攝影：陳宇

根據中國五礦經濟研究院金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權市場研判市場情緒和預期變化。

2月，鎳期貨盤面空頭力量衰減，多頭小幅增倉試盤，但國內外主力持倉仍偏空。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間底部窄幅震蕩，短期反彈至震蕩區(qū)間上沿，處于筑底階段。

空頭力量不斷衰減，多頭小幅增倉試盤。滬鎳盤面，2月空頭再次增倉打壓鎳價，增倉幅度較1月增強，但價格低點抬高，空頭力量衰減；2月下旬，空頭減倉帶動鎳價反彈，多頭小幅增倉試探性拉漲。倫鎳盤面，1月下旬，多頭減倉撤退疊加空頭主動增倉打壓價格，鎳價由16000美元/噸持續(xù)下跌至15000美元/噸；2月中上旬，多空雙方增倉博弈，多頭力量較之前有所增強，鎳價在15400美元/附近窄幅波動。2月21日，滬鎳收盤價124000元/噸，較上月同期128090元/噸下跌3.2%；倫鎳收盤價15480美元/噸，較上月同期16045美元/噸下跌3.5%。

圖1：空頭力量不斷衰減，多頭小幅增倉試盤

國內主力和國際金融資本持倉偏空，國際產業(yè)資本收縮空頭敞口。2月21日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭18814手，由多翻空；倫鎳商業(yè)機構持有凈空頭9600手，較上月同期空頭敞口收縮5974手；投資基金持有凈空頭14392手，較上月同期空頭敞口擴大4883手。

圖2：國內主力和國際金融資本持倉偏空，國際產業(yè)資本收縮空頭敞口

市場炒作風險處在中等水平。2月21日，滬鎳主力合約持倉量4.2萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存3.3萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為1.3倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉22萬手，一手6噸，庫存19.3萬噸，月均可交割產量6.7萬噸，未來3個月內持倉量與交易所庫存和產量之和比值為3.4，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風險處在中等水平。

圖3：市場炒作風險處在中等水平

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元/噸。2月21日，滬鎳主力合約收盤價124000元/噸，處在長期價格區(qū)間10%分位；倫鎳期貨收盤價15480美元/噸，處在長期價格區(qū)間22%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

鎳價底部窄幅震蕩。2月，滬鎳價格在12萬-13萬元/噸窄幅震蕩，倫鎳價格在15000-16200美元/噸窄幅震蕩，短期反彈至區(qū)間上沿附近。

圖5：鎳價底部窄幅震蕩

滬鎳和倫鎳遠月較近月價格均處于升水狀態(tài)，近期現貨資源維持寬松狀態(tài)。2月21日，滬鎳遠月合約價格較近月合約價格小幅升水2.1%，倫鎳期貨遠月合約價格高于近月合約825美元/噸，折合升水5.3%；倫鎳Cash/3M貼水209.97美元/噸，較上月同期小幅回升14.96美元/噸，處于升貼水主要運行區(qū)間較低位置，反映現貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水209.97美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經濟研究院高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

免責聲明

上述內容僅代表研究員個人觀點，不代表經研院觀點和立場，并非給他人所做的操作建議。內容僅供參考之用，讀者不應單純依靠本資料信息而取代自身獨立判斷，應自主做出投資決策并自行承擔風險。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內容所導致或可能引致的損失承擔任何責任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產”關注。主編：金志峰責任編輯：陳琦

聲明：本文系轉載自互聯網，請讀者僅作參考，并自行核實相關內容。若對該稿件內容有任何疑問或質疑，請立即與鐵甲網聯系，本網將迅速給您回應并做處理，再次感謝您的閱讀與關注。