攝影：趙志霄

【亞洲】

蒙古：力拓同意支付1.39億美元和解金終結(jié)蒙古國(guó)銅礦訴訟案

【大洋洲】

澳大利亞：嘉能可呼吁澳大利亞提供支持以挽救芒特艾薩冶煉廠

【北美洲】

美國(guó)：LG新能源與豐田通商在美國(guó)啟動(dòng)電池回收合資企業(yè)

【南美洲】

巴西：淡水河谷賤金屬部門(mén)擬在2027年前做好首次公開(kāi)募股準(zhǔn)備

【非洲】

納米比亞：Celsius退出納米比亞奧普沃鈷項(xiàng)目，以?xún)?yōu)先發(fā)展菲律賓旗艦項(xiàng)目

【歐洲】

歐盟：倫敦金屬交易所（LME）對(duì)近期合約的大倉(cāng)位持有者實(shí)施新限制

【亞洲】

蒙古：力拓同意支付1.39億美元和解金終結(jié)蒙古國(guó)銅礦訴訟案

事件：力拓集團(tuán)已同意支付近1.39億美元和解金，以終結(jié)一起長(zhǎng)期集體訴訟。該訴訟指控其隱瞞蒙古國(guó)70億美元大型銅礦項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)延誤問(wèn)題。這起由美國(guó)對(duì)沖基金Pentwater Capital牽頭的訴訟稱(chēng)，這家澳大利亞礦業(yè)公司在2018年至2019年的一年間，未能準(zhǔn)確披露奧尤陶勒蓋（OyuTolgoi）銅礦地下擴(kuò)建項(xiàng)目的進(jìn)展情況。具體而言，Pentwater聲稱(chēng)力拓及其加拿大子公司綠松石山資源（Turquoise Hill Resources）違反了聯(lián)邦證券法——該公司曾保證擴(kuò)建工程按計(jì)劃推進(jìn)，但實(shí)際進(jìn)度滯后2.5年，且預(yù)算超支逾10億美元。綠松石山資源此前是一家單一資產(chǎn)公司，持有奧尤陶勒蓋銅礦66%的股權(quán)，蒙古國(guó)政府持有34%2022年力拓以33億美元收購(gòu)該公司剩余股份前，已持有其51%股權(quán)。一年后，該項(xiàng)目投產(chǎn)。這起針對(duì)兩家公司的訴訟于2020年向美國(guó)紐約曼哈頓地區(qū)法院提起，旨在為綠松石山資源的股東索賠。周三，力拓提交了1.3875億美元的初步和解方案，待地區(qū)法院法官批準(zhǔn)后即可結(jié)案。該公司在向路透社的聲明中稱(chēng)：“擬議和解方案的達(dá)成，不代表力拓或個(gè)人被告承認(rèn)任何責(zé)任。”法庭文件顯示，力拓同意和解是為了“避免持續(xù)訴訟的不確定性和費(fèi)用”。文件還指出，律師團(tuán)隊(duì)計(jì)劃申請(qǐng)不超過(guò)和解金額13%的法律費(fèi)用（約1800萬(wàn)美元，不含利息），另加最高260萬(wàn)美元的訴訟開(kāi)支。該和解方案同時(shí)解決了對(duì)力拓前首席執(zhí)行官讓塞巴斯蒂安?雅克（Jean-Sebastien Jacques）的指控。雅克于2021月辭職，其卸任與力拓摧毀澳大利亞兩處具有重要文化意義的原住民巖石庇護(hù)所的爭(zhēng)議事件相關(guān)。（Mining

評(píng)述：在全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)中，當(dāng)下礦端有效供給增量呈剛性化，2024年全球礦業(yè)上游勘探投入在金屬價(jià)格整體高位背景下延續(xù)第二年回落，降至125億美元。而從需求端看，隨著可再生能源、電動(dòng)汽車(chē)等行業(yè)迅速發(fā)展，對(duì)銅等關(guān)鍵金屬需求激增，國(guó)際銅業(yè)研究組織預(yù)測(cè)到2030年全球銅缺口將擴(kuò)大至200萬(wàn)噸。力拓作為全球知名礦業(yè)企業(yè)，其發(fā)展戰(zhàn)略聚焦低碳轉(zhuǎn)型，將業(yè)務(wù)重心從化石燃料轉(zhuǎn)向關(guān)鍵礦產(chǎn)金屬開(kāi)采，如計(jì)劃投資奧尤陶勒蓋銅礦等項(xiàng)目，并通過(guò)收購(gòu)阿卡迪姆鋰業(yè)公司欲成為全球第三大鋰礦商。在此背景下，力拓同意支付1.39億美元了結(jié)蒙古國(guó)銅礦訴訟案意義重大。一方面，結(jié)束訴訟可避免持續(xù)訴訟帶來(lái)的不確定性和高額費(fèi)用，緩解資金壓力，讓力拓能將更多資源投入到符合其戰(zhàn)略方向的項(xiàng)目中，如加速奧尤陶勒蓋銅礦后續(xù)開(kāi)發(fā)，抓住全球銅需求增長(zhǎng)機(jī)遇。另一方面，修復(fù)與蒙古政府關(guān)系，利于未來(lái)在當(dāng)?shù)丶捌渌貐^(qū)獲取更多資源開(kāi)發(fā)機(jī)會(huì)，契合其擴(kuò)大資源儲(chǔ)備，增強(qiáng)在能源轉(zhuǎn)型金屬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略，更好地應(yīng)對(duì)全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)變革。

【大洋洲】

澳大利亞：嘉能可呼吁澳大利亞提供支持以挽救芒特艾薩冶煉廠

事件：嘉能可已宣布其芒特艾薩銅冶煉廠難以維持運(yùn)營(yíng)，目前正等待澳大利亞聯(lián)邦政府和昆士蘭州政府對(duì)其財(cái)政援助請(qǐng)求的回應(yīng)，以維持該工廠的運(yùn)轉(zhuǎn)。這家礦業(yè)和大宗商品巨頭將冶煉廠的不可持續(xù)處境歸咎于“前所未有的冶煉市場(chǎng)環(huán)境”、高昂的能源、天然氣和勞動(dòng)力成本，以及銅精礦的短缺。這家瑞士公司于202310月首次宣布關(guān)閉其芒特艾薩銅礦及相關(guān)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，該公司表示，構(gòu)成該綜合設(shè)施的所有資產(chǎn)，以及位于芒特艾薩西北140公里處的洛雷塔夫人鋅礦，將于2025年下半年關(guān)閉。嘉能可最初稱(chēng)，這些關(guān)閉將影響1200多個(gè)工作崗位，但今年月，該公司以勞動(dòng)力規(guī)劃取得進(jìn)展為由，將這一估計(jì)修正為約500個(gè)崗位。嘉能可澳大利亞鋅和銅資產(chǎn)首席運(yùn)營(yíng)官薩姆?斯特羅邁爾（Sam Strohmayr）當(dāng)時(shí)表示：“我們也在積極努力，在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)為盡可能多的人重新安排工作?！?/span>

嘉能可重申，希望當(dāng)局介入以支持冶煉廠和精煉廠的持續(xù)運(yùn)營(yíng)。澳大利亞聯(lián)邦工業(yè)與創(chuàng)新部長(zhǎng)兼科學(xué)部長(zhǎng)蒂姆?艾爾斯（Tim Ayres）表示，其辦公室正在密切關(guān)注這一情況?！白鳛槊⑻匕_社區(qū)及更廣泛地區(qū)的重要工業(yè)基地，芒特艾薩銅冶煉廠的任何關(guān)閉都將對(duì)澳大利亞的主權(quán)能力以及依賴(lài)該冶煉廠的下游其他設(shè)施產(chǎn)生不利影響，”他在周五參觀該工廠后發(fā)表的聲明中表示。艾爾斯并未概述正在考慮的任何具體支持措施。昆士蘭州自然資源與礦業(yè)部長(zhǎng)戴爾?拉斯特（Dale Last）強(qiáng)調(diào)了該工廠的經(jīng)濟(jì)重要性?！懊⑻匕_銅冶煉廠是昆士蘭州經(jīng)濟(jì)的基石，并支撐著芒特艾薩至湯斯維爾鐵路線和湯斯維爾港等具有國(guó)家重要意義的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施的可行性，”他說(shuō)，“但我們不能為嘉能可做決定。我們將繼續(xù)與嘉能可真誠(chéng)接觸，也期望嘉能可同樣如此?！奔文芸苫貞?yīng)稱(chēng)，其一直與當(dāng)局保持定期溝通，但尚未收到任何幫助維持芒特艾薩運(yùn)營(yíng)的具體提議。（MINING

評(píng)述：當(dāng)前全球銅冶煉產(chǎn)業(yè)正面臨復(fù)雜局面，一方面，全球冶煉廠產(chǎn)能快速擴(kuò)張，尤其中國(guó)的擴(kuò)張顯著，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，到2027年中國(guó)銅冶煉產(chǎn)能將接近1700萬(wàn)噸，這使得原材料競(jìng)爭(zhēng)激烈，現(xiàn)貨銅精礦處理費(fèi)今年維持在最低水平，全球冶煉行業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮。另一方面，銅精礦供應(yīng)短缺問(wèn)題凸顯，如中礦資源集團(tuán)因全球冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致銅精礦供應(yīng)嚴(yán)重短缺，暫停了納米比亞的銅冶煉生產(chǎn)。在此背景下，嘉能可宣布芒特艾薩銅冶煉廠難以維持運(yùn)營(yíng)。從嘉能可自身發(fā)展戰(zhàn)略看，其目標(biāo)在2028年將銅產(chǎn)量恢復(fù)至每年100萬(wàn)噸，并探索新項(xiàng)目使年產(chǎn)量再增100萬(wàn)噸，但2024年其銅產(chǎn)量已降至95.16萬(wàn)噸。嘉能可在全球?qū)Χ鄠€(gè)冶煉資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估，在加拿大正加大成本削減力度并整合業(yè)務(wù)。芒特艾薩冶煉廠面臨的困境，符合其全球戰(zhàn)略調(diào)整的一部分，高成本、市場(chǎng)條件不佳及原料短缺使其不符合公司盈利需求。然而，該冶煉廠對(duì)澳大利亞當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)至關(guān)重要，其關(guān)閉會(huì)影響澳大利亞主權(quán)能力及下游相關(guān)設(shè)施。嘉能可呼吁政府支持，若能獲得援助維持運(yùn)營(yíng)，可能在未來(lái)嘉能可全球銅產(chǎn)量提升戰(zhàn)略中發(fā)揮作用；若關(guān)閉，嘉能可則可將資源重新配置到更具潛力的項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的產(chǎn)量增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升目標(biāo)。

【北美洲】

美國(guó)：LG新能源與豐田通商在美國(guó)啟動(dòng)電池回收合資企業(yè)

事件：LG新能源（LG Energy Solution,LGES）與豐田通商（Toyota Tsusho）正組建一家名為“綠色金屬電池創(chuàng)新”（Green Metals Battery Innovations）的合資企業(yè)，聚焦美國(guó)市場(chǎng)的電池回收業(yè)務(wù)。雙方計(jì)劃在北卡羅來(lái)納州建設(shè)一座預(yù)處理工廠，預(yù)計(jì)于2026年投入運(yùn)營(yíng)。新工廠將專(zhuān)門(mén)回收“黑塊”（blackmass）——一種含有高價(jià)值電池金屬的中間產(chǎn)品，每年可處理高達(dá)1.35萬(wàn)噸電池廢料，相當(dāng)于萬(wàn)多塊電動(dòng)汽車(chē)電池。初期，LG新能源將提供為豐田生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)電池時(shí)產(chǎn)生的生產(chǎn)廢料。這座預(yù)處理工廠標(biāo)志著回收計(jì)劃的第一階段，回收的黑塊將送往后續(xù)處理環(huán)節(jié)，以提取原材料重新用于新電池生產(chǎn)。可回收的報(bào)廢電動(dòng)汽車(chē)電池?cái)?shù)量仍難以預(yù)測(cè)，因?yàn)檫@取決于車(chē)輛銷(xiāo)量及其10年的典型使用壽命。許多電池在回收前會(huì)先用于二次利用場(chǎng)景（如固定式儲(chǔ)能或低速電動(dòng)車(chē)），再延續(xù)十年使用周期。但更直接且可預(yù)測(cè)的回收材料來(lái)源則是生產(chǎn)廢料、未使用電池和過(guò)時(shí)庫(kù)存。LG新能源首席戰(zhàn)略官Chang BeomKang表示：“這家合資企業(yè)不僅將幫助確保關(guān)鍵電池材料的穩(wěn)定供應(yīng)，還將增強(qiáng)我們?cè)诒泵阑厥諛I(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們致力于通過(guò)創(chuàng)新和差異化技術(shù)引領(lǐng)回收市場(chǎng)?！贝舜魏献鞣从沉藘杉夜驹陔姵毓?yīng)鏈區(qū)域化方面的廣泛努力。該合資企業(yè)旨在構(gòu)建閉環(huán)電池生態(tài)系統(tǒng)，將回收的原材料重新投入新電池生產(chǎn)，推動(dòng)電池行業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。北卡羅來(lái)納州的工廠只是電池全生命周期本地化戰(zhàn)略的一部分。目前，從黑塊中提取鋰、鎳、鈷等有價(jià)值材料的業(yè)務(wù)仍主要由中國(guó)和其他少數(shù)亞洲國(guó)家主導(dǎo)。為構(gòu)建可持續(xù)且有韌性的供應(yīng)鏈，關(guān)鍵在于將這些加工環(huán)節(jié)逐步轉(zhuǎn)向本土完成。除環(huán)境效益外，電池回收本地化還能強(qiáng)化國(guó)家安全，減少對(duì)海外供應(yīng)商的依賴(lài)，并降低長(zhǎng)距離物料運(yùn)輸?shù)某杀九c不確定性。近年來(lái)，北美已加大對(duì)電池回收基礎(chǔ)設(shè)施的投資以實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。豐田一直在全球拓展電池回收能力。2025月，該公司推出了新的回收技術(shù)，旨在降低碳排放并提升材料回收率。在美國(guó)，豐田于2023年與Cirba Solutions合作開(kāi)展電池回收，并曾與Redwood Materials達(dá)成材料供應(yīng)協(xié)議。此外，豐田自2019年起與中國(guó)寧德時(shí)代（CATL）在回收及其他電池生命周期項(xiàng)目上展開(kāi)合作。與此同時(shí)，豐田與LG新能源也在深化電池生產(chǎn)合作。豐田北美公司近期與LG化學(xué)簽訂協(xié)議，為其北卡羅來(lái)納州電池工廠采購(gòu)正極材料，交付計(jì)劃于2025年啟動(dòng)。從次年起，LG新能源還將每年向豐田供應(yīng)總計(jì)20吉瓦時(shí)的電池模塊，這些模塊將采用高鎳NCMA軟包電池，為豐田即將在美國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)汽車(chē)提供動(dòng)力。（Batterymetalsafrica

評(píng)述：在全球新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的大背景下，能源轉(zhuǎn)型金屬的供需格局正經(jīng)歷深刻變革。國(guó)際能源署發(fā)布預(yù)警稱(chēng)，全球銅供應(yīng)將在未來(lái)十年內(nèi)無(wú)法滿(mǎn)足低碳轉(zhuǎn)型需求，其中銅作為電力系統(tǒng)核心材料，從勘探到投產(chǎn)平均需17年，其短缺可能推高綠色轉(zhuǎn)型成本。而全球銅礦供給增量相對(duì)有限，原生粗銅冶煉產(chǎn)能增速快于銅礦產(chǎn)能增速，將加劇市場(chǎng)對(duì)銅資源的爭(zhēng)奪。在鋰、鈷、鎳等其他能源轉(zhuǎn)型金屬方面，也面臨著供應(yīng)集中于少數(shù)國(guó)家、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、礦石品位下降等問(wèn)題，導(dǎo)致供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增大。主要經(jīng)濟(jì)體紛紛將電池回收利用產(chǎn)業(yè)提升到戰(zhàn)略高度，比如歐盟要求2031年電池再生材料比例達(dá)標(biāo)，鈷需達(dá)16%、鋰需達(dá)6%，以此驅(qū)動(dòng)企業(yè)加速電池回收相關(guān)布局。LG能源解決方案和豐田通商成立專(zhuān)注于電池回收的合資企業(yè)Green Metals Battery Innovations，是順應(yīng)這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要舉措。該合資企業(yè)計(jì)劃于2026年在北卡羅來(lái)納州投建年處理1.35萬(wàn)噸電池廢料的預(yù)處理工廠，通過(guò)拆解和粉碎電池生產(chǎn)廢料來(lái)提取含有鎳、鈷和鋰等貴重原材料的黑色物質(zhì)，后續(xù)進(jìn)入后處理步驟進(jìn)一步回收原材料，以建立電池到電池的閉環(huán)系統(tǒng)，將回收的原材料再用于電池生產(chǎn)。這不僅有助于滿(mǎn)足自身生產(chǎn)對(duì)原材料的需求，降低對(duì)外部供應(yīng)的依賴(lài)，還能提升企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的形象，符合當(dāng)下全球?qū)ζ髽I(yè)ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）表現(xiàn)的關(guān)注趨勢(shì)。從LG新能源自身發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，近年來(lái)其加速在全球布局回收網(wǎng)絡(luò)，在2025月已與法國(guó)Derichebourg合作建設(shè)歐洲回收工廠，此次北美合資項(xiàng)目是其構(gòu)建“電池生產(chǎn)回收再生產(chǎn)”閉環(huán)的關(guān)鍵一步。LG新能源與豐田通商的合作，也是基于豐田供應(yīng)鏈韌性需求。自202310月起，LG新能源與豐田簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，自2025年起每年供應(yīng)20GWh高鎳NCMA軟包電池用于肯塔基州電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)。并且美國(guó)《通脹削減法案》（IRA）要求電池原材料本土化比例達(dá)40%以上，回收材料可幫助豐田滿(mǎn)足補(bǔ)貼條件，對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)合資工廠初期還能直接處理LG電池工廠的廢料，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)端廢料的“自循環(huán)”。不過(guò)，該合資企業(yè)也面臨一些挑戰(zhàn)。目前美國(guó)缺乏全國(guó)性回收網(wǎng)絡(luò)，依賴(lài)車(chē)企與電池廠自主布局，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面，鋰離子電池的黑粉提取、再生材料純度等缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，可能影響閉環(huán)經(jīng)濟(jì)性。政策上也存在波動(dòng)性，特朗普政府2025年初叫停電動(dòng)汽車(chē)激勵(lì)政策，就曾導(dǎo)致LG新能源削減北美30%資本支出，電池工廠建設(shè)進(jìn)度延緩，這對(duì)電池回收基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來(lái)不確定性。但總體而言，隨著全球新能源汽車(chē)保有量的持續(xù)增長(zhǎng)，2024年底中國(guó)新能源汽車(chē)保有量已達(dá)3140萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量全球第一，未來(lái)可回收電池規(guī)模將不斷擴(kuò)大，電池回收利用產(chǎn)業(yè)前景廣闊，LG新能源與豐田通商的合作有望在這一領(lǐng)域占據(jù)先機(jī)，為全球電池回收產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供可借鑒的模式，推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型金屬在回收利用環(huán)節(jié)的高效循環(huán)，緩解能源轉(zhuǎn)型金屬的供需緊張格局，助力全球新能源產(chǎn)業(yè)朝著更加可持續(xù)的方向發(fā)展。

【南美洲】

巴西：淡水河谷賤金屬部門(mén)擬在2027年前做好首次公開(kāi)募股準(zhǔn)備

事件：淡水河谷公司（Vale SA）賤金屬部門(mén)新任負(fù)責(zé)人重申了一項(xiàng)目標(biāo)：若不能更快實(shí)現(xiàn)，該部門(mén)計(jì)劃在2027年前為潛在的首次公開(kāi)募股（IPO）做好準(zhǔn)備。這家業(yè)務(wù)覆蓋廣泛的鎳銅企業(yè)正推進(jìn)相關(guān)籌備工作。八個(gè)月前，資深礦業(yè)高管肖恩?烏斯馬爾（Shaun Usmar）被任命為多倫多淡水河谷賤金屬公司（Vale Base Metals）的首席執(zhí)行官。其核心任務(wù)是扭轉(zhuǎn)該部門(mén)的困境，而這一任命的背景是鎳和鈷價(jià)格持續(xù)下跌。烏斯馬爾在周一接受彭博社多倫多辦公室采訪時(shí)表示，將淡水河谷賤金屬部門(mén)從巴西母公司分拆為獨(dú)立上市實(shí)體，可能使其估值高于其他金屬生產(chǎn)商。烏斯馬爾稱(chēng)：“實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)分拆、在合適時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)交易、根據(jù)市場(chǎng)情況維持現(xiàn)狀——這些都是合理的未來(lái)發(fā)展方向。但為IPO做好業(yè)務(wù)籌備，百利而無(wú)一害。”盡管淡水河谷及其高管此前已提出過(guò)IPO計(jì)劃，但烏斯馬爾的最新表態(tài)進(jìn)一步表明，這家巴西礦業(yè)巨頭仍在積極權(quán)衡這一舉措。若分拆成功，該部門(mén)將成為獨(dú)立實(shí)體，與必和必拓集團(tuán)（BHP Group）和嘉能可（Glencore Plc）等其他賤金屬生產(chǎn)商展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。淡水河谷在巴西擁有大規(guī)模鐵礦石開(kāi)采業(yè)務(wù)，其探討賤金屬業(yè)務(wù)IPO的計(jì)劃已持續(xù)超十年。2023年，淡水河谷將該業(yè)務(wù)與鐵礦石業(yè)務(wù)拆分，并同意以25億美元向沙特出售新分拆子公司10%的股份。出售賤金屬部門(mén)股份將有助于為一項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃提供資金——該公司計(jì)劃投入至多300億美元，提升其在加拿大、巴西和印度尼西亞的鎳礦及銅礦產(chǎn)能。烏斯馬爾認(rèn)為，通過(guò)削減成本和展現(xiàn)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，他能夠釋放淡水河谷賤金屬部門(mén)的價(jià)值。該業(yè)務(wù)包括安大略省薩德伯里（Sudbury）的大型傳統(tǒng)鎳礦——2006年，淡水河谷在一輪礦業(yè)整合浪潮中以170億美元收購(gòu)IncoLtd.，從而獲得了這些資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的整合潮與中國(guó)推動(dòng)的大宗商品繁榮密切相關(guān)。烏斯馬爾表示，上市后的淡水河谷賤金屬公司估值可能高于全球其他金屬生產(chǎn)商。目前，必和必拓、淡水河谷和力拓集團(tuán)（Rio Tinto Group）等大型礦業(yè)公司的股票市盈率（基于息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）為倍。他指出：“這樣的資產(chǎn)組合估值應(yīng)達(dá)到這一水平的兩倍。”這意味著淡水河谷賤金屬部門(mén)的市盈率可能接近10倍。作為烏斯馬爾改革計(jì)劃的一部分，這位擁有30年礦業(yè)經(jīng)驗(yàn)的老將已對(duì)馬尼托巴省的湯普森鎳礦（Thompsonnickelmine）啟動(dòng)戰(zhàn)略評(píng)估。該公司計(jì)劃在今年下半年完成評(píng)估流程，可能的結(jié)果之一是出售這座已有69年歷史的加拿大資產(chǎn)。烏斯馬爾在全球多家大型礦業(yè)公司有工作經(jīng)歷。2016年創(chuàng)立多倫多Triple Flag Precious Metals Corp.之前，他曾在必和必拓（BHP Billiton）、斯特拉塔（Xstrata Plc）和巴里克黃金（Barrick Gold Corp.）任職。關(guān)于IPO時(shí)機(jī)，烏斯馬爾提出，該部門(mén)可能早于2027年的目標(biāo)做好準(zhǔn)備。他說(shuō)：“我總是傾向于盡可能更激進(jìn)地推進(jìn)，看看能否提前實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?！彼麖?qiáng)調(diào)，能否持續(xù)證明該部門(mén)季度運(yùn)營(yíng)“成功執(zhí)行”，是在合理時(shí)間內(nèi)做好IPO準(zhǔn)備的關(guān)鍵。“我們正在扭轉(zhuǎn)一個(gè)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳的組織——這是現(xiàn)實(shí)情況，”他說(shuō)，“而做好IPO準(zhǔn)備，就是我們追求的目標(biāo)?！保?/span>Mining)

評(píng)述：在全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的大棋盤(pán)上，淡水河谷這一棋步——其賤金屬部門(mén)計(jì)劃在2027年前為潛在IPO做好準(zhǔn)備，蘊(yùn)含著深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，并與當(dāng)下產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況及供需格局緊密相連。當(dāng)前，全球金屬礦業(yè)正處于弱供給周期。從勘查投入來(lái)看，2024年全球礦業(yè)上游勘探投入在金屬價(jià)格整體高位背景下延續(xù)第二年回落，已降3%125億美元，這反映出礦業(yè)公司對(duì)未來(lái)新增產(chǎn)能的謹(jǐn)慎態(tài)度。綠地勘探項(xiàng)目數(shù)量占比降至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，2024年為27.9億美元，占比22.36%，這意味著新的大型礦山項(xiàng)目開(kāi)發(fā)受限，進(jìn)一步加劇未來(lái)供給剛性化。全球礦端有效供給增量顯現(xiàn)剛性化特征，2024年全球礦端實(shí)際供給增速由6.35%降至2.22%，僅為近30年供給增速均值的49.8%1995-2024年全球礦端供給平均年增速為4.45%）。而需求端，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有波動(dòng)，但新興產(chǎn)業(yè)如新能源汽車(chē)、清潔能源等對(duì)金屬需求的拉動(dòng)強(qiáng)勁，尤其是對(duì)鎳、銅等賤金屬。以鎳為例，新能源汽車(chē)電池制造對(duì)鎳的需求持續(xù)攀升，成為推動(dòng)鎳需求增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。在這樣的大背景下，淡水河谷賤金屬部門(mén)的發(fā)展戰(zhàn)略有著清晰的邏輯。從內(nèi)部來(lái)看，其業(yè)務(wù)涵蓋鎳和銅等重要金屬，且擁有大規(guī)模的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，如在加拿大安大略省薩德伯里的大型傳統(tǒng)鎳礦，這是2006年淡水河谷以170億美元收購(gòu)IncoLtd.所得。通過(guò)獨(dú)立上市，淡水河谷賤金屬部門(mén)能夠更加靈活地制定發(fā)展戰(zhàn)略，參與全球競(jìng)爭(zhēng)。例如，在資源并購(gòu)、技術(shù)研發(fā)投入等方面，獨(dú)立上市后其決策機(jī)制將更加高效，有助于快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，提升市場(chǎng)份額。此外，從全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，綠色轉(zhuǎn)型成為重要方向。礦業(yè)對(duì)環(huán)境影響較大，金屬生產(chǎn)目前約占能源相關(guān)排放總量的10%。淡水河谷此前設(shè)立了一系列減排目標(biāo)，如到2030年前將“范圍一”和“范圍二”的絕對(duì)排放量減少33%，到2050年前實(shí)現(xiàn)“范圍一”和“范圍二”的凈零排放等。獨(dú)立上市后的賤金屬部門(mén)在推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型方面可能獲得更多資本市場(chǎng)支持，助力其在環(huán)保技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)流程優(yōu)化等方面投入更多資源，從而符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，提升公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。淡水河谷賤金屬部門(mén)計(jì)劃在2027年前為IPO做好準(zhǔn)備，這一戰(zhàn)略決策是基于全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況及供需格局的深思熟慮，有望為公司在全球金屬礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)辟新的增長(zhǎng)路徑，對(duì)公司及全球金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

【非洲】

納米比亞：Celsius退出納米比亞奧普沃鈷項(xiàng)目，以?xún)?yōu)先發(fā)展菲律賓旗艦項(xiàng)目

事件Celsius資源公司正推進(jìn)剝離其在納米比亞奧普沃鈷項(xiàng)目95%權(quán)益的計(jì)劃，旨在將戰(zhàn)略重心聚焦于菲律賓旗艦項(xiàng)目——馬利瑙凱古坦比約格（MCB）銅金項(xiàng)目。奧普沃鈷項(xiàng)目隸屬于奧普沃鈷集團(tuán)，是剛果金（DRC）以外已知最大的鈷礦床之一，Celsius持有該集團(tuán)95%的股份。2025月，Celsius對(duì)該集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行重估，價(jià)值約302萬(wàn)美元。截至202430日，奧普沃鈷集團(tuán)旗下所有資產(chǎn)已按賬面價(jià)值重新分類(lèi)，以反映這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。Celsius2017年最初收購(gòu)?qiáng)W普沃鈷100%權(quán)益，首次獲得該項(xiàng)目76%的權(quán)益敞口。同年晚些時(shí)候，GeckoHoldings將其在Gecko鈷業(yè)的20%股份出售給Celsius，使該公司進(jìn)一步增持股權(quán)。此外，Gecko還出售了奧普沃地區(qū)三塊相鄰勘探許可證的95%權(quán)益，將Celsius的總土地面積擴(kuò)展至約782平方公里。2025月，CelsiusStewardship Investments達(dá)成非約束性協(xié)議，擬出售其在奧普沃鈷項(xiàng)目的95%權(quán)益。最新的奧普沃礦產(chǎn)資源更新顯示，其指示性和推斷性資源量翻倍至2.255億噸，品位為0.12%鈷、0.43%銅和0.54%鋅。該資源現(xiàn)含約25.9萬(wàn)噸鈷和97萬(wàn)噸銅，凸顯了該項(xiàng)目作為全球電池市場(chǎng)未來(lái)主要鈷供應(yīng)商的潛力，而銅組分在強(qiáng)勁市場(chǎng)需求下進(jìn)一步增強(qiáng)了其經(jīng)濟(jì)吸引力。更新的資源估算為奧普沃項(xiàng)目正在進(jìn)行的技術(shù)與商業(yè)重新評(píng)估提供了關(guān)鍵依據(jù)。Celsius已完成個(gè)金剛石鉆孔，旨在支持未來(lái)的冶金優(yōu)化。鉆探結(jié)果證實(shí)了白云巖礦層（DOF）預(yù)測(cè)走向長(zhǎng)度的礦化，重申了礦床的地質(zhì)一致性。初步冶金測(cè)試（包括對(duì)bulk樣品的焙燒和槽浸法）取得了積極成果，鈷回收率達(dá)95%，銅回收率達(dá)98%。這些結(jié)果表明，奧普沃礦石非常適合通過(guò)焙燒和槽浸法進(jìn)行下游加工。目前正在進(jìn)行進(jìn)一步的浮選試驗(yàn)，以提高鈷回收率，有望將其提升至85%左右。這些發(fā)現(xiàn)將為基于2018年研究的更新工程設(shè)計(jì)和修訂后的范圍研究提供依據(jù)。（Batterymetalsafrica

評(píng)述：在全球鈷產(chǎn)業(yè)的大舞臺(tái)上，剛果（金）占據(jù)著舉足輕重的地位。2024年，該國(guó)鈷礦產(chǎn)量高達(dá)22萬(wàn)噸，在全球總產(chǎn)量29萬(wàn)噸中占比76%，是當(dāng)之無(wú)愧的最大供應(yīng)國(guó)。然而，202524日，剛果（金）政府宣布暫停鈷出口個(gè)月，這一重磅消息瞬間攪動(dòng)了全球鈷產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云。若該政策嚴(yán)格執(zhí)行，全球鈷供應(yīng)量將減少約6.7萬(wàn)噸，直接使2025年全球鈷礦供應(yīng)從過(guò)剩轉(zhuǎn)向短缺。從需求端來(lái)看，國(guó)際鈷業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鈷需求量為25.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年和2026年將分別達(dá)到25.7萬(wàn)噸和27.5萬(wàn)噸，雖有增長(zhǎng)但幅度較為平緩，同比增速分別為3%7%。在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，Celsius決定退出納米比亞奧普沃鈷項(xiàng)目，全力聚焦菲律賓旗艦項(xiàng)目，這一戰(zhàn)略決策有著多方面的考量。奧普沃鈷項(xiàng)目自身?yè)碛邢喈?dāng)可觀的資源潛力，其指示性和推斷性資源量經(jīng)更新后翻倍至2.255億噸，品位為0.12%鈷、0.43%銅和0.54%，蘊(yùn)含著約25.9萬(wàn)噸鈷和97萬(wàn)噸銅，未來(lái)具備成為全球電池市場(chǎng)重要鈷供應(yīng)商的潛力。但Celsius或許考慮到，全球鈷產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局因剛果（金）政策變得撲朔迷離，繼續(xù)在奧普沃項(xiàng)目投入資源面臨諸多不確定性。一方面，剛果（金）暫停鈷出口后，若后續(xù)實(shí)行出口配額制，全球鈷供應(yīng)將長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)，奧普沃項(xiàng)目即便順利開(kāi)發(fā)，在運(yùn)輸、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)也可能面臨與剛果（金）產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，且運(yùn)輸成本等也可能大幅增加。另一方面，從需求端而言，雖然鈷在新能源電池等領(lǐng)域需求有增長(zhǎng)趨勢(shì)，但三元電池在電池市場(chǎng)的份額近年來(lái)受到一定挑戰(zhàn)，消費(fèi)電子行業(yè)需求復(fù)蘇緩慢，若未來(lái)鈷價(jià)因供應(yīng)短缺而大幅上漲，可能會(huì)加速行業(yè)“去鈷化”進(jìn)程，影響奧普沃項(xiàng)目長(zhǎng)期的市場(chǎng)前景。再看Celsius自身，其戰(zhàn)略重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移或許是基于對(duì)菲律賓MCB銅金項(xiàng)目更為全面的評(píng)估。菲律賓擁有豐富的礦產(chǎn)資源，在政策、地理位置等方面可能為MCB項(xiàng)目帶來(lái)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。從政策上，菲律賓政府若對(duì)采礦業(yè)有積極扶持政策，將大大降低項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的政策風(fēng)險(xiǎn)，減少審批流程等阻礙，使項(xiàng)目能更高效推進(jìn)。在地理位置上，相比納米比亞，菲律賓可能更接近主要消費(fèi)市場(chǎng)，如亞洲地區(qū)對(duì)銅金的需求一直較為旺盛，靠近市場(chǎng)不僅能降低運(yùn)輸成本，還能更快速響應(yīng)市場(chǎng)需求變化。而且，MCB項(xiàng)目可能在資源整合方面具有優(yōu)勢(shì)，周邊配套資源或基礎(chǔ)設(shè)施能與項(xiàng)目形成協(xié)同效應(yīng)，例如附近若有成熟的電力供應(yīng)設(shè)施、運(yùn)輸線路等，將極大減少項(xiàng)目開(kāi)發(fā)初期的巨額基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。此外，Celsius可能在菲律賓項(xiàng)目的技術(shù)儲(chǔ)備、團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)等方面有更深入的布局，使得推進(jìn)該項(xiàng)目更有把握實(shí)現(xiàn)效益最大化，相比之下，奧普沃項(xiàng)目則難以在短期內(nèi)為公司帶來(lái)更具競(jìng)爭(zhēng)力的收益，所以Celsius選擇壯士斷腕，退出奧普沃鈷項(xiàng)目，集中力量發(fā)展菲律賓旗艦項(xiàng)目，以期望在全球資源布局中突出重圍，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展與戰(zhàn)略目標(biāo)。

【歐洲】

歐盟：倫敦金屬交易所（LME）對(duì)近期合約的大倉(cāng)位持有者實(shí)施新限制

事件：倫敦金屬交易所（LME）周五表示，鑒于庫(kù)存水平較低，該交易所已對(duì)近期合約的大倉(cāng)位持有者實(shí)施新限制。在近期銅合約溢價(jià)躍升至202210月以來(lái)的最高水平后，LME采取了行動(dòng)。作為全球歷史最悠久、規(guī)模最大的工業(yè)金屬市場(chǎng)，LME稱(chēng)其近幾個(gè)月來(lái)一直在監(jiān)控大倉(cāng)位，某些情況下不得不采取行動(dòng)。LME在一份聲明中稱(chēng)：“LME特別委員會(huì)有時(shí)會(huì)指示市場(chǎng)參與者采取一系列行動(dòng)，以相對(duì)于當(dāng)前庫(kù)存水平減少交易所內(nèi)的大倉(cāng)位?！薄拌b于庫(kù)存持續(xù)處于低位，特別委員會(huì)現(xiàn)在認(rèn)為有必要引入一套透明且普遍適用的要求?！痹摻灰姿a(bǔ)充稱(chēng)，此舉是為了避免市場(chǎng)可能出現(xiàn)“逼倉(cāng)”或“不良局面”。新規(guī)則擴(kuò)大了LME對(duì)所謂“次日下一交易日”（tom-next）倉(cāng)位的現(xiàn)有限制——這類(lèi)倉(cāng)位更接近交割期。該限制要求多頭倉(cāng)位超過(guò)總庫(kù)存水平的持有者以零溢價(jià)向市場(chǎng)回借（金屬）。在銅市場(chǎng)，現(xiàn)貨合約較三個(gè)月遠(yuǎn)期合約的溢價(jià)目前為每噸180美元，而一個(gè)月前僅為美元。LME數(shù)據(jù)顯示，有一家公司持有超過(guò)90%的銅倉(cāng)單和現(xiàn)貨合約的主導(dǎo)倉(cāng)位，另有兩家公司持有50%-79%的倉(cāng)位。倉(cāng)單是賦予金屬所有權(quán)的權(quán)利憑證。LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)中的銅庫(kù)存為99,200噸，自月中旬以來(lái)已下跌超過(guò)60%，處于2023月以來(lái)的最低水平。LME由香港交易及結(jié)算所有限公司（香港交易所）擁有。（Mining

評(píng)述：LME此次對(duì)近期合約大倉(cāng)位持有者實(shí)施新限制，是基于當(dāng)前市場(chǎng)低庫(kù)存與價(jià)格波動(dòng)現(xiàn)狀的必要舉措。近年來(lái)，LME金屬庫(kù)存持續(xù)走低，如2022-2023年，主要金屬可用庫(kù)存暴跌，銅庫(kù)存自2025月中旬以來(lái)降幅超60%，低庫(kù)存使市場(chǎng)易受倉(cāng)位操縱影響。同時(shí)，近月銅合約溢價(jià)飆升，反映出市場(chǎng)供需失衡與潛在投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。從歷史看，2022年鎳市場(chǎng)因大倉(cāng)位與場(chǎng)外交易沖擊，價(jià)格異常波動(dòng)，LME曾緊急應(yīng)對(duì)。此次新規(guī)類(lèi)似，旨在防止類(lèi)似“逼倉(cāng)”等不良局面。新限制要求多頭倉(cāng)位超總庫(kù)存水平者零溢價(jià)回借金屬，擴(kuò)大“tom-next”倉(cāng)位限制，能抑制過(guò)度投機(jī)，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度與穩(wěn)定性。但新規(guī)實(shí)施面臨挑戰(zhàn)，如監(jiān)管執(zhí)行力度、市場(chǎng)參與者合規(guī)成本等。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，LME需持續(xù)完善規(guī)則，平衡市場(chǎng)活躍性與穩(wěn)定性，以適應(yīng)全球金屬市場(chǎng)復(fù)雜多變的發(fā)展趨勢(shì)。

作者 | 鄭宏軍 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員

李曉杰 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，不代表經(jīng)研院觀點(diǎn)和立場(chǎng)，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本公眾號(hào)不對(duì)任何因使用本公眾號(hào)所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長(zhǎng)按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。