攝影：陳宇

3月鎳價(jià)整體呈現(xiàn)沖高回落、震蕩盤整走勢。月初受到國內(nèi)宏觀因素驅(qū)動以及印尼礦端政策擾動，鎳價(jià)成功突破了年內(nèi)新高。然而，月末受到市場情緒的減退以及庫存水平抬升的影響，鎳價(jià)出現(xiàn)回落。盡管如此，印尼政策的影響為鎳的成本提供了一定支撐。倫鎳現(xiàn)貨均價(jià)16055美元/噸，最高16460美元/噸，最低15600美元/噸，收于15715美元/噸，較2月底上漲1.65%；SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)為130851元/噸，最高134625元/噸，收于最低點(diǎn)127225元/噸，較2月底上漲2.99%。進(jìn)入4月以來，鎳價(jià)受到美國對等關(guān)稅影響大幅下挫。截至4月16日，倫鎳現(xiàn)貨收于15400美元/噸。

受菲律賓雨季影響，高鎳生鐵冶煉廠鎳礦原料不足

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025年3月中國原生鎳總供應(yīng)為18.25萬噸，環(huán)比增加5.43%，同比增加6.98%，其中總產(chǎn)量為8.09萬噸，環(huán)比增加0.25%，總進(jìn)口量為10.15萬噸，環(huán)比增加9.85%。

3月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.54萬鎳金屬噸，環(huán)比減少10.25%，同比減少7.97%。3月鎳生鐵總量呈現(xiàn)實(shí)物量上升而金屬量下降的格局。由于菲律賓處于雨季，鎳礦進(jìn)口量進(jìn)入階段性低位，冶煉廠前期鎳礦庫存消化見底，部分高鎳生鐵冶煉廠借此進(jìn)入年度檢修階段，產(chǎn)量有所走弱。而低鎳生鐵供應(yīng)小幅增加，3月300系不銹鋼價(jià)格漲幅擴(kuò)大，200系不銹鋼替代經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)好，下游需求短時(shí)間內(nèi)增加，一體化不銹鋼廠200系排產(chǎn)增幅擴(kuò)大，低鎳鐵水出現(xiàn)明顯增量，但這部分增量仍無法彌補(bǔ)高鎳生鐵減量帶來的金屬量下滑。

3月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.42萬噸，環(huán)比增加20.85%，同比增加37.35%。行業(yè)開工率為65%，較上月相比提高11%。隨著3月份生產(chǎn)天數(shù)增加，企業(yè)開工率有所提升，供給出現(xiàn)明顯增長。

3月中國硫酸鎳產(chǎn)量為2.6萬噸金屬量，環(huán)比增加0.38%，同比減少23.53%。基于下游訂單量轉(zhuǎn)好及3月工作日多于2月的原因，前驅(qū)體產(chǎn)量環(huán)比有所增加，進(jìn)而對硫酸鎳的需求量也有所增加。受需求刺激，硫酸鎳整體供應(yīng)量有所增長，但基于原料緊缺及成本倒掛的原因，部分鎳鹽廠減產(chǎn)或暫未恢復(fù)生產(chǎn)。整體來看，硫酸鎳市場依然存在供應(yīng)缺口。

3月中國原生鎳進(jìn)口量大幅提高，鎳生鐵增量明顯。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，3月FENI進(jìn)口量約為0.55萬鎳金屬噸，環(huán)比減少8.33%。鎳生鐵3月進(jìn)口量約為8.71萬鎳金屬噸，環(huán)比增加11.94%。金屬鎳3月清關(guān)量預(yù)計(jì)仍為負(fù)數(shù)，且負(fù)值有所擴(kuò)大，國內(nèi)可以以手冊出口的冶煉廠鎳板出口量小幅增加。

預(yù)期“金三銀四”需求旺季，不銹鋼廠維持高開工率

3月中國原生鎳總需求為19.23萬噸，環(huán)比增加15.91%，同比增加6.18%。3月中國原生鎳過剩轉(zhuǎn)為短缺，短缺幅度約0.99萬噸。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年3月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為350.26萬噸，環(huán)比增加11.36%，同比增加10.95%。其中300系的產(chǎn)量為190.14萬噸，環(huán)比增加14.94%，同比增加13.27%。200系原料價(jià)格居高不下，但下游市場稍有起色，產(chǎn)量增加。300系成本價(jià)格同樣堅(jiān)挺，大型鋼廠憑成本和資金優(yōu)勢維持高開工率，中小型非一體化鋼廠開工率也有所回升，產(chǎn)量大增近20%。部分企業(yè)為避開高價(jià)鎳原料，提升400系開工率，環(huán)比增幅達(dá)22%。不銹鋼行業(yè)普遍看好“金三銀四”需求旺季，但實(shí)際3月下游需求遠(yuǎn)不及預(yù)期，新增訂單稀少，價(jià)格上漲乏力，出貨緩慢，庫存居高不下，供大于求特征明顯。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127.7萬輛和123.7萬輛，同比分別增長49.9%和40.1%，新能源汽車新車銷量占汽車新車總銷量的42.4%。據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，3月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計(jì)118.3GWh，環(huán)比增加18.0%，同比增加54.3%。其中三元電池產(chǎn)量為23.8GWh，環(huán)比增加23.4%，同比減少3.3%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，3月三元前驅(qū)體的產(chǎn)量約為6.9萬噸，環(huán)比增加19.75%，同比下降10.57%。

展望后市，鎳價(jià)探底或激發(fā)下游采購意愿

供給方面：鎳生鐵方面，預(yù)計(jì)菲律賓雨季結(jié)束后國內(nèi)冶煉廠鎳礦庫存將得到補(bǔ)充，當(dāng)前自產(chǎn)高鎳生鐵較外采經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢擴(kuò)大，部分一體化不銹鋼廠增加部分高鎳鐵水產(chǎn)量，對當(dāng)月金屬量有所提振。金屬鎳方面，進(jìn)入4月以來鎳價(jià)大幅走低，如果鎳價(jià)能繼續(xù)低于13萬元，終端企業(yè)可能會積極補(bǔ)充純鎳庫存。不過，預(yù)計(jì)需求仍將低于產(chǎn)量，純鎳市場繼續(xù)面臨小幅累庫的局面。硫酸鎳方面，市場的供應(yīng)量有小幅增加，但增長幅度有限。

需求方面：不銹鋼方面，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格仍將高企，鋼廠成材庫存高位和成本較高，排產(chǎn)謹(jǐn)慎，300系產(chǎn)量穩(wěn)中下行。新能源方面，硫酸鎳、硫酸鈷和硫酸錳價(jià)格持續(xù)上漲，為前驅(qū)體市場提供了有力支撐，部分三元材料廠因持對前驅(qū)體價(jià)格上漲的預(yù)期而提前簽單，短期內(nèi)國內(nèi)需求有所回暖。

綜合來看，預(yù)計(jì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈承壓運(yùn)行。

作者 | 張伯鯤 五礦國際研究員

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