我的鋼鐵網(wǎng)訊：5月最后一周首日迎來黑色星期一，期螺主力跌破3000元/噸，焦煤跌至800元/噸以下，達(dá)近8年最低點(diǎn)位，當(dāng)日鋼材各品種現(xiàn)貨價(jià)格跌幅普遍在20-50元/噸，市場空頭情緒再度蔓延，鋼價(jià)或面臨加速深跌風(fēng)險(xiǎn)？

市場看空主要觀點(diǎn)有三，一是政策性利好影響有限，市場行情走勢難以扭轉(zhuǎn)；二是淡季需求下滑預(yù)期增強(qiáng)，供需矛盾突顯只是時(shí)間問題；三是雙焦跌勢未改 鋼廠利潤走擴(kuò)難以推動(dòng)減產(chǎn)。筆者就以上三點(diǎn)與大家進(jìn)行探討。

政策性利好影響有限，市場行情走勢難以扭轉(zhuǎn)”

在鋼市供強(qiáng)需弱的大背景下，依靠市場化達(dá)到供需平衡需要較長的過程，市場呼聲更多寄希望于宏觀政策端提振需求，但常規(guī)的宏觀政策難以有效解決鋼鐵行業(yè)的深層矛盾。其一，房地產(chǎn)下行帶來的鋼材消費(fèi)缺口尚未得到補(bǔ)足；其二，貨幣寬松未能有效使得資金流轉(zhuǎn)形成閉環(huán)，貨幣淤結(jié)在金融系統(tǒng)造成流動(dòng)性陷阱。

近期的關(guān)稅和談與降息降準(zhǔn)較好地詮釋了這兩點(diǎn)，關(guān)稅和談推動(dòng)鋼價(jià)向上修復(fù)，但又很快掉頭轉(zhuǎn)下，其本質(zhì)是對原先既定增加關(guān)稅所帶來利空的修復(fù)，而關(guān)稅影響的是國內(nèi)出口，近年出口迅速增長所對沖的正是國內(nèi)需求的下滑；而2025年5月7日人民銀行宣布“降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”和“下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)”，5月20日，LPR利率正式同步下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，這是自2024年10月以來，時(shí)隔7個(gè)月LPR再度降息，也是2025年首次降息，不過市場并不受其波動(dòng)，跌勢未改。但這也不并代表后續(xù)的宏觀政策就無效果，對于當(dāng)前鋼市需對癥入藥且適宜的產(chǎn)業(yè)政策與財(cái)政政策。

“淡季需求下滑預(yù)期增強(qiáng)，供需矛盾突顯只是時(shí)間問題”

隨著淡季特征顯現(xiàn)，需求下滑確實(shí)是可預(yù)見的，5月的鋼材周度消費(fèi)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。由于近年的旺季預(yù)期多次落空，故市場對淡季需求的預(yù)期放得更低，與其說這是“矯枉過正”的心態(tài)，不如說這是市場信心跌至谷底的映射。

然而現(xiàn)實(shí)整體需求并沒有那么糟糕，我們從鋼材五大品種周度產(chǎn)量與消費(fèi)量可以看出，雖然產(chǎn)量攀升消費(fèi)量下滑，但其周產(chǎn)量仍小于周消費(fèi)量，庫存還未到累庫的階段。因此當(dāng)前市場交易的更多是“淡季弱預(yù)期”，現(xiàn)實(shí)供需矛盾累積是必經(jīng)過程，但低預(yù)期下市場自律性或?qū)?huì)強(qiáng)于往年。

還有一點(diǎn)就是，鋼市結(jié)構(gòu)性分化表現(xiàn)得愈發(fā)明顯，無論是產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間，品種之間，還是廠商之間，其中的需求與利潤均呈現(xiàn)出了不同程度的分化，這使得部分鋼鐵同仁的體感與數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離。這種分化表明，行業(yè)整體韌性仍在，短期鋼市全面性供需快速失衡概率較低。

“雙焦跌勢未改 鋼廠利潤走擴(kuò)難以推動(dòng)減產(chǎn)”

5月26日焦煤盤面主力跌破800元/噸，至近8年最低點(diǎn)位，且目前底部尚未出現(xiàn)，焦炭第二輪提降也已開啟，供給寬松格局下其后市仍有提降預(yù)期，也正是雙焦的跌勢不止使得鋼廠利潤走擴(kuò)。

今年與往年的行情運(yùn)行邏輯不同的是，往年鋼廠及下游利潤被上游原料擠壓，鋼廠時(shí)常虧損下檢修停產(chǎn)成為常態(tài)，而今年雙焦的下跌使得鋼廠能夠向上索取利潤維持穩(wěn)定生產(chǎn)，且在近年的策略轉(zhuǎn)變中，控產(chǎn)降庫促使鋼廠主動(dòng)性明顯增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤在雙焦的下跌中完成了新的分配。而按往年鋼廠減產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，只有鋼廠盈利率降至40%以下的時(shí)候才會(huì)引發(fā)鋼廠規(guī)模性地自發(fā)減產(chǎn)。因此，在需求下滑預(yù)期下，雙焦持續(xù)下跌與鋼廠難以有效減產(chǎn)促使空頭或?qū)⑼苿?dòng)鋼市進(jìn)一步探底。

綜合來看，當(dāng)前鋼市現(xiàn)狀是“弱預(yù)期”逐步映進(jìn)現(xiàn)實(shí)，不過市場的偏低庫存、謹(jǐn)慎心態(tài)與托底政策為鋼價(jià)提供了緩沖墊。若無超預(yù)期利空，鋼價(jià)更可能以震蕩緩跌消化壓力，而非加速深跌。另外，市場需警惕階段性的情緒化交易，關(guān)注后續(xù)政策落地與淡季需求的邊際變化。

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