（攝影：趙志霄）

月鈷價維持高位震蕩，支持鈷價主要因素仍然是還未結(jié)束的剛果（金）出口禁令。MB鈷價月初15.80美元/磅，最高15.88美元/磅，最低15.70美元/磅，月末MB鈷價收在15.85美元/磅。5月以來，剛果（金）政府與反政府武裝和盧旺達之間的沖突在美國的調(diào)解下似乎出現(xiàn)緩和，剛果（金）政府想借美國力量制衡國內(nèi)礦產(chǎn)領(lǐng)域中中國壟斷地位的意圖也愈加明顯。隨著2月出口禁令期限即將結(jié)束，市場一度預(yù)期剛果（金）政府將出臺出口配額政策，鈷價出現(xiàn)小幅回調(diào)，但是在6月23日鈷原料出口禁令延長三個月被宣布以后，鈷價再度反彈。

剛果（金）尋求美國助力，政策到期壓低鈷價

回顧5月及6月初鈷市場表現(xiàn)，價格方面，5月MB鈷價維持高位震蕩，但進入6月后鈷價出現(xiàn)小幅下跌。MB鈷5月平均價15.80美元/磅，較4月平均價下跌0.06美元/磅。6月均價截至5月19日為15.73美元/磅，較上月下跌0.07美元/磅。鈷中間品計價系數(shù)有所上漲，由5月初83%上漲至6月19日85%。國內(nèi)電解鈷5月平均價239161元/噸，較4月下跌0.12%。

市場成交方面，當前鈷價仍然以交易剛果（金）4個月禁令為主，成本支撐力度相對較強，電鈷現(xiàn)貨市場多數(shù)主流廠商仍保持暫停對外報價策略，業(yè)者出貨避險情緒較濃。歐洲電解鈷市場進入夏休高峰期后成交情況較為冷清，國內(nèi)市場下游磁材和合金市場整體需求也未有明顯變化，仍多以剛需采購為主導(dǎo)模式，供應(yīng)端超八成廠商均有不同程度的減產(chǎn)或停產(chǎn)情況，部分廠商雖仍能維持生產(chǎn)但對外散單出貨情況較少，多數(shù)廠商一度維持暫停對外報價策略，等待剛果（金）政府政策信號以及價格指引。市場一度對出口配額呼聲較高，預(yù)期供應(yīng)端可能迎來適當寬松，因此鈷價在6月中旬之前有所下降。但隨著6月23日剛果（金）政府宣布將出口禁令延長3個月，鈷價再度獲得支撐，已經(jīng)有所上漲。

宏觀面，目前剛果（金）與美國圍繞關(guān)鍵礦產(chǎn)的“資源換安全”協(xié)議談判已經(jīng)進入最后沖刺階段。據(jù)剛果（金）礦業(yè)部長帕卡邦巴向英國《金融時報》披露，雙方計劃在近期簽署協(xié)議，以鋰、鈷等戰(zhàn)略礦產(chǎn)開采權(quán)換取美國軍事保護與基建投資，同時推動結(jié)束東部持續(xù)30年的叛亂沖突。這一協(xié)議若落地，不僅將重塑全球新能源金屬供應(yīng)鏈格局，更標志著大國在非洲資源博弈進入白熱化階段。盡管協(xié)議是否能最終通過以及協(xié)議內(nèi)容都還有待商榷，但美國與剛果（金）在安全方面的合作已初見成效。美國國務(wù)院6月18日發(fā)布關(guān)于剛果（金）與盧旺達和平會談的聯(lián)合聲明，指出雙方國家的技術(shù)團隊已經(jīng)起草了和平協(xié)議的文本，并于2025年6月27日簽署該協(xié)議，美國國務(wù)卿魯比奧將出席見證。協(xié)議明確了剛果（金）對北基伍省的主權(quán)，要求反政府武裝組織交出重武器，并設(shè)立由美國主導(dǎo)的跨境安全走廊。這份協(xié)議的簽訂一定程度上確定了未來剛果（金）和美國將在礦產(chǎn)領(lǐng)域有所動作。

基本面方面，2025年5月鈷冶煉產(chǎn)量開始收緊。供應(yīng)面，鈷原料進口開始下降，禁令效果顯現(xiàn)，2025年5月中國進口鈷濕法冶煉中間品（氫氧化鈷）4.95萬實物噸，同比下降5.2%，環(huán)比下降6.8%。鈷中間品方面，原料庫存偏緊，冶煉廠出現(xiàn)不同程度減停產(chǎn)，國內(nèi)電解鈷5月產(chǎn)量2990實物噸，同比下降10%，環(huán)比下降18%；硫酸鈷產(chǎn)量6577金屬噸，同比增長7%，增速放緩，環(huán)比下降13%；四氧化三鈷產(chǎn)量10239實物噸，同比增長40%，環(huán)比增長2%。精煉鈷整體累庫節(jié)奏放緩，電解鈷自2024年7月以來首次去庫，硫酸鈷去庫1659金屬噸，電解鈷去庫138噸，四氧化三鈷累庫1034實物噸。

需求方面，鋰離子電池占整體鈷需求三分之二，但是磷酸鐵鋰替代三元電池趨勢明顯，并且剛果（金）鈷原料供應(yīng)不穩(wěn)定性削減了中國對三元或者高鈷電池的投資，整體需求表現(xiàn)疲軟。其中，三元前驅(qū)體5月產(chǎn)量同比下降11.4%，環(huán)比下降1%。進入消費淡季，5月三元前驅(qū)體月度開工率39%，較4月減少1個百分點。5月三元材料產(chǎn)量同比上漲24%，但是高鎳材料占比逐漸提升，8系和9系三元材料產(chǎn)量占比達到46%。另外，以舊換新持續(xù)提振消費類鈷酸鋰電池需求，5月鈷酸鋰產(chǎn)量同比增長32%。終端市場方面新能源市場延續(xù)增長，但增速放緩，中汽協(xié)統(tǒng)計5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%；1-5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%。得益于消費品以舊換新及購新補貼政策支持，消費類3C電池表現(xiàn)亮眼，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月平板電腦、電動自行車、5G智能手機等產(chǎn)品產(chǎn)量實現(xiàn)較快增長，增速分別為30.9%、20.5%、13.4%，是鈷需求中為數(shù)不多的增長點。

綜上，國內(nèi)鈷原料供應(yīng)短缺問題正在逐步顯現(xiàn)，冶煉廠被迫減產(chǎn)停產(chǎn)，部分鈷產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)下降。得益于前期備貨，鈷下游產(chǎn)品生產(chǎn)沒有出現(xiàn)大的擾動，但是鈷需求依舊疲軟，主要需求領(lǐng)域三元電池正逐步被磷酸鐵鋰替代。

中美博弈加劇，剛果（金）政策繼續(xù)攪動市場

展望2025年6到7月，剛果（金）出口禁令仍然是左右鈷價走勢的決定性因素。從目前來看，剛果（金）短期延期禁令，未來或推出出口配額制度。

宏觀層面，剛果（金）政府態(tài)度堅定，勢必要控制鈷原料供應(yīng)量，傾向出口附加值更高的鈷產(chǎn)品。據(jù)路透社報道，從剛果（金）政府機構(gòu)官員近期表態(tài)來看，鑒于該國和其他國家?guī)齑嫒蕴幱诟呶唬磥韺嵤┻M一步的限制措施，目的是市場供需達到平衡。6月份，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場管控局曾就出口禁令同業(yè)內(nèi)進行磋商，企業(yè)態(tài)度存在分歧。相比于我國企業(yè)，嘉能可認為禁令應(yīng)該持續(xù)到市場更加穩(wěn)定為止，因此支持剛果（金）等鈷生產(chǎn)國持續(xù)努力管理供應(yīng)，避免價格波動。盡管剛果（金）政府延長禁令，但其或?qū)⒗^續(xù)與主要礦企商量出口配額。如果未來出口配額政策實施，該舉措不僅能有效控制原料總供應(yīng)量，還能加速發(fā)展國內(nèi)精煉產(chǎn)能，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)附加值更高的產(chǎn)品。

剛果（金）在鈷方面的政策取舍也可能是該國政府仍在權(quán)衡中美兩國的博弈。剛果（金）和美國“資源換安全”協(xié)議談判正在推進，根據(jù)剛果（金）政府提交的方案，美國企業(yè)將獲得全球最大鈷礦床—騰克豐古魯姆礦(中國洛陽鉬業(yè)持股80%)周邊未開發(fā)礦區(qū)的獨家勘探權(quán)，以及馬農(nóng)鋰礦(預(yù)估儲量664萬噸)的優(yōu)先開采權(quán)。作為交換，美軍將幫助剛果（金）恢復(fù)國內(nèi)穩(wěn)定，同時美國還將投入50億美元建設(shè)巴納納深水港及連接礦區(qū)的鐵路，作為對標中國“一帶一路”的洛比托走廊的組成部分。另外，剛果（金）還強制要求美企采用本土技術(shù)精煉，試圖打破中國對鈷精煉產(chǎn)能的壟斷。剛果（金）總統(tǒng)齊塞克迪直言，協(xié)議目標直指“減少對華依賴”，但強調(diào)“不會損害中企既有權(quán)益”，他將其政府針對鈷礦的舉措稱為該國為“完全控制鈷價值鏈”，從“單純的商品供應(yīng)國”轉(zhuǎn)為“提煉戰(zhàn)略礦物的關(guān)鍵參與者”。總體而言，剛果（金）政府既想通過吸引其他外部投資者來淡化中國公司對該國采礦業(yè)的影響，但又不想破壞與其主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。

從供應(yīng)端預(yù)測，盡管鈷生產(chǎn)尚未中斷，但目前的出口暫停已顯著收緊全球供應(yīng)，若禁令延續(xù)，未來一個月供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。6月12日路透社報道，嘉能可在剛果（金）政府暫停電池材料鈷出口后，于近日對其部分鈷交貨宣布不可抗力。國內(nèi)企業(yè)呼吁剛果（金）政府解除禁令，也說明其下游客戶庫存可能已經(jīng)見底。需求端預(yù)計沒有明顯變化，三元前驅(qū)體及材料6月前三周產(chǎn)量基本持平5月全月產(chǎn)量。終端需求方面，5月動力電池裝車量同比增幅達43.1%，三元電池占總裝機量18%，較去年同期下降8個百分點。數(shù)碼3C領(lǐng)域成為需求主要增長點，2025年前4個月中國智能手機出貨量同比增長3.5％，達到8683萬臺。總體而言，預(yù)計未來一個月鈷需求難有變化，3C領(lǐng)域的增量不足以填補動力電池需求端的頹勢。

綜上所述，隨著禁令延期，剛果（金）以外區(qū)域的鈷庫存已經(jīng)明顯緊張，但剛果（金）政府態(tài)度堅決，將減少鈷庫存、形成供需平衡作為目標，未來或采取出口配額政策。在禁令延續(xù)的情況下，各地庫存緊張局勢明顯改善，預(yù)計鈷價可能還會有小幅抬升；如果第二次禁令到期后，剛果（金）開始實施配額制度，MB鈷價將會小幅回調(diào)，最終將維持在15美元/磅上方運行。

作者 | 易楚崴 五礦國際研究員

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