝載機(jī)、礦卡及混凝土機(jī)械等設(shè)備需求。專項(xiàng)債相關(guān)人士表示，下半年地方債發(fā)力仍將支撐基建投資，尤其是水電及產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，實(shí)物工作量正在逐步形成。

工程機(jī)械產(chǎn)銷回暖及重大項(xiàng)目開工，將提振鋼材消費(fèi)，短期內(nèi)對鋼材去庫存有積極影響，但具體效果仍需觀察。

四、總結(jié)：“金九”將至，旺季博弈正升溫

隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季臨近，市場逐步進(jìn)入預(yù)期博弈與情緒醞釀的關(guān)鍵階段。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，旺季前夕往往伴隨階段性價(jià)格反彈。當(dāng)前，貿(mào)易商補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，終端采購節(jié)奏有所加快，疊加鋼廠強(qiáng)勢挺價(jià)，共同推升市場對“金九”行情的高度期待，普遍預(yù)期在政策托底、成本支撐及低位庫存的推動下，鋼材價(jià)格有望迎來階段性反彈。

但今年旺季行情的兌現(xiàn)仍面臨較大挑戰(zhàn)：一方面，供應(yīng)壓力空前，下半年新增產(chǎn)能投放，產(chǎn)量雖增速放緩但絕對值仍處高位；另一方面，需求釋放存在不確定性，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，基建、制造業(yè)等終端需求能否持續(xù)強(qiáng)勁尚待觀察。此外，當(dāng)前社會庫存雖處于低位，但隨著產(chǎn)量持續(xù)釋放及出口轉(zhuǎn)弱，四季度庫存存在緩步累積的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，今年旺季行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間的激烈博弈，價(jià)格反彈空間與持續(xù)性仍取決于供需現(xiàn)實(shí)的匹配程度。

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