攝影：宋雨彤

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

6月至7月初，螺紋鋼市場呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，價格在2900-3200元/噸區(qū)間波動，7月初多頭增倉嘗試突破3200元/噸壓力位，此次反彈突破的有效性或成為短期趨勢關(guān)鍵。市場結(jié)構(gòu)上，TOP20期貨公司凈持倉由空轉(zhuǎn)多；主力合約振幅正常，期權(quán)VIX指數(shù)處于歷史低位且先抑后揚(yáng)，風(fēng)險(xiǎn)可控。情緒層面，PCR降至0.65，反映市場情緒中性偏悲觀，期權(quán)最大持倉指向2700-3500元/噸預(yù)期區(qū)間，當(dāng)前價格處于長期區(qū)間中部偏低位置。基本面延續(xù)供需雙弱，庫存去化趨緩，鋼廠減產(chǎn)與需求疲軟的矛盾未緩解。

6月初，螺紋鋼期貨市場空頭止盈離場帶動價格小幅反彈，從最低2912元/噸回升至3002元/噸，盤面持倉量升至歷史高位，之后多空陷入謹(jǐn)慎博弈。中旬，多頭小幅增倉推動價格上漲至最高3010元/噸，但未能突破震蕩區(qū)間上沿，隨后多頭撤離致使價格回落至2992元/噸。下旬，空頭先小幅增倉導(dǎo)致價格跌至最低點(diǎn)2952元/噸，但跌幅較中旬收窄，之后空頭大幅撤離帶動價格反彈至2995元/噸。7月初，盤面多頭增倉，推動價格向震蕩區(qū)間上沿反彈。

截至2025年7月10日，TOP20期貨公司凈持倉量整體呈現(xiàn)由空轉(zhuǎn)多的趨勢。凈持倉總量為167798手，多空比為1.02。其中，中信期貨以凈多167798手成為最大多頭，而國泰君安和東證期貨則為主要空頭。

TOP20期貨公司凈持倉量整體呈現(xiàn)由空轉(zhuǎn)多的趨勢

數(shù)據(jù)來源：WIND，經(jīng)研院

市場炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。6月30日，螺紋鋼期貨主力合約RB2510持倉量為214.3萬手（2143萬噸）。上期所指定交割倉庫可交割倉單18萬噸，社會庫存為368.85萬噸，主要鋼廠庫存為185.5萬噸。RB2510合約在6月的振幅為3.88%，屬于正常波動范圍，表明月內(nèi)市場沒有出現(xiàn)極端行情，買賣雙方力量相對均衡，市場情緒趨于理性。

螺紋鋼期權(quán)VIX指數(shù)（隱含波動率）目前處于歷史低位。6月初螺紋鋼期權(quán)VIX指數(shù)一度達(dá)到14.7%，隨后逐步回落至10.8%的低點(diǎn)，之后又震蕩回升至12.22%。整體來看，6月波動率呈現(xiàn)先高后低再回升的走勢，反映出市場情緒在月初偏謹(jǐn)慎，隨后趨于平穩(wěn)，但月末又因政策預(yù)期等因素出現(xiàn)波動。

圖2：6月螺紋鋼VIX指數(shù)呈現(xiàn)先高后低再回升的走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，經(jīng)研院

市場情緒中性偏悲觀。PCR從6月初的0.83逐步降至7月初的0.65，降幅約21.7%，反映市場情緒中性偏悲觀。此外，看跌期權(quán)最大持倉行權(quán)價為2700元/噸，看漲期權(quán)最大持倉行權(quán)價為3500元/噸，主力合約RB2510期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價反映資本市場預(yù)期6月至8月螺紋鋼期貨價格主要在2700-3500元/噸運(yùn)行。

圖3：持倉量PCR顯示市場情緒中性偏悲觀

數(shù)據(jù)來源：WIND，經(jīng)研院

螺紋鋼價格運(yùn)行于長期價格區(qū)間2700-5200元/噸中部偏低位置。短期來看，6月至7月初，螺紋鋼價格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢。4月螺紋鋼價格向下跌破3200-3500元/噸區(qū)間下沿后，多次沖擊3200元/噸壓力位，但均遇阻回落，當(dāng)前價格在2900-3200元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。7月初，多頭增倉推動價格上行，嘗試突破3200元/噸關(guān)鍵壓力位。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注該價位能否實(shí)現(xiàn)有效突破，這將對短期趨勢方向的確立起到關(guān)鍵作用。

：螺紋鋼長期價格在2700-5200噸區(qū)間運(yùn)行

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，經(jīng)研院

月初多頭增倉推動價格上行

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，經(jīng)研院

基本面方面，6月螺紋鋼市場呈現(xiàn)供需雙弱、庫存去化趨緩的特征。盡管鋼廠減產(chǎn)力度加大，但終端需求受季節(jié)性淡季及房地產(chǎn)市場低迷影響，整體表現(xiàn)疲軟，供需矛盾未明顯緩解。6月12日當(dāng)周，螺紋鋼鋼廠庫存為182.89萬噸，環(huán)比下降1.97萬噸；社會庫存為375.19萬噸，環(huán)比下降10.43萬噸。然而，隨著淡季深入，去庫節(jié)奏逐步放緩，6月27日當(dāng)周，主要鋼廠庫存為185.65萬噸，環(huán)比增加2.76萬噸；社會庫存為363.3萬噸，環(huán)比下降5.54萬噸。

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）助理研究員

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