我的鋼鐵網(wǎng)訊：在傳統(tǒng)旺季"金三銀四"期間，螺紋鋼市場(chǎng)遭遇需求復(fù)蘇乏力與成本支撐弱化的雙重壓力。宏觀層面，1-2月新增專(zhuān)項(xiàng)債同比激增48%支撐基建投資，但政策傳導(dǎo)滯后難以對(duì)沖地產(chǎn)深度收縮，直接拖累建筑前端用鋼需求。供給端矛盾同步激化，鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)提速疊加熱卷出口受阻引發(fā)的轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力，進(jìn)一步加劇螺紋鋼供應(yīng)寬松預(yù)期。成本端支撐持續(xù)弱化，雙焦價(jià)格經(jīng)歷11輪下調(diào)，鐵礦62%澳粉指數(shù)破位下行，螺紋鋼即時(shí)成本已逼近盤(pán)面價(jià)格。美元波動(dòng)及貿(mào)易摩擦等外部風(fēng)險(xiǎn)加劇出口不確定性，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。多重利空交織下，螺紋鋼市場(chǎng)呈現(xiàn)弱需求抑制價(jià)格彈性、低庫(kù)存難抵成本支撐弱的負(fù)反饋格局，價(jià)格中樞仍存進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

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政策托底加碼但傳導(dǎo)滯后，貿(mào)易摩擦疊加美元波動(dòng)施壓

根據(jù)2025年政府工作報(bào)告，今年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，赤字率、專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債目標(biāo)均有提高。不過(guò)，今年的預(yù)期目標(biāo)與之前的市場(chǎng)預(yù)期基本匹配，宏觀利多對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的提振相對(duì)有限。后續(xù)政策將進(jìn)入落地階段，今年1—2月新增專(zhuān)項(xiàng)債5967億元，同比多增1934億元。資金額度充裕，財(cái)政發(fā)力靠前，逆周期調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，為基建投資和鋼材需求提供一定保障。貿(mào)易摩擦擾動(dòng)下，出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)情緒整體偏弱。全球“超級(jí)央行周”背景下，美元波動(dòng)及貿(mào)易摩擦增加出口不確定性，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

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02

地產(chǎn)疲軟壓制前端用鋼，基建補(bǔ)位不足拖累螺紋消費(fèi)

根據(jù)2025年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10720億元，同比下降9.8%。房屋新開(kāi)工面積6614萬(wàn)平方米，下降29.6%。核心原因包括：（1）房企融資"三道紅線(xiàn)"（資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比限制）約束下信用擴(kuò)張受限；（2）銷(xiāo)售回款乏力拖累資金流動(dòng)性，1-2月商品房銷(xiāo)售額同比下降29.3%，定金與按揭貸款同比降幅超36%。新建商品房銷(xiāo)售面積10746萬(wàn)平方米，同比下降5.1%。2月末，商品房待售面積79891萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)5.1%。其中，住宅待售面積增長(zhǎng)6.6%，顯示房企資金鏈持續(xù)緊繃。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積大幅收縮直接抑制建筑施工初期的樁基、結(jié)構(gòu)鋼材需求；商品房銷(xiāo)售回款受阻導(dǎo)致房企資金鏈承壓，進(jìn)而制約土地儲(chǔ)備及新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)動(dòng)力，形成鋼材需求的持續(xù)壓制。

圖1：全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖2：全國(guó)新建商品房銷(xiāo)售面積及銷(xiāo)售額增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)5.6%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)39.1%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)13.4%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)0.2%。工業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.5%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)4.7%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.0%。雖部分對(duì)沖地產(chǎn)下滑，但難以完全彌補(bǔ)缺口。

Mysteel數(shù)據(jù)，上周螺紋鋼表觀消費(fèi)242.99萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.77萬(wàn)噸，需求的數(shù)量和回升速度均不及去年農(nóng)歷同期水平。需求減弱導(dǎo)致建筑用鋼成交量顯著低于去年同期。如果延續(xù)當(dāng)前的回升速度，螺紋鋼表觀消費(fèi)恐難達(dá)到去年280萬(wàn)噸的水平，弱需求引發(fā)的謹(jǐn)慎預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)，價(jià)格依然存在回落壓力。

圖3：螺紋鋼表觀消費(fèi)量（單位：萬(wàn)噸）

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鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)提速但成材去庫(kù)乏力

鋼廠(chǎng)即期利潤(rùn)有所改善，鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量維持回升態(tài)勢(shì)。據(jù)Mysteel調(diào)研，截止3月21日，247家樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量為236.26萬(wàn)噸，連續(xù)兩周回升，247家樣本鋼企盈利率為53.25%。

圖4：247家樣本鋼企盈利率

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖5：247家樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量

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從鋼廠(chǎng)實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，樣本鋼廠(chǎng)五大品種產(chǎn)量自3月起顯著回升。截至3月21日，五大品種日均產(chǎn)量為123.63萬(wàn)噸，月環(huán)比上升3.96%。分品種來(lái)看，以螺紋、線(xiàn)盤(pán)為代表的建材產(chǎn)量顯著增加，以熱卷為代表的板材產(chǎn)量變化不大甚至有所減少。

表1：五大品種實(shí)際產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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庫(kù)存處于同期低位。由于去年鋼材行情不佳，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率維持低位，四季度螺紋鋼庫(kù)存水平顯著低于往年同期。目前鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)相對(duì)克制，螺紋鋼延續(xù)低庫(kù)存狀態(tài)。近期，隨著需求回升，螺紋鋼庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性去庫(kù)周期。但需求釋放力度偏弱，螺紋鋼去庫(kù)速度較慢，上周螺紋鋼總庫(kù)存環(huán)比下降16.78萬(wàn)噸，降幅僅增加10.66萬(wàn)噸。若后續(xù)降庫(kù)速度無(wú)法有效加快，低庫(kù)存的利多將逐漸消退。

圖6：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存

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另外，熱卷因前期出口訂單慣性，短期出口需求仍維持韌性，而韓國(guó)對(duì)華的鋼材反傾銷(xiāo)案件裁決即將落地，疊加越南熱卷反傾銷(xiāo)稅已經(jīng)落地，關(guān)稅影響導(dǎo)致的出口減量將逐步體現(xiàn)，熱卷存在轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼的可能，對(duì)螺紋鋼造成一定壓力。

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原料成本支撐持續(xù)弱化

螺紋鋼在價(jià)格不斷下探過(guò)程中，市場(chǎng)或許會(huì)錨定生產(chǎn)成本，當(dāng)前螺紋鋼即時(shí)成本在3150元/噸左右，接近盤(pán)面價(jià)格。即時(shí)成本未必存在剛性，原料價(jià)格仍有下移空間，其中雙焦拖累最為明顯。截至3月21日，Mysteel統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.54%增1.51%；焦炭日均產(chǎn)量63.81增1.35，焦炭庫(kù)存134.95減12.31，煉焦煤總庫(kù)存822.22增41.71，焦煤可用天數(shù)9.7天增0.29天。上周主流鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)招標(biāo)下調(diào)，降幅為50-55元/噸，焦炭?jī)r(jià)格目前已累計(jì)下調(diào)11輪，累計(jì)降幅為濕熄焦550元/噸，干熄焦605元/噸。

市場(chǎng)供需雙弱格局有所緩解，焦炭庫(kù)存相對(duì)上月有所下降，下游需求微幅提升，但價(jià)格走勢(shì)仍以震蕩下行為主。焦企持續(xù)虧損但主動(dòng)減產(chǎn)意愿一般，焦煤供應(yīng)寬松預(yù)期將對(duì)焦炭成本形成一定壓制，而下游需求疲軟則可能導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格承壓，短期來(lái)看，預(yù)計(jì)焦炭仍有一輪的下跌空間。

圖7：雙焦價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

表2：雙焦周度價(jià)格數(shù)據(jù)

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另一方面，鐵礦石價(jià)格跌幅明顯。截至3月21日，本周Mysteel62%澳粉價(jià)格指數(shù)跌至100.9美元/噸，周環(huán)比跌幅2.93%；青島港PB粉價(jià)格跌至762元/噸（跌幅3.54%）。成材需求疲軟導(dǎo)致鐵礦跌幅大于螺紋鋼。鐵水日均產(chǎn)量大幅回升主因高爐集中復(fù)產(chǎn)，但后續(xù)復(fù)產(chǎn)速度預(yù)計(jì)放緩。全球發(fā)運(yùn)量因巴西運(yùn)輸受阻環(huán)比減少296.3萬(wàn)噸，但到港量受前期發(fā)運(yùn)影響環(huán)比激增1089.8萬(wàn)噸至2995萬(wàn)噸。隨著全球發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)隨天氣改善反彈，鐵水產(chǎn)量增速因高爐復(fù)產(chǎn)告一段落而放緩，預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行。

表3：上周鐵礦石價(jià)格情況

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