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Mysteel鐵礦石始致力于讓真實客觀的鐵礦石產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、價格、資訊為用戶創(chuàng)造價值。

上半年進(jìn)口鐵礦石價格呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢，最終期末值低于期初值，整體表現(xiàn)為下跌。截至6月27日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為93.6美元/干噸，較年初下跌7.23%；青島港PB粉價格為708元/噸，較年初下跌9.23%。

港口現(xiàn)貨價格跌幅大于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格，各品種進(jìn)口利潤也因此呈現(xiàn)出不同程度的收縮。此外，同期上海螺紋鋼價格為3064元/噸，相較于年初跌幅為8.15%，整體表現(xiàn)為成材價格跌幅小于鐵礦石現(xiàn)貨，鋼廠利潤走擴。

上半年鐵礦石基本面綜合表現(xiàn)為供弱需強的格局。供應(yīng)端方面，2024年上半年全球鐵礦石發(fā)運總量7.4億噸，同比增加170萬噸，增幅0.2%。47港鐵礦石到港量約為6.1億噸，同比減少2009萬噸，降幅3.2%。

需求端方面，上半年鐵水總產(chǎn)量達(dá)到了4.3億噸，同比增加1236萬噸，增幅為3%。

今年以來中國鐵礦石到港年同比出現(xiàn)明顯減量，而鐵水產(chǎn)量受利潤帶動出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)后保持高位，導(dǎo)致港口鐵礦石庫存在1-2月高位波動，3月后出現(xiàn)連續(xù)去庫趨勢，截至6月底，中國47港進(jìn)口礦港口庫存14480.23萬噸，較年初去庫1130.2萬噸，比去年同期庫存低1066.1萬噸。

展望下半年，鐵礦石面臨供增需降格局，預(yù)計下半年鐵元素過剩約2000萬噸，同時考慮到目前鋼廠采購心態(tài)持穩(wěn)，當(dāng)下局勢不會進(jìn)行額外補庫，甚至可能繼續(xù)壓縮庫存，過剩庫存積壓在貿(mào)易商庫存中，助跌風(fēng)險加大。

預(yù)計下半年運行區(qū)間80-95美元/噸，全年均值預(yù)計在90-95美元/噸區(qū)間的上限，與年初預(yù)期一致，全年均值跌幅在15-20美元。

1.1價格：2025年上半年鐵礦石價格先漲后跌

價格走勢回顧：

2025年上半年鐵礦石價格先漲后跌，其中鐵礦石價格跌幅小于成材，62%澳粉指數(shù)累計跌幅7.3%，上海螺紋鋼價格累計跌幅8.15%。截至6月27日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為93.6美元/干噸，62%港口現(xiàn)貨指數(shù)為92.14美元/干噸，上海螺紋鋼價格為3064元/噸。

鐵礦石期現(xiàn)方面，今年上半年基差收斂速度顯著慢于往年，基于09合約，PB粉基差為-8.5，環(huán)比收窄15.5，近幾年同期低位。

進(jìn)口利潤方面，較年初來看青島港PB粉價格跌幅為9.23%，62%澳粉價格指數(shù)跌幅為7.23%，港口現(xiàn)貨價格跌幅大于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，即期進(jìn)口利潤小幅走縮。以PB粉為例，截至6月27日，PB粉進(jìn)口利潤為-8元/噸，環(huán)比走縮2元/噸。

第一階段1月2日至2月20日，鐵礦石價格持漲運行，62%澳粉指數(shù)由年初的100.9美元/干噸漲至年內(nèi)最高位的109.1美元/干噸，漲幅為8%。產(chǎn)業(yè)方面，春節(jié)后終端成材需求超預(yù)期恢復(fù)，基于供弱需強格局，市場交易成材供需錯配，對鐵礦石價格有所支撐。

鐵礦石基本面來看，年初受颶風(fēng)天氣影響，鐵礦供應(yīng)降幅明顯，反觀需求端，鋼廠利潤空間較為可觀，主動減產(chǎn)驅(qū)動不足，鐵水產(chǎn)量處于復(fù)產(chǎn)周期，供需錯配對鐵礦石價格形成支撐。

第二階段2月20日至6月27日，鐵礦石價格震蕩下行，62%澳粉指數(shù)由109.1美元/干噸跌至93.6美元/干噸，跌幅為14.2%。該階段鐵礦石自身基本面表現(xiàn)為供需雙增，庫存累庫。

期間47港到港出現(xiàn)持續(xù)增量，需求端鐵水表現(xiàn)出持續(xù)復(fù)產(chǎn)趨勢，5月中沖高至年內(nèi)最高點，目前維持在240萬噸/天以上的同期高位，庫存端來看鐵礦石47港庫存及鋼廠廠內(nèi)進(jìn)口礦庫存均出現(xiàn)去庫趨勢，但期間內(nèi)海漂庫存持續(xù)增長，鐵礦石總庫存整體累庫，疊加宏觀層面中美關(guān)稅博弈、產(chǎn)業(yè)層面弱預(yù)期以及雙焦兌現(xiàn)供給過剩預(yù)期影響，鐵礦石價格出現(xiàn)下跌。

鐵礦石指數(shù)大事件：

近兩年鐵礦石市場被眾多市場參與者重點關(guān)注的一點是主流中品粉礦指標(biāo)的調(diào)整：必和必拓已經(jīng)從2024年三季度開始對其旗艦產(chǎn)品紐曼粉、麥克粉和金布巴粉的鐵品位均進(jìn)行了下調(diào)；

力拓也從2025年3月份就開始放出要調(diào)整PB粉典型值的消息，最終也從5月中旬開始銷售鐵品位下調(diào)后的新PB粉資源。

隨著常見的四種中品粉礦資源的指標(biāo)調(diào)整，市場對于現(xiàn)有指數(shù)是否能繼續(xù)應(yīng)用在新指標(biāo)粉礦上表現(xiàn)出了強烈關(guān)注，對于新的指數(shù)的需求也明顯增加。

在此背景下，Mysteel通過市場調(diào)研與數(shù)據(jù)測算等多種方式相互結(jié)合推出了新的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨61%粉礦指數(shù)，該指數(shù)已經(jīng)于2025年6月2日起正式上線運行。

備注：2025年6月2日之前Mysteel61%粉礦指數(shù)為回測數(shù)據(jù)

1.2價差回顧

今年上半年鐵礦石品種價差來看，其中中低、中高、高低品價差均出現(xiàn)不同程度的收縮趨勢，其中低品礦表現(xiàn)較為強勢。

分鐵礦石塊礦、球團(tuán)、精粉品種來看，粉塊、球精價差均出現(xiàn)走擴，塊球價差出現(xiàn)走縮，上半年塊礦表現(xiàn)最為突出。

區(qū)域港差方面，唐山-青島及江陰-青島PB粉港差整體持穩(wěn)，期間受區(qū)域資源、運費等因素影響出現(xiàn)波動。下文將對上述價差變化具體展開進(jìn)行說明。

鐵礦石品種價差：

回顧：截至目前，青島港PB粉-超特粉價差為106元/噸，較年初122元/噸下跌16元/噸，跌幅13.1%，同比下跌47元/噸，跌幅34.7%。絕對值上處于今年最低點，近三年最低點。

分析：今年初以來年低品礦15港貿(mào)易礦庫存出現(xiàn)持續(xù)去庫，且去庫幅度大于中品礦，這一現(xiàn)象導(dǎo)致了中低品價差出現(xiàn)較大幅度的收縮。

回顧：截至目前，青島港PB粉-卡粉價差為-97元/噸，較年初-120元/噸收縮23元/噸，漲幅19.1%，同比收縮59元/噸，漲幅37.8%’

分析：今年高品礦與中品礦在供應(yīng)端的增量差距導(dǎo)致了價差的持續(xù)收縮：最新數(shù)據(jù)顯示巴西礦發(fā)運累計同比增加650萬噸，澳礦減少350萬噸，上半年以來的天氣干擾對比來看，澳洲颶風(fēng)的減量影響要明顯大于巴西降雨。

回顧：截至目前，青島港卡粉-超特粉價差為203元/噸，較年初242元/噸下跌39元/噸，跌幅16.1%，同比下跌120元/噸，跌幅37.2%。

分析：高低品價差今年以來出現(xiàn)連續(xù)走低，主要原因在于兩者庫存差持續(xù)擴大，高品資源于4月出現(xiàn)持續(xù)累庫，低品資源則在此期間延續(xù)去庫趨勢。并且從需求方面來看，高品資源鋼廠日耗于5月前持續(xù)減量，低品資源日耗整體保持增加趨勢。

回顧：截至目前，青島港PB塊-PB粉價差為153元/噸，較年初128元/噸上漲25元/噸，漲幅19.5%，同比下跌38元/噸，跌幅19.5%。

分析：今年以來塊礦溢價整體呈現(xiàn)出兩段走勢，1-4月震蕩波動期，在此期間主流澳塊港口庫存整體持穩(wěn)，供需雙增，在基本面沒有太大轉(zhuǎn)向的背景下，塊礦溢價整體持穩(wěn)運行。

快速上漲期：4月中下旬——鐵水高位波動下，塊礦日耗三年內(nèi)同期高位水平。資源方面美元二級市場單船主流塊礦資源較少，港口塊礦庫存整體偏低，同時關(guān)注到焦炭開始提降，多方面因素下塊礦溢價于4月下旬美元塊礦溢價出現(xiàn)了快速上漲行情。

回顧：截至目前，青島港63%印球-65%烏克蘭精粉價差為97元/噸，較年初66元/噸上漲31元/噸，漲幅47%，同比上漲36元/噸，漲幅59.1%，目前球精價差的絕對值處于三年內(nèi)最高位。

分析：球精價差于2月初開始連續(xù)走擴，該時間段內(nèi)鐵礦石處于上漲行情，鋼廠春節(jié)后補庫，在利潤尚可背景下對高品球團(tuán)、精粉的采購集中釋放，推動球精的價格上漲，同時間在天氣影響下，澳巴發(fā)運出現(xiàn)回落，非主流礦替代性需求進(jìn)一步增加，兩個品種均出現(xiàn)不同程度上漲，但球團(tuán)漲幅大于精粉——主要由于烏克蘭精粉面臨卡粉、南非精粉等替代品競爭，且部分鋼廠通過“高低配”替代單一高品精粉，進(jìn)一步削弱烏精需求彈性，并且從上半年球精的供應(yīng)端上可以看到中國對印球進(jìn)口大幅度的降幅，烏精進(jìn)口量同比增量明顯。

回顧：截至目前，青島港PB塊-63%印球價差為-9元/噸，較年初-38元/噸上漲29元/噸，漲幅322%，同比下跌42元/噸，跌幅127%。

分析：塊球價差年初以來出現(xiàn)兩個階段的走勢，年初-3月中旬：下跌周期，期間塊礦漲幅小于球團(tuán)漲幅，塊球價差出現(xiàn)走擴，球團(tuán)供降需增，塊礦供需雙增。3月中旬至今，塊礦相較球團(tuán)更抗跌，基本面支撐更強，所以價差開始持續(xù)收縮。

鐵礦石區(qū)域價差：

回顧：截至目前，唐山-青島港港差為16元/噸，較年初15元/噸上漲1元/噸。同比下跌11元/噸，跌幅40.7%。

分析：1-4月快速上漲回落周期，主要由于年初市場對河北粗鋼減產(chǎn)預(yù)期強烈，貿(mào)易商主動減少在曹妃甸、京唐港的 PB 粉落船計劃，轉(zhuǎn)而將資源投放至華東、華南港口，導(dǎo)致唐山港現(xiàn)貨資源緊張，價格被動抬升。

隨著限產(chǎn)實際 效果預(yù)期的減弱，貿(mào)易商重新增加對唐山港的資源投放PB 粉到港量回升，庫存去化壓力緩解，兩港價差快速回落。4-6月價差逐步回升至兩港常年均值10-15元/噸區(qū)間。

回顧：截至目前江陰-青島港港差為29元/噸，較年初29元/噸環(huán)比持平。同比下跌3元/噸，跌幅9.3%。

分析：年初至 3 月，價格整體表現(xiàn)出下跌趨勢，價差走縮主要原因在于江陰港PB粉跌幅大于青島港PB粉跌幅，在此期間江陰港PB粉庫存出現(xiàn)累庫，青島港PB粉庫存則大幅去庫，兩港港差走縮。

進(jìn)入3月后，庫存趨勢轉(zhuǎn)向，江陰港PB粉開始持續(xù)去庫至年內(nèi)低位，青島港PB粉則進(jìn)入累庫階段，兩港港差逐步恢復(fù)至正常水平。

1.3成本利潤：生鐵成本較年初降幅13%，鋼廠持續(xù)處于盈利狀態(tài)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

截至6月27日，Mysteel生鐵成本測算模型結(jié)果為1987元/噸，較年初2287元/噸下降300元/噸，降幅13%，鋼廠利潤出現(xiàn)快速修復(fù)，江蘇螺紋鋼即期毛利為174元/噸，較年初擴大80元/噸，增幅85.1%。

Part 2. 基本面回顧

上半年鐵礦石基本面綜合表現(xiàn)為供弱需強的格局，中國鐵礦石到港年同比出現(xiàn)明顯減量，而鐵水產(chǎn)量受利潤帶動出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)后保持高位，推動港口鐵礦石庫存在1-2月高位波動，3月后出現(xiàn)連續(xù)去庫趨勢，截至6月底，中國47港進(jìn)口礦港口庫存14480.23萬噸，較年初去庫1130.2萬噸。

2.1供給：上半年供應(yīng)增量低于預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

根據(jù)Mysteel調(diào)研測算，2025年上半年全球鐵礦石產(chǎn)量同比2024年增長約168.4萬噸，增量不及預(yù)期，主要由于一季度季節(jié)性天氣影響突出，抑制澳洲整體增量。

截至2025年6月27日，全球鐵礦石發(fā)運總量為7.5億噸，同比增加170萬噸。其中澳洲鐵礦石發(fā)運總量4.41億噸，同比減少388萬噸，巴西鐵礦石發(fā)運總量1.75億噸，同比增加820萬噸，其他國家鐵礦石發(fā)運量1.34億噸，同比減少262萬噸。

上半年澳礦和非主流礦發(fā)運同比減量，巴西礦發(fā)運則有所增量。澳礦發(fā)運減量主要是由于一季度三輪颶風(fēng)、強降雨導(dǎo)致西澳港口清港，發(fā)運節(jié)奏整體慢于去年同期。

巴西礦發(fā)運出現(xiàn)明顯增量主要由于礦山新增和復(fù)產(chǎn)項目產(chǎn)能的如期釋放。非主流礦發(fā)運減量主要體現(xiàn)在南非、印度、烏克蘭、秘魯，利比里亞、塞拉利昂貢獻(xiàn)部分增量。

秘魯受事故持續(xù)影響，發(fā)運量受到顯著影響；印度則受礦價下行及印度國內(nèi)需求影響，發(fā)運降幅明顯。

截至2025年6月27日，全國47港鐵礦石到港量6.1億噸，同比減少2009萬噸，降幅3.2%。全球發(fā)往中國的比例有所增加，鐵礦石到港量同比有所減量。根據(jù)Mysteel鐵礦石數(shù)據(jù)顯示，今年全球鐵礦石發(fā)往中國比例年均值為76.1%，同比下降0.1個百分點，與去年同期基本持平。

根據(jù)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，1-5月份鐵礦石累計進(jìn)口量5.3億噸（折濕噸），同比減少2849萬噸，降幅5%；1-5月份鐵礦石累計出口量1157萬噸（折濕噸），同比增加96萬噸，增幅10%。

2.2需求：出口強勁帶動鋼廠利潤較好支撐上半年鐵水產(chǎn)量同比增加

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

根據(jù)Mysteel247高爐鐵水?dāng)?shù)據(jù)顯示，1-6月鐵水總產(chǎn)量達(dá)到了4.3億噸，同比增加1236噸，增幅為3%，日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到了236萬噸/天，同比增加了8萬噸/天。

很顯然今年鐵水的產(chǎn)量與去年同期水平相比大部分時間表現(xiàn)得較為強勁，主因是鋼材出口維持同比增長，制造業(yè)需求增量明顯，全國鋼廠維持較高盈利率，支撐鐵水復(fù)產(chǎn)后維持高位。

受到生產(chǎn)端較強勁的影響，今年港口現(xiàn)貨成交量指標(biāo)與去年同期水平相比出現(xiàn)增長，而美元成交因為貿(mào)易商投機積極性減弱以及終端鋼廠美元采購稍有減少而同比下滑。

港口疏港量在上半年保持整體高于去年同期的高位水平，主要原因是上半年國產(chǎn)礦減產(chǎn)，鋼廠對進(jìn)口礦需求增加，以及今年外選廠加工處理量增量，推動港口疏港處于高位。

2.3庫存：上半年港口鐵礦石庫存高位波動后持續(xù)去庫

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

1-6月來看，進(jìn)口礦47港港口庫存呈現(xiàn)連續(xù)累庫至近3年同期高位后出現(xiàn)快速去庫趨勢。

今年年初以來全球鐵礦石供應(yīng)及中國鐵礦石到港年同比出現(xiàn)減量，但1-2月鐵水產(chǎn)量延續(xù)了2024年末較為疲軟的表現(xiàn)，故而港口鐵礦石庫存在1-2月高位波動，3月港口庫存出現(xiàn)快速去庫趨勢。

主要由于47港到港量在一季度出現(xiàn)持續(xù)減量，疊加鐵水進(jìn)入快速增長期，整體庫存進(jìn)入快速去庫階段。

截至6月27日統(tǒng)計，中國47港進(jìn)口礦港口庫存14480.23萬噸，較年初去庫1130.2萬噸，比去年同期庫存低1066.1萬噸。

Part 3. 展望

（一）2025年下半年供需格局展望：

海外供應(yīng)：按照季節(jié)性規(guī)律來看，每年下半年鐵礦石發(fā)運量都要高于上半年，根據(jù)往年數(shù)據(jù)來看，2023年下半年環(huán)比增加6153.5萬噸，2024年下半年環(huán)比增加1601.7萬噸。

今年，受一季度澳洲颶風(fēng)影響，發(fā)運量同比大幅下滑。整體來看，2025年上半年產(chǎn)量同比2024年增長約223萬噸，發(fā)運同比2024年上半年微增。2025年下半年產(chǎn)量預(yù)計同比增長約2553萬噸，環(huán)比上半年增長約6000萬噸，因此預(yù)計發(fā)運增量將大幅體現(xiàn)在下半年。

然而，考慮到礦價下跌可能對非主流國家發(fā)運產(chǎn)生一定拖累，同時也將影響全球鐵礦石新投產(chǎn)項目產(chǎn)能釋放節(jié)奏，預(yù)計今年下半年鐵礦石發(fā)運量同比增加2349.2萬噸，而考慮到港口及貿(mào)易商接貨意愿、海漂庫存轉(zhuǎn)移等因素，預(yù)計下半年體現(xiàn)到進(jìn)口鐵礦石總供給的增量約為600萬噸。

國內(nèi)供應(yīng)：上半年國內(nèi)精粉產(chǎn)量受前期事故影響減弱，環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，春節(jié)后礦山復(fù)產(chǎn)速度較快，但整體來看仍未達(dá)到去年同期的高位水平。1-5月國產(chǎn)精粉產(chǎn)量同比已下降607萬噸左右。

下半年按照當(dāng)前礦山生產(chǎn)進(jìn)度來看，與五六月份的產(chǎn)量基本相似，同時個別礦山投產(chǎn)，預(yù)計下半年332家礦山國產(chǎn)精粉同比將有700萬噸的增量，全年處于持穩(wěn)微增的狀態(tài)。

全球需求：全球鐵礦石需求全年同比微增500萬-1000萬噸。 國內(nèi)需求：對于下半年的鐵礦石需求推算，需要重點考慮兩個方面內(nèi)容，其一是國內(nèi)地產(chǎn)需求乏力，傳統(tǒng)基建項目空間受限，較難提供更多鋼需增量，汽車、家電需求等制造業(yè)鋼需下半年增速或放緩；

其二是國內(nèi)上半年高出口已透支部分需求，下半年鋼材直接出口和間接出口量在關(guān)稅、反傾銷壓力下難以維持增量，鐵水產(chǎn)量將出現(xiàn)下行壓力。

我們預(yù)計下半年鐵元素總需求環(huán)比下滑，同比減量約1000萬噸，全年鐵礦石總需求同比增量約511萬噸。

海外需求：預(yù)計海外鐵礦石需求全年微增，上半年除中國外高爐生鐵產(chǎn)量同比僅邊際減少，下半年同比預(yù)計邊際增加，區(qū)域及國家趨勢有所分化，新興國家如印度和東南亞地區(qū)在部分新增高爐的帶動下貢獻(xiàn)主要增量，整體鐵礦石需求預(yù)計同比增加，老牌發(fā)達(dá)國家如日韓部分鋼廠有檢修及停產(chǎn)計劃將貢獻(xiàn)主要減量，另外歐洲預(yù)計也將面對需求下行的壓力。

（二）2025下半年價格行情展望

2025年上半年Mysteel鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價格指數(shù)運行區(qū)間90-109美元/噸，均值100美元/噸。預(yù)計下半年運行區(qū)間80-95美元/噸，全年均值預(yù)計在90-95美元/噸區(qū)間的上限，與年初預(yù)期一致，全年均值跌幅在15-20美元。

下半年宏觀環(huán)境來看，美國高利率、高通脹經(jīng)濟(jì)壓力大，美國為了減輕國債壓力，關(guān)稅不會放松，后續(xù)大概率會繼續(xù)加碼，宏觀上的負(fù)反饋逐步傳導(dǎo)至商品；下半年國內(nèi)很難再出現(xiàn)與去年三季度同等量級的利好增量。

需求端成材直接出口或同環(huán)比下滑，同時以價換量不變的策略下對成材價格難以支撐；疊加內(nèi)需季節(jié)性走弱，鐵水高點已過，下半年會逐步下降，同比或?qū)p少。

供給端，下半年鐵礦石供給繼續(xù)發(fā)力，一方面新礦山供給產(chǎn)能釋放，比如西芒杜、利比里亞、塞拉利昂等，另一方面現(xiàn)有礦山成本線多在85美元以下，目前的價格波動對這部分供給影響不大。

最終反映庫存上，下半年的供給過剩程度較去年相比會明顯增加，預(yù)計下半年鐵元素過剩約2000萬噸；除此之外，鋼廠采購心態(tài)持穩(wěn)，當(dāng)下局勢不會進(jìn)行額外補庫，甚至可能繼續(xù)壓縮庫存，過剩庫存積壓在貿(mào)易商庫存中，助跌風(fēng)險加大。

國際投行預(yù)測2025年均價在95美元，2026年均價在90美元，市場對今明兩年的供給增長有一致預(yù)期，低成本礦供給的增長意味著需要比以往更低的價格才能平衡，由于歷史港存最高1.66億噸，1.6億噸的港存是一個市場主觀上的平衡點，累超1.6億噸鐵礦將是弱預(yù)期弱現(xiàn)實。

整體來看，下半年鐵礦石價格下跌風(fēng)險較大。

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數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：何佳

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