核心觀點(diǎn)

1、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)從調(diào)研情況了解到，資金到位率整體偏低，當(dāng)前市場(chǎng)鋼構(gòu)用戶普遍采用“即需即采”模式，主動(dòng)備貨意愿薄弱，原料庫存環(huán)比下滑1.69%。房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目復(fù)蘇乏力，占鋼構(gòu)需求比重較高的廠房建設(shè)增速放緩，原料日耗環(huán)比下滑1.56%，企業(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，生產(chǎn)飽和度一般。

2、機(jī)械行業(yè)：調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，機(jī)械行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存月環(huán)比下滑5.98%，整體庫存消化出現(xiàn)較大降幅，原料可用天數(shù)下滑3.09%，游對(duì)高價(jià)接受度較低，銷售端面臨價(jià)格博弈，采購繼續(xù)推進(jìn)偏緩，市場(chǎng)反饋心態(tài)謹(jǐn)慎。

3、家電行業(yè)：從調(diào)研情況了解到，受季節(jié)性消費(fèi)回暖及政策刺激支撐，5月家電內(nèi)需環(huán)比或提升，家電樣本企業(yè)原料庫存月環(huán)比上漲4.38 %，但受居民消費(fèi)信心偏弱制約，同比增速有限。

4、汽車行業(yè)：調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存環(huán)比下降1.10%，原料日耗環(huán)比小幅增加2.16%，汽車用鋼需求環(huán)比微增，結(jié)構(gòu)向高端化傾斜。

【正文】

一、下游終端行業(yè)市場(chǎng)

1、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)需求承壓 增量有限

根據(jù)Mysteel調(diào)研，盡管國家化債政策對(duì)基建及鋼構(gòu)項(xiàng)目形成支撐，但房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷對(duì)鋼結(jié)構(gòu)需求形成明顯拖累，鋼構(gòu)企業(yè)原料備貨偏謹(jǐn)慎，原料備貨環(huán)比庫存下滑1.69%。華東地區(qū)等重點(diǎn)市場(chǎng)受房地產(chǎn)開工率不足影響，下游采購以剛需補(bǔ)庫為主，高價(jià)資源接受度低，原料日耗下滑1.59%。原料成本上漲雖推升鋼廠挺價(jià)意愿，但下游對(duì)成本轉(zhuǎn)嫁的接受能力有限，或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮鋼構(gòu)企業(yè)利潤空間。

從用鋼表現(xiàn)來看，根據(jù)調(diào)研的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)樣本訂單，盡管國家化債政策對(duì)基建項(xiàng)目支撐力度較強(qiáng)，多地新增項(xiàng)目為鋼構(gòu)需求提供彈性空間，但當(dāng)前實(shí)際訂單環(huán)比下滑，反映出市場(chǎng)對(duì)資金到位節(jié)奏的觀望情緒鋼廠庫存同比處于高位，社會(huì)庫存因貿(mào)易商低庫存策略導(dǎo)致流通效率下降。同時(shí)中小企業(yè)內(nèi)銷訂單增長(zhǎng)難以完全對(duì)沖海外政策導(dǎo)致的資源再分配效應(yīng)。預(yù)計(jì)5月上旬或受政策預(yù)期提振短暫沖高，中下旬將因庫存壓力與需求不及預(yù)期再度走弱。

數(shù)據(jù)方面，1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資19904億元，同比下降9.9%，其中，住宅施工面積427237萬平方米，下降9.9%。房屋新開工面積12996萬平方米，下降24.4%。其中，住宅新開工面積9492萬平方米，下降23.9%。房屋竣工面積13060萬平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面積9502萬平方米，下降14.7%。新建商品房銷售面積21869萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售面積下降2.0%。新建商品房銷售額20798億元，下降2.1%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售額下降0.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金24729億元，同比下降3.7%。房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在還處在調(diào)整階段，房地產(chǎn)的需求還需要進(jìn)一步釋放。

房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致需求缺口擴(kuò)大，中央政治局會(huì)議指出，加力實(shí)施城市更新行動(dòng)，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展政策明晰，會(huì)議為房地產(chǎn)市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展尤其是二季度發(fā)展指明了方向，在防范風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化存量、優(yōu)化供給等方面提出了具體要求，對(duì)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要意義。

當(dāng)下國際貿(mào)易環(huán)境變化影響海外訂單穩(wěn)定性（如東南亞、中東市場(chǎng)需求波動(dòng)）。同時(shí)在鋼廠檢修計(jì)劃與原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本端的雙向沖擊下，預(yù)估五月鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)將延續(xù)“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，需求釋放力度取決于基建資金到位速度與房地產(chǎn)邊際改善程度。

2、工程機(jī)械行業(yè)出口回落 承壓運(yùn)行

根據(jù)Mysteel調(diào)研，截至4月底，機(jī)械行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存月環(huán)比下滑5.98%，整體庫存消化出現(xiàn)較大增幅，市場(chǎng)對(duì)二季度需求邊際改善存在預(yù)期，但實(shí)際采購仍以剛性需求為主。鋼廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)，但下游對(duì)高價(jià)接受度較低，銷售端面臨價(jià)格博弈，原料可用天數(shù)下滑3.09%，采購繼續(xù)推進(jìn)偏緩，市場(chǎng)反饋心態(tài)謹(jǐn)慎。

宏觀局勢(shì)不確定性增強(qiáng)，工程機(jī)械增速放緩。據(jù)Mysteel調(diào)研，5月份多數(shù)企業(yè)訂單并無出現(xiàn)較大變化，工程機(jī)械行業(yè)短期需求雖有所恢復(fù)，但海外訂單增量有限，且國內(nèi)市場(chǎng)依賴基建資金落地情況。當(dāng)前訂單環(huán)比下滑主要受制于資金到位滯后及制造業(yè)回暖乏力。了解到整體訂單數(shù)及生產(chǎn)飽和度一般，高強(qiáng)度板材及特種鋼（用于工程機(jī)械關(guān)鍵部件）需求穩(wěn)定性較強(qiáng)，普材需求受中小型企業(yè)開工不足影響。因此預(yù)計(jì)5月份工程機(jī)械行業(yè)用鋼表現(xiàn)偏弱。

小松官網(wǎng)公布了2025年2月小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，中國小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)為56.8小時(shí)，同比提高100.7%，環(huán)比下降13.9%。2025年1-2月，中國小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)122.8小時(shí)，同比提高13.4%。

2025年1-3月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15093.6億元，同比增長(zhǎng)0.8%。機(jī)械工業(yè)主要涉及行業(yè)大類利潤總額4增1降。其中，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)9.5%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)14.2%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)7.5%，儀器儀表制造業(yè)增長(zhǎng)15.3%。汽車制造業(yè)下降6.2%。中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2025年3月，挖掘機(jī)內(nèi)銷達(dá)1.95萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.5%。2025年1-3月，挖機(jī)內(nèi)銷達(dá)3.66萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.3%。未來幾年工程機(jī)械內(nèi)需迎來復(fù)蘇上行期，有望帶動(dòng)工程機(jī)械公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

五月季節(jié)性施工提速可能帶動(dòng)短期需求釋放，預(yù)計(jì)裝載機(jī)、叉車等通用設(shè)備需求環(huán)比微增。出口方面，東南亞基建項(xiàng)目和中東能源投資需求支撐出口總量，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致出口用鋼量增長(zhǎng)與利潤背離。消耗品類方面，新能源、電力相關(guān)的專用機(jī)械（如風(fēng)電安裝設(shè)備）需求更具韌性，而傳統(tǒng)地產(chǎn)鏈機(jī)械（如挖掘機(jī)）仍承壓。

3、家電行業(yè)內(nèi)需溫和復(fù)蘇 出口承壓

從調(diào)研的家電行業(yè)數(shù)據(jù)來看，家電行業(yè)排產(chǎn)仍處上升通道，家電企業(yè)原料庫存量環(huán)比增加4.38%，原料日耗上升2.90%個(gè)百分點(diǎn)。用鋼方面冷軋鍍鋅板表現(xiàn)優(yōu)于普鋼，鋼廠優(yōu)先保供板材品種，建筑鋼材供應(yīng)或減少，間接支撐家電用鋼價(jià)格。價(jià)格波動(dòng)空間較小，家電行業(yè)用鋼需求表現(xiàn)較為溫和。

據(jù) Mysteel 調(diào)研，從家電行業(yè)用鋼量來看，截至4月底，調(diào)研了解到家電行業(yè)樣本企業(yè)4月份新增訂單量增加的企業(yè)環(huán)比增加，但受海外政策影響，二季度訂單部分回落，資源轉(zhuǎn)向內(nèi)銷及中小企業(yè)，成品消耗一般。

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年4月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)3959萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)上漲4.3%，不同產(chǎn)品表現(xiàn)出分化趨勢(shì)。分產(chǎn)品來看，4月份家用空調(diào)排產(chǎn)2400萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9.1%；冰箱排產(chǎn)809萬臺(tái)，較上年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降6.7%；洗衣機(jī)排產(chǎn)740萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)微增1.4%。

產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，五月三大白電計(jì)劃內(nèi)銷量同比增速走擴(kuò)4個(gè)百分點(diǎn)至10.3%，總體計(jì)劃產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%。內(nèi)銷驅(qū)動(dòng)下，家電行業(yè)產(chǎn)需兩旺，有望穩(wěn)定板材端需求。

了解到，中小企業(yè)表示家電行業(yè)市場(chǎng)壓力比去年還要嚴(yán)峻，一方面，激進(jìn)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓制了利潤空間，幾乎是貼著硬件成本線在艱難推動(dòng)出貨；另外一個(gè)方面，市場(chǎng)需求的釋放速度、渠道商對(duì)政策的跟進(jìn)與囤貨，都不如去年。受國補(bǔ)政策的推行，只有大品牌、大平臺(tái)和大商家能夠契合國補(bǔ)政策，進(jìn)而獲得更多銷售助力；大型家電企業(yè)躬身入場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，從根本上弱化中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，中小企業(yè)及其商家異常焦慮。

五月份家電行業(yè)用鋼需求將呈現(xiàn)“政策驅(qū)動(dòng)備庫前置、生產(chǎn)端溫和復(fù)蘇”的特點(diǎn)，成材需求環(huán)比改善但同比增速受制于出口疲軟。需關(guān)注政策落地與終端消費(fèi)的“預(yù)期差”風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期行業(yè)增長(zhǎng)仍依賴居民消費(fèi)能力修復(fù)及全球化產(chǎn)能布局優(yōu)化。

4、汽車行業(yè)總量穩(wěn)增 結(jié)構(gòu)分化

根據(jù)Mysteel調(diào)研，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，前期車企因原材料價(jià)格波動(dòng)和需求預(yù)期提前備庫，環(huán)比汽車行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存表現(xiàn)下降1.10%；以舊換新及新能源汽車下鄉(xiāng)政策延續(xù)，三四線城市消費(fèi)潛力待釋放，整體生產(chǎn)積極性較高，原料日耗環(huán)比小幅增加2.16%，而預(yù)估終端庫存壓力及金融政策支持力度不足或?qū)⒁种贫唐谛枨筢尫牛?月或進(jìn)入去庫階段，生產(chǎn)端增速可能放緩。

據(jù)Mysteel調(diào)研，汽車行業(yè)用鋼量原預(yù)期增長(zhǎng)，但近期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致資源消化速率波動(dòng)，訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑。新能源汽車產(chǎn)銷增速維持高位，但傳統(tǒng)燃油車需求疲軟拖累整體表現(xiàn)。居民消費(fèi)復(fù)蘇乏力，導(dǎo)致車企去庫周期延長(zhǎng)，壓制用鋼需求釋放。

歐美對(duì)中國新能源車加征關(guān)稅或?qū)嵤┓囱a(bǔ)貼措施，壓制出口增長(zhǎng)預(yù)期。受益于政策刺激（以舊換新補(bǔ)貼、新能源車購置稅減免延續(xù)）和消費(fèi)回暖，5月乘用車零售量同比或增長(zhǎng)5%~8%，新能源車滲透率有望突破40%。商用車（重卡、輕卡）受基建投資溫和復(fù)蘇帶動(dòng)，需求環(huán)比改善，但同比仍受高基數(shù)壓制。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，第一季度，我國乘用車延續(xù)了良好態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷分別完成651.3萬輛和641.9萬輛，同比分別增長(zhǎng)16.1%和12.9%，增速高于汽車產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)速度。

2025年1-3月進(jìn)口汽車9.5萬輛，同比下降39%，這是近期少見的1-3月巨大下滑。其中3月進(jìn)口車3.9萬輛，下滑27%，下滑稍有改善。同時(shí)我國汽車出口142萬輛，同比增長(zhǎng)7.3%。隨著國際關(guān)系的不斷復(fù)雜，還是要未雨綢繆建立更多的復(fù)雜的進(jìn)口模式，維持進(jìn)口車合理規(guī)模，保障國際供給鏈的安全。

四月末中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快“超長(zhǎng)期特別國債”的發(fā)行與使用，相關(guān)資金將用于“兩新”項(xiàng)目補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)二季度汽車等制造業(yè)領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗谡呗涞兀瑤?dòng)板材訂單釋放。

二、總結(jié)

1、鋼結(jié)構(gòu)

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示下游鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)訂單表現(xiàn)一般，即需即采模式延續(xù)將導(dǎo)致原料采購頻次增加但單次規(guī)?？s減，整體原料消耗量或環(huán)比下降。政策支撐下需求或邊際改善，但資金到位節(jié)奏決定反彈幅度。

2、機(jī)械行業(yè)

工程機(jī)械行業(yè)依賴政策落地及資金改善，若基建資金加速落地，工程機(jī)械用鋼需求有望回升，但宏觀不確定性擾動(dòng)，制造業(yè)回暖乏力或限制增幅，預(yù)計(jì)5月份工程機(jī)械行業(yè)剛需支撐。

3、家電行業(yè)

受空調(diào)、冰箱等夏季產(chǎn)品備貨及家電以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼正常影響，內(nèi)銷訂單支撐用鋼需求穩(wěn)定；而海外政策影響，家電二季度訂單開始出現(xiàn)回落，成品庫存壓力或抑制排產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)五月家電行業(yè)用鋼需求同比持平或微增。

4、汽車行業(yè)

傳統(tǒng)燃油車用鋼增速放緩，新能源車驅(qū)動(dòng)的輕量化高強(qiáng)鋼需求成為核心增長(zhǎng)點(diǎn)，鋼廠應(yīng)加速向高端化、定制化鋼材轉(zhuǎn)型以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。后期需關(guān)注政策落地節(jié)奏與出口市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，整體預(yù)計(jì)5月份汽車行業(yè)用鋼需求微增。

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