-8月作為傳統(tǒng)電煤消費(fèi)旺季，目前來看整體運(yùn)行態(tài)勢基本符合季節(jié)性預(yù)期。全社會用電量自6月下旬持續(xù)回暖，政策加持下工業(yè)用戶補(bǔ)庫需求明顯提升，對市場形成支撐。然而，市場并非一片火熱，電力端表現(xiàn)相對克制——雖然場內(nèi)庫存與同期相當(dāng)或略低，供應(yīng)端產(chǎn)地部分煤礦階段性減產(chǎn)，但中轉(zhuǎn)地庫存高企顯著抑制了電力用戶的集中補(bǔ)庫意愿。“去貿(mào)易商化+長協(xié)全覆蓋”的貿(mào)易格局下投機(jī)需求受限，也限制了價格的上行速度。市場真正的懸念與分歧點(diǎn)，正聚焦于8月下旬的表現(xiàn)，水電出力情況尤為重要，將成為決定電煤需求邊際變化的最關(guān)鍵變量。

7月國內(nèi)產(chǎn)量恢復(fù)偏緩，環(huán)保安監(jiān)、降雨導(dǎo)致的階段性減產(chǎn)是主因，但政策執(zhí)行力度的模糊性為后續(xù)預(yù)期帶來不確定性。展望8月，預(yù)計(jì)供應(yīng)同比有望溫和回升：山西、內(nèi)蒙古產(chǎn)量有恢復(fù)空間。進(jìn)口煤雖仍處低位，但環(huán)比有所增加，形成一定的邊際補(bǔ)充。總體看，8月供應(yīng)端同比改善是大概率事件，但恢復(fù)的節(jié)奏和力度仍需觀察政策的具體落地情況。

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水電出力或是決定8月下旬乃至9月電煤需求的核心。若來水持續(xù)偏枯，火電負(fù)荷將被迫提升，有望實(shí)質(zhì)性消化高企的港口庫存、激發(fā)電力用戶的剛性及補(bǔ)充性采購需求，支撐煤價走強(qiáng)。反之，若水電出力充沛，則高庫存將繼續(xù)成為壓制市場的“達(dá)摩克利斯之劍”，旺季尾聲的補(bǔ)庫預(yù)期將大打折扣，市場壓力陡增。

當(dāng)前非電行業(yè)的補(bǔ)庫需求對產(chǎn)地價格形成支撐，但其持續(xù)性和強(qiáng)度仍需觀察宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭以及后續(xù)政策的落地效果與持續(xù)性。產(chǎn)地端的強(qiáng)勢能否有效傳導(dǎo)至港口并轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求，是另一個觀察點(diǎn)。此外，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)的實(shí)際進(jìn)度、進(jìn)口煤的波動情況以及極端天氣等因素，也將為市場增添變數(shù)。

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政策底的確認(rèn)有效穩(wěn)定了市場情緒，阻止了非理性下跌，并推動價格進(jìn)入修復(fù)性反彈通道，短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。然而，市場中長期的健康回暖，仍需跨越“有效化解高庫存”與“需求同比持續(xù)增長”這兩道門檻。8月下旬將成為重要的觀察窗口期。水電的最終表現(xiàn)將左右旺季末端需求的成色，并為后續(xù)市場方向提供關(guān)鍵指引。同時，政策細(xì)則的落地執(zhí)行力度與工業(yè)需求的韌性也將受到考驗(yàn)。

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來源 |CCTD中國煤炭市場網(wǎng)（轉(zhuǎn)載請注明）

作者 楊金寶

編輯 | 徐赫陽

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